廣州期貨：國(guó)內(nèi)錫錠庫(kù)存由降轉(zhuǎn)增

錫：短期上下空間均有限 宏觀面，特朗普總統(tǒng)周二明確表示不會(huì)推遲7月9日恢復(fù)更高關(guān)稅的最后期限，并對(duì)與日本能否達(dá)成協(xié)議表示懷疑鮑威爾未排除7月降息可能，稱若非關(guān)稅已降息，關(guān)稅料將對(duì)通脹有影響貿(mào)易政策的不確定性對(duì)整體市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好仍有壓制，美元指數(shù)延續(xù)弱勢(shì)提振有色產(chǎn)業(yè)面，錫礦供應(yīng)現(xiàn)實(shí)偏緊短期難以緩解，疊加LME錫錠庫(kù)存已至低位，均對(duì)錫價(jià)形成支撐，但價(jià)格反彈至偏高位置后負(fù)反饋效應(yīng)顯現(xiàn)，國(guó)內(nèi)錫錠庫(kù)存由降轉(zhuǎn)增，關(guān)注緬甸錫礦復(fù)產(chǎn)節(jié)奏及需求邊際變化，SN2508合約波動(dòng)參考26.5-27.5萬(wàn)。

期貨公司評(píng)論

瑞達(dá)期貨：國(guó)內(nèi)錫錠進(jìn)口量呈現(xiàn)回升趨勢(shì)，不過印尼出口供應(yīng)放慢

宏觀面，美國(guó)1月核心CPI上升 0.4%預(yù)期均為上升0.3%，但市場(chǎng)認(rèn)為不太可能預(yù)示著更大的物價(jià)上漲趨勢(shì)，美元指數(shù)震蕩基本面，國(guó)內(nèi)錫礦進(jìn)口量小幅下降，緬甸佤邦錫礦供應(yīng)仍缺乏進(jìn)展，長(zhǎng)期看錫礦緊張局面可能延續(xù)冶煉端，原料供應(yīng)偏緊影響，冶煉廠獲取原料難度增加，國(guó)內(nèi)精煉錫產(chǎn)量或?qū)⑿》陆到谶M(jìn)口利潤(rùn)逐漸修復(fù)，國(guó)內(nèi)錫錠進(jìn)口量呈現(xiàn)回升趨勢(shì)，不過印尼出口供應(yīng)放慢需求端，下游假期結(jié)束將陸續(xù)復(fù)工復(fù)產(chǎn)，終端半導(dǎo)體需求受AI驅(qū)動(dòng)有望增長(zhǎng)，需求前景偏樂觀。

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瑞達(dá)期貨：國(guó)內(nèi)錫錠進(jìn)口量呈現(xiàn)回升趨勢(shì)

宏觀面，1月美國(guó)就業(yè)增長(zhǎng)放緩，但失業(yè)率降至4.0%，這為美聯(lián)儲(chǔ)至少在6月之前暫不降息提供了理?yè)?jù)；美國(guó)總統(tǒng)特朗普計(jì)劃本周宣布對(duì)許多國(guó)家征收對(duì)等關(guān)稅，美元指數(shù)走強(qiáng)基本面，國(guó)內(nèi)錫礦進(jìn)口量小幅下降，緬甸佤邦錫礦供應(yīng)仍缺乏進(jìn)展，長(zhǎng)期看錫礦緊張局面可能延續(xù)冶煉端，原料供應(yīng)偏緊影響，冶煉廠獲取原料難度增加，國(guó)內(nèi)精煉錫產(chǎn)量或?qū)⑿》陆到谶M(jìn)口利潤(rùn)逐漸修復(fù)，國(guó)內(nèi)錫錠進(jìn)口量呈現(xiàn)回升趨勢(shì)，不過印尼出口供應(yīng)放慢需求端，下游假期結(jié)束將陸續(xù)復(fù)工復(fù)產(chǎn)，終端半導(dǎo)體需求受AI驅(qū)動(dòng)有望增長(zhǎng)，需求前景偏樂觀。

