Mysteel日報：冶煉廠到貨量少，鋅錠價格高位震蕩

一、市場總結(jié) 上海地區(qū)：普通國產(chǎn)品牌報價對滬鋅2412升水205元/噸，普通國產(chǎn)現(xiàn)貨成交價25490元/噸，較上一個交易日漲20元/噸國產(chǎn)品牌報價多集中于對滬鋅2412升水10至30元/噸附近升貼水較上一個交易日下跌20元/噸貿(mào)易商出貨積極，升水下調(diào)，下游利潤空間仍較低，接貨積極性不高，但市場需求仍存，市場交易氛圍一般。

行情簡評

Mysteel解讀：淺析利潤和成本對鋅冶煉和鋅價的影響預(yù)期

由于2024年7月起，國內(nèi)鋅冶煉廠進入減產(chǎn)檢修的周期，今年7月-12月的月度產(chǎn)量或?qū)崿F(xiàn)同比增加區(qū)間，以彌補上半年的產(chǎn)量缺口而2025年全年國內(nèi)鋅錠產(chǎn)量能否實現(xiàn)5%的預(yù)期增長，需要觀察現(xiàn)有產(chǎn)能增產(chǎn)意愿和新增產(chǎn)能的釋放情況，目前看存在一定的難度 對于價格來說，下半年鋅錠供應(yīng)趨向?qū)捤啥M缺乏亮點，將使得鋅價承壓，但是價格難以破位下跌 回顧歷史，2023年LME鋅價一度跌至2300美元/噸以下，且在低位長期震蕩，導(dǎo)致部分鋅礦關(guān)?；驕p產(chǎn)，TC也在此階段進入下降周期。

主編視角

Mysteel半年報：2025下半年國內(nèi)鋅價格或偏弱震蕩運行

2025上半年鋅錠庫存的峰值是在2月底有12.37萬噸，與2024年峰值相比，減少8.72萬噸，同比減少41.35%3月份之后一直處于去庫階段，明顯早于往年去庫拐點，主因去年冶煉廠長期處于虧損狀態(tài)，生產(chǎn)積極性較弱，產(chǎn)量較低，發(fā)往倉庫比例逐漸降低，疊加鋅錠各環(huán)節(jié)價格相對透明，中間環(huán)節(jié)利潤亦不佳，以及規(guī)避“一貨多賣”風險，省去倉庫存儲直接廠對廠發(fā)運成為更多貿(mào)易運輸選擇，沖擊著社會庫存儲量，其次，進口鋅錠補充較少，亦消耗國內(nèi)鋅錠庫存。

年報

Mysteel周報：鋅精礦港口庫存下降 加工費小幅上調(diào)（6.7-6.13）

進口TC也呈上漲走勢進口鋅精礦TC可成交價格50-70美元/干噸，但是市場多參與者表示實際成交較為冷清，市場活躍度不高 冶煉廠庫存尚可 市場按需采購 目前國內(nèi)冶煉廠廠內(nèi)鋅精礦庫存較為充足，市場按需采購為主市場反饋三季度貨源尚可，TC或有持續(xù)上行的可能性但隨著國內(nèi)產(chǎn)能的提升，國內(nèi)需求增加，預(yù)計短期加工費波動幅度有限 市場調(diào)研方面，安徽某鋅錠生產(chǎn)企業(yè)50品位的鋅精礦加工費3800元/金屬噸到廠。

周報

Mysteel解讀：6月國內(nèi)鋅錠供應(yīng)改善有限，基建房產(chǎn)施工淡季或致需求轉(zhuǎn)弱

4月以來鋅精礦加工費上漲速度明顯放緩，鋅價重心下調(diào)，再加上硫酸、貴金屬價格難以進一步上漲，因此冶煉利潤的修復(fù)也來到了瓶頸期，且當前利潤較往年也處于較低水平，冶煉廠心態(tài)比較謹慎據(jù)Mysteel調(diào)研，6月中國鋅冶煉廠增減產(chǎn)并存，一方面新增產(chǎn)線在5月底開始放量，另一方面有大廠在6月存在檢修計劃，因此6月產(chǎn)量較5月改善有限在5月產(chǎn)量預(yù)期不高的基礎(chǔ)上，6月產(chǎn)量可能仍同比小幅下滑總體來看，預(yù)計2025年上半年中國鋅錠產(chǎn)量接近270萬噸，同比減少約6%。