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瑞達(dá)期貨：隨著進(jìn)口利潤(rùn)逐漸修復(fù)，國(guó)內(nèi)錫錠進(jìn)口量呈現(xiàn)回升趨勢(shì)

宏觀面，美國(guó)12月非農(nóng)數(shù)據(jù)強(qiáng)于預(yù)期，強(qiáng)化了美聯(lián)儲(chǔ)將在本月晚些時(shí)候的政策會(huì)議上將暫停降息周期的可能，美元指數(shù)表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)基本面，國(guó)內(nèi)錫礦進(jìn)口量小幅下降，緬甸佤邦錫礦供應(yīng)仍缺乏進(jìn)展，長(zhǎng)期看錫礦緊張局面可能延續(xù)冶煉端，原料供應(yīng)偏緊影響，冶煉廠獲取原料難度增加，國(guó)內(nèi)精煉錫產(chǎn)量或?qū)⑿》陆低瑫r(shí)隨著進(jìn)口利潤(rùn)逐漸修復(fù)，國(guó)內(nèi)錫錠進(jìn)口量呈現(xiàn)回升趨勢(shì)下游方面，年末進(jìn)入消費(fèi)淡季，下游按需采購(gòu)為主，但庫(kù)存仍維持下降趨勢(shì)。

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瑞達(dá)期貨：國(guó)內(nèi)錫錠進(jìn)口量呈現(xiàn)回升趨勢(shì)

宏觀面，美聯(lián)儲(chǔ)決策者上調(diào)了2025年的通脹預(yù)期，并將明年的降息預(yù)期從100個(gè)基點(diǎn)下調(diào)至50個(gè)基點(diǎn)；疊加特朗普就任時(shí)間臨近，支撐美元高位運(yùn)行基本面，國(guó)內(nèi)錫礦進(jìn)口量小幅下降，緬甸佤邦錫礦供應(yīng)仍缺乏進(jìn)展，長(zhǎng)期看錫礦緊張局面可能延續(xù)冶煉端，原料供應(yīng)偏緊影響，冶煉廠獲取原料難度增加，國(guó)內(nèi)精煉錫產(chǎn)量或?qū)⑿》陆低瑫r(shí)隨著進(jìn)口利潤(rùn)逐漸修復(fù)，國(guó)內(nèi)錫錠進(jìn)口量呈現(xiàn)回升趨勢(shì)下游方面，年末進(jìn)入消費(fèi)淡季，下游采購(gòu)氛圍減弱，庫(kù)存去化放緩。

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瑞達(dá)期貨：國(guó)內(nèi)錫錠進(jìn)口量呈現(xiàn)回升趨勢(shì)

宏觀面，美聯(lián)儲(chǔ)決策者上調(diào)了2025年的通脹預(yù)期，并將明年的降息預(yù)期從100個(gè)基點(diǎn)下調(diào)至50個(gè)基點(diǎn)，支撐美元高位運(yùn)行基本面，國(guó)內(nèi)錫礦進(jìn)口量小幅下降，緬甸佤邦錫礦供應(yīng)仍缺乏進(jìn)展，長(zhǎng)期看錫礦緊張局面可能延續(xù)冶煉端，原料供應(yīng)偏緊影響，冶煉廠獲取原料難度增加，國(guó)內(nèi)精煉錫產(chǎn)量或?qū)⑿》陆低瑫r(shí)隨著進(jìn)口利潤(rùn)逐漸修復(fù)，國(guó)內(nèi)錫錠進(jìn)口量呈現(xiàn)回升趨勢(shì)下游方面，年末進(jìn)入消費(fèi)淡季，下游采購(gòu)氛圍減弱，庫(kù)存去化放緩預(yù)計(jì)短線錫價(jià)區(qū)間震蕩。

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瑞達(dá)期貨：國(guó)內(nèi)錫錠進(jìn)口量呈現(xiàn)回升趨勢(shì)

宏觀面，美聯(lián)儲(chǔ)下周降息25基點(diǎn)概率較大，但美國(guó)強(qiáng)勁就業(yè)和通脹數(shù)據(jù)，使得長(zhǎng)期降息路徑可能放慢，美元指數(shù)走強(qiáng)；而近日國(guó)內(nèi)政府召開經(jīng)濟(jì)會(huì)議，市場(chǎng)謹(jǐn)慎關(guān)注基本面，國(guó)內(nèi)錫礦進(jìn)口量回升明顯，緩解國(guó)內(nèi)原料緊張局面，緬甸佤邦錫礦有復(fù)產(chǎn)意向，但尚未給出明確答案冶煉端，隨著原料供應(yīng)改善，以及前期停產(chǎn)檢修結(jié)束，國(guó)內(nèi)精煉錫產(chǎn)量基本恢復(fù)同時(shí)隨著進(jìn)口利潤(rùn)逐漸修復(fù)，國(guó)內(nèi)錫錠進(jìn)口量呈現(xiàn)回升趨勢(shì)下游方面，近期下游采購(gòu)氛圍明顯改善，國(guó)內(nèi)錫庫(kù)存延續(xù)下降趨勢(shì)。

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Mysteel半年報(bào)：上半年錫市供需雙弱 下半年錫市能否打破平衡

接下來如果關(guān)稅擴(kuò)大或國(guó)內(nèi)補(bǔ)貼退坡，電子產(chǎn)品產(chǎn)量增速仍有下修可能據(jù)Mysteel測(cè)算2025年6月中國(guó)精錫表觀消費(fèi)量為13889噸，同比下降16.94%，1-6月中國(guó)精錫表觀消費(fèi)量8.41萬(wàn)噸，同比增加2.96%，主要是今年以來精錫的產(chǎn)量在逐步走弱有關(guān)，這于Mysteel所了解到的當(dāng)前真實(shí)消費(fèi)偏弱的情況基本相一致，大部分下游加工商都在反饋今年訂單偏弱，6個(gè)月以來僅有搶出口訂單時(shí)期相較于往常水平較好 數(shù)據(jù)來源：Mysteel 六、2025年下半年錫市場(chǎng)展望 2025年上半年，國(guó)內(nèi)礦端偏緊問題還是對(duì)錫錠產(chǎn)量恢復(fù)構(gòu)成一定約束，盡管有中期價(jià)格偏高市場(chǎng)上有廢料釋放，但錫錠整體產(chǎn)量依舊在逐步下滑；年初市場(chǎng)對(duì)國(guó)內(nèi)搶出口消費(fèi)復(fù)蘇預(yù)期樂觀，錫錠進(jìn)口窗口打開刺激錫錠進(jìn)口，錫錠供應(yīng)穩(wěn)中有升，但全年來看，3-4月的錫礦的供應(yīng)影響或?qū)⒃斐扇赍a礦供應(yīng)逐步偏緊，錫錠下半年產(chǎn)量或?qū)⒅鸩较禄瑢?dòng)全年產(chǎn)量下降。

主編視角

廣州期貨：錫維持震蕩行情，關(guān)注需求邊際變化

錫：維持震蕩行情，關(guān)注需求邊際變化 宏觀面，美國(guó)6月非農(nóng)就業(yè)人口增加 14.7萬(wàn)人，預(yù)期 10.6萬(wàn)人，4月和5月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)合計(jì)上修1.6萬(wàn)人失業(yè)率 4.1%，預(yù)期 4.3%，前值 4.2%就業(yè)市場(chǎng)維持韌性，美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期出現(xiàn)小幅修正，美元指數(shù)止跌反彈產(chǎn)業(yè)面，錫礦供應(yīng)現(xiàn)實(shí)偏緊短期難以緩解，疊加LME錫錠庫(kù)存已至低位，均對(duì)錫價(jià)形成支撐，但價(jià)格反彈至偏高位置后負(fù)反饋效應(yīng)顯現(xiàn)，國(guó)內(nèi)錫錠庫(kù)存由降轉(zhuǎn)增，關(guān)注緬甸錫礦復(fù)產(chǎn)節(jié)奏及需求邊際變化，SN2508合約波動(dòng)參考26.5-27.5萬(wàn)。