主編視角

Mysteel解讀：供應(yīng)需求跌宕起伏 6月國內(nèi)鋅錠社會庫存走勢又將如何

在宏觀政策調(diào)整與產(chǎn)業(yè)鏈供需動態(tài)的共振下，鋅金屬市場備受矚目，本文基于產(chǎn)能修復(fù)進程、進出口節(jié)奏變化及消費韌性表現(xiàn)三大核心維度，結(jié)合5月國內(nèi)鋅錠社會庫存波動特征，梳理市場運行邏輯，對預(yù)判6月國內(nèi)鋅錠社會庫存以及影響價格進行簡要分析 供應(yīng)端：檢修集中與進口疲軟共同驅(qū)動5月供應(yīng)減量 據(jù)Mysteel鋅金屬團隊調(diào)研統(tǒng)計，2025年5月國內(nèi)53家鋅冶煉廠樂觀預(yù)計產(chǎn)量為44.41萬噸，較4月減少0.63萬噸，環(huán)比降低1.4%，5月整體國內(nèi)煉廠供應(yīng)縮減，主要由于冶煉廠集中檢修。

主編視角

廣州期貨：鋅價區(qū)間窄幅震蕩

鋅：鋅價區(qū)間窄幅震蕩 美聯(lián)儲對關(guān)稅戰(zhàn)表達了推高通脹擔憂，市場對經(jīng)濟衰退仍存預(yù)期，美元指數(shù)小幅反彈，壓制有色價格鋅精礦TC有望上行，進口礦產(chǎn)補充，國產(chǎn)礦產(chǎn)量走增，原料壓力走弱，精煉鋅開產(chǎn)小幅上行，但近期有華南大型冶煉廠計劃檢修，鋅錠進口量走增，下游需求來看，鍍鋅消費走弱，鋅合金、氧化鋅消費無明顯改觀，目前處于傳統(tǒng)淡季，下游采購積極性不加，市場交投冷清，海內(nèi)外鋅市庫存保持絕對地位持續(xù)去庫。

期貨公司評論

Mysteel指數(shù)評述：大宗商品市場價格運行情況分析報告（4月21日-4月25日）

宏觀壓力略有緩和，且?guī)齑胬^續(xù)去化支撐價格，但是價格反彈高度較為有限國產(chǎn)鋅精礦加工費小幅上漲，但鋅錠周度產(chǎn)量下跌且低于預(yù)期存在冶煉廠檢修的情況由于鋅價回升以及先前消費的透支，下游節(jié)前補庫不強進口鋅的流入和下游謹慎心態(tài)導(dǎo)致升水小幅下跌，但是依舊保持在高位，疊加國內(nèi)到貨有限，使得本周社會庫存延續(xù)減少的趨勢 碳酸鋰：本周期處于低位的碳酸鋰現(xiàn)貨價格繼續(xù)下跌，近期部分企業(yè)陸續(xù)開啟檢修，供應(yīng)端有邊際減量，疊加關(guān)稅政策的不確定性，市場整體情緒較為低迷。

產(chǎn)業(yè)分析

Mysteel指數(shù)評述：大宗工業(yè)原材料、能源及農(nóng)產(chǎn)品價格周報（4月21日-4月25日）

本周鋅價小幅向上反彈宏觀壓力略有緩和，且?guī)齑胬^續(xù)去化支撐價格，但是價格反彈高度較為有限國產(chǎn)鋅精礦加工費小幅上漲，但鋅錠周度產(chǎn)量下跌且低于預(yù)期存在冶煉廠檢修的情況由于鋅價回升以及先前消費的透支，下游節(jié)前補庫不強進口鋅的流入和下游謹慎心態(tài)導(dǎo)致升水小幅下跌，但是依舊保持在高位，疊加國內(nèi)到貨有限，使得本周社會庫存延續(xù)減少的趨勢 中共中央政治局會議表示，用好更積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策，適時降準降息；提高中低收入群體收入；加強融資支持，多措并舉幫扶困難企業(yè)；加快構(gòu)建房地產(chǎn)發(fā)展新模式；及時推出增量儲備政策，加強超常規(guī)逆周期調(diào)節(jié)。