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Mysteel：6月大宗商品價(jià)格指數(shù)跌幅收窄，后期或區(qū)間震蕩

2025年6月份，六大基本金屬價(jià)格漲跌不一，其中鋁價(jià)漲幅最大，鎳價(jià)跌幅最大國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨市場(chǎng)上，以全國(guó)有色金屬現(xiàn)貨交易重點(diǎn)城市上海為例，基本金屬中，1#電解銅2025年6月末價(jià)格80000元/噸，5月末價(jià)格78260元/噸；A00電解鋁2025年6月末價(jià)格20750元/噸，5月末價(jià)格20280元/噸；1#鉛錠2025年6月末價(jià)格16950元/噸，5月末價(jià)格16400元/噸；0#鋅錠2025年6月末價(jià)格22510元/噸，5月末價(jià)格22850元/噸；1#錫錠2025年6月末價(jià)格267250元/噸，5月末價(jià)格252000元/噸；1#電解鎳2025年6月末價(jià)格123480元/噸，較5月末價(jià)格持平。

指數(shù)分析

Mysteel解讀：5月錫精礦進(jìn)口超預(yù)期增長(zhǎng) 精錫進(jìn)出口量維持穩(wěn)定

尼日利亞增量也非常明顯，據(jù)Mysteel調(diào)研了解，此次尼日利亞增量明顯或有兩部分原因，一部分是加大投資開發(fā)導(dǎo)致產(chǎn)量增長(zhǎng)，另一部分由剛果（金）到尼日利亞轉(zhuǎn)運(yùn)帶來的增量澳大利亞主要增量是因前期船期問題已解決，且澳大利亞也在不斷尋求礦山優(yōu)化，提高采礦回收率，但也因其開采歷史悠久，后續(xù)或以維持小幅增量為主預(yù)計(jì)6月錫礦進(jìn)口量或僅小幅下降，2025年上半年錫礦進(jìn)口量或環(huán)比持平 精錫端：中國(guó)錫錠現(xiàn)貨進(jìn)口窗口于4月下旬后逐步開啟出，5月上旬間或開啟后，從5月中旬后窗口逐步關(guān)閉，部分貿(mào)易商當(dāng)前的進(jìn)口錫錠都是通過前期的鎖定比價(jià)，調(diào)整到港船期逐步運(yùn)輸?shù)?em class='keyword'>國(guó)內(nèi)。

主編視角

Mysteel錫月度報(bào)告（2025年5月）

冶煉廠5月開工率為58.6%，5月大部分企業(yè)基本都維持正常生產(chǎn)，部分企業(yè)檢修完畢恢復(fù)生產(chǎn)展望2025年6月份，我們預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)精錫產(chǎn)量在13800噸左右，主要原因在于市場(chǎng)錫礦供應(yīng)及二次物料明顯減少，多數(shù)樣本企業(yè)反饋原料采買困難，且當(dāng)前錫精礦加工費(fèi)對(duì)大多數(shù)企業(yè)處于虧本狀況，不少樣本企業(yè)考慮降低開工來維持運(yùn)行 數(shù)據(jù)來源：Mysteel 三、錫錠社會(huì)庫(kù)存簡(jiǎn)析 據(jù)Mysteel調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，截止5月30日國(guó)內(nèi)錫錠現(xiàn)貨庫(kù)存9255噸，較4月30日的9782噸下降527噸，去庫(kù)幅度較少。

月報(bào)

Mysteel日?qǐng)?bào)：錫價(jià)高位震蕩 下游剛需補(bǔ)貨

消費(fèi)端目前即將進(jìn)入傳統(tǒng)消費(fèi)淡季，但當(dāng)前價(jià)格下跌之后帶動(dòng)下游補(bǔ)庫(kù)需求，造成近兩日國(guó)內(nèi)倉(cāng)單大幅去庫(kù)，建議關(guān)注價(jià)格上漲后消費(fèi)成色以及原料緊缺能否帶動(dòng)冶煉廠減產(chǎn) 點(diǎn)擊查看1#錫錠價(jià)格https://xi.mysteel.com/ 。

日?qǐng)?bào)

Mysteel日?qǐng)?bào)：滬錫日內(nèi)橫盤震蕩 市場(chǎng)交投表現(xiàn)偏淡

五、明日預(yù)測(cè) 基本面來看，供應(yīng)端佤邦復(fù)產(chǎn)進(jìn)度較慢，剛果錫礦6月尚未有明顯增量進(jìn)口，短期國(guó)內(nèi)原料供應(yīng)依舊偏緊消費(fèi)端目前即將進(jìn)入傳統(tǒng)消費(fèi)淡季，但當(dāng)前價(jià)格下跌之后帶動(dòng)下游補(bǔ)庫(kù)需求，造成近兩日國(guó)內(nèi)倉(cāng)單大幅去庫(kù)，建議關(guān)注價(jià)格上漲后消費(fèi)成色以及原料緊缺能否帶動(dòng)冶煉廠減產(chǎn) 點(diǎn)擊查看1#錫錠價(jià)格https://xi.mysteel.com/ 。

日?qǐng)?bào)

Mysteel日?qǐng)?bào)：滬錫日內(nèi)延續(xù)高位 市場(chǎng)成交愈發(fā)冷清

消費(fèi)端目前即將進(jìn)入傳統(tǒng)消費(fèi)淡季，但當(dāng)前價(jià)格下跌之后帶動(dòng)下游補(bǔ)庫(kù)需求，造成近兩日國(guó)內(nèi)倉(cāng)單大幅去庫(kù)，建議關(guān)注價(jià)格上漲后消費(fèi)成色以及原料緊缺能否帶動(dòng)冶煉廠減產(chǎn) 點(diǎn)擊查看1#錫錠價(jià)格https://xi.mysteel.com/ 。

日?qǐng)?bào)

Mysteel日?qǐng)?bào)：滬錫日內(nèi)窄幅震蕩 現(xiàn)貨交投表現(xiàn)冷清

消費(fèi)端目前即將進(jìn)入傳統(tǒng)消費(fèi)淡季，但當(dāng)前價(jià)格下跌之后帶動(dòng)下游補(bǔ)庫(kù)需求，造成近兩日國(guó)內(nèi)倉(cāng)單大幅去庫(kù)，建議關(guān)注價(jià)格上漲后消費(fèi)成色以及原料緊缺能否帶動(dòng)冶煉廠減產(chǎn) 點(diǎn)擊查看1#錫錠價(jià)格https://xi.mysteel.com/ 。

日?qǐng)?bào)

Mysteel日?qǐng)?bào)：滬錫日內(nèi)震蕩上行 現(xiàn)貨交投表現(xiàn)平平

五、明日預(yù)測(cè) 基本面來看，供應(yīng)端佤邦復(fù)產(chǎn)進(jìn)度較慢，剛果錫礦6月尚未有明顯增量進(jìn)口，短期國(guó)內(nèi)原料供應(yīng)依舊偏緊消費(fèi)端目前即將進(jìn)入傳統(tǒng)消費(fèi)淡季，但當(dāng)前價(jià)格下跌之后帶動(dòng)下游補(bǔ)庫(kù)需求，造成近兩日國(guó)內(nèi)倉(cāng)單大幅去庫(kù)，建議關(guān)注價(jià)格上漲后消費(fèi)成色以及原料緊缺能否帶動(dòng)冶煉廠減產(chǎn) 點(diǎn)擊查看1#錫錠價(jià)格https://xi.mysteel.com/ 。

日?qǐng)?bào)

Mysteel解讀：4月錫精礦進(jìn)口增量明顯 進(jìn)口錫錠環(huán)比大幅下降46.3%

預(yù)計(jì)5月錫礦進(jìn)口量或有明顯減量，且二季度整體進(jìn)口量或?qū)⑤^往年同期或?qū)⒂兴禄?中國(guó)錫錠現(xiàn)貨進(jìn)口窗口于4月下旬后逐步開啟，部分貿(mào)易商當(dāng)前的進(jìn)口錫錠都是通過前期的鎖定比價(jià)，調(diào)整到港船期逐步運(yùn)輸?shù)?em class='keyword'>國(guó)內(nèi)據(jù)Mysteel調(diào)研，部分貿(mào)易商反饋5月或有小幅增量的進(jìn)口錫能夠到達(dá)國(guó)內(nèi)，主要就是國(guó)內(nèi)外比價(jià)短暫打開了進(jìn)口盈利，但隨著5月份錫價(jià)的逐步上移，內(nèi)外比價(jià)逐步擴(kuò)大，導(dǎo)致進(jìn)口窗口逐步進(jìn)入關(guān)閉狀態(tài)，此前已有部分貿(mào)易商逐步開始鎖定盤面訂貨，預(yù)計(jì)2025年5月進(jìn)口精錫數(shù)量或?qū)⑿》仙ㄖ饕?月下旬至5月上旬窗口略有開啟，且僅有部分延后訂單到港，后續(xù)到港進(jìn)口精錫數(shù)量小幅增加）。

主編視角

Mysteel：2025年五一期間國(guó)內(nèi)錫市場(chǎng)運(yùn)行情況

市場(chǎng)情況：五一期間國(guó)內(nèi)錫市場(chǎng)處于休市狀態(tài)，市場(chǎng)活躍度并不高，市場(chǎng)參與者多處觀望階段假期期間錫冶煉企業(yè)生產(chǎn)較穩(wěn)定，部分企業(yè)受制于原料供應(yīng)問題生產(chǎn)量略有下滑 ；今年五一假期錫下游加工企業(yè)放假時(shí)間較去年增加1-2天，節(jié)前錫加工企業(yè)采購(gòu)意愿偏弱，基本以剛需采購(gòu)為主，整體市場(chǎng)錫錠現(xiàn)貨成交清淡 部分錫加工企業(yè)已于3號(hào)后開始逐步恢復(fù)生產(chǎn)，開始生產(chǎn)節(jié)后交付訂單，當(dāng)前錫加工企業(yè)已于此前低價(jià)補(bǔ)充了較為充足的庫(kù)存，節(jié)前備貨意愿不強(qiáng)，后續(xù)備庫(kù)視行情以及訂單情況來定。

主編視角

Mysteel：4月大宗商品價(jià)格指數(shù)下跌，后期或低位震蕩運(yùn)行

2025年4月份，六大基本金屬價(jià)格大幅下跌，其中鋅價(jià)跌幅國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨市場(chǎng)上，以全國(guó)有色金屬現(xiàn)貨交易重點(diǎn)城市上海為例，基本金屬中，1#電解銅2025年4月末價(jià)格77220元/噸，3月末價(jià)格80155元/噸；A00電解鋁2025年4月末價(jià)格19910元/噸，3月末價(jià)格20560元/噸；1#鉛錠2025年4月末價(jià)格16840元/噸，3月末價(jià)格17150元/噸；0#鋅錠2025年4月末價(jià)格22440元/噸，3月末價(jià)格23390元/噸；1#錫錠2025年4月末價(jià)格260300元/噸，3月末價(jià)格282500元/噸；1#電解鎳2025年4月末價(jià)格123720元/噸，3月末價(jià)格131240元/噸。

指數(shù)分析