產(chǎn)業(yè)分析

Mysteel：3月鋅增量初現(xiàn)端倪 4月產(chǎn)量或?qū)h(huán)比增長

廣西某鋅錠生產(chǎn)企業(yè)50品位鋅精礦加工費3000-3200元/金屬噸到廠四川某鋅錠生產(chǎn)企業(yè)50品位鋅精礦加工費3500元/金屬噸到廠湖南某鋅精礦生產(chǎn)企業(yè)50品位鋅精礦加工費3200元/金屬噸出廠，鋅精礦加工費維持回調(diào)趨勢而進口TC也隨之逐步上調(diào)，市場主流報價20-40美元/干噸加工費的持續(xù)回調(diào)，有效緩解了冶煉廠的原料成本壓力，進一步增強冶煉廠的生產(chǎn)意愿，為3月份供應(yīng)端增量的顯現(xiàn)提供了堅實基礎(chǔ) 2、硫酸價格持續(xù)走強 截止3月底，全國98%冶煉酸主流地區(qū)價格漲至500元/噸附近，云南地區(qū)價格更是高至840元/噸，相比2月低位上漲了71.4%。

主編視角

Mysteel指數(shù)評述：大宗商品市場價格運行情況分析報告（4月14日-4月18日）

后續(xù)電池廠仍有接貨補庫意愿，疊加再生冶煉廠近期因原料原因困擾生產(chǎn)問題愈發(fā)凸顯，預(yù)計短期內(nèi)鉛錠社會庫存或穩(wěn)中小減中美貿(mào)易摩擦烈度略有緩和，但是鮑威爾的鷹派發(fā)言使得風險資產(chǎn)價格承壓，因此宏觀擾動依舊較大，另外供應(yīng)面因素使得價格此前反彈高度有限 鋅：本周鋅價下行，鋅精礦加工費保持穩(wěn)定，鋅錠周度產(chǎn)量有所增長由于鋅價的下跌，本周社會庫存延續(xù)減少的趨勢，但是此前下游已有一定量的采買，導(dǎo)致庫存去化有限。

產(chǎn)業(yè)分析

Mysteel指數(shù)評述：大宗工業(yè)原材料、能源及農(nóng)產(chǎn)品價格周報（3月24日-3月28日）

廣東市場冶煉廠鉛現(xiàn)貨價升水上調(diào)較為明顯，主要原因是該地區(qū)煉企反饋散單現(xiàn)貨較少，報價稍顯堅挺，且存有企業(yè)檢修影響部分產(chǎn)量安徽、山東、內(nèi)蒙、云南、青海市場等企業(yè)維持長單交付，散單現(xiàn)貨少有報價 本周鋅價先揚后抑冶煉利潤持續(xù)修復(fù)，市場對鋅錠供應(yīng)增長的預(yù)期較強，且本周美元指數(shù)小幅偏強，使得鋅價向上高度有限由于下半周鋅價逐漸跌至24000元/噸以下，導(dǎo)致周五現(xiàn)貨升貼水出現(xiàn)了小幅好轉(zhuǎn)，但是上半周價格偏高，因此本周市場整體成交較為一般，社會庫存再度小幅增長。

產(chǎn)業(yè)分析

Mysteel解讀：2月社融信貸結(jié)構(gòu)改善有限 3月末銅鋅社庫預(yù)計降幅緩慢

進入3月，隨著企業(yè)運行的進一步恢復(fù)，電解銅、鋅錠社會庫存迎來下降然而，較高的電解銅價格抑制了下游采購需求的釋放，使得其社會庫存下降速度逐步放緩，但冶煉廠的出口增加也限制了庫存的增長，因此，3月20日電解銅社會庫存降至34.34萬噸，較2月27日下降3.4萬噸鋅錠方面，市場對價格的反應(yīng)則更加敏感，在3月中上旬鋅價開始震蕩上漲，鋅錠社會庫存難以減少，而在3月17日鋅價開始下調(diào)之后，鋅錠庫存則得到一定消耗，3月20日鋅錠社會庫存為10.84萬噸，較2月27日庫存下降0.75萬噸。

主編視角

Mysteel指數(shù)評述：大宗商品市場價格運行情況分析報告（3月10日-3月14日）

鋅：本周鋅價震蕩偏強美國關(guān)稅政策繼續(xù)影響市場情緒，LME日注銷倉單明顯提升至6萬噸以上，且4月開始Nyrstar的Hobart冶煉廠將減產(chǎn)25%，利好鋅價鋅錠周度產(chǎn)量維持平穩(wěn)由于鋅價的明顯上行，國內(nèi)鋅錠消費有所疲弱，環(huán)保對需求的影響也仍有持續(xù)，整體現(xiàn)貨市場交投氛圍不佳，導(dǎo)致鋅錠社會庫存減少速度放緩并周環(huán)比小幅增長 碳酸鋰：本周期電池級碳酸鋰現(xiàn)貨價格繼續(xù)回落。

產(chǎn)業(yè)分析

Mysteel：春節(jié)前一個月鋅錠市場又將如何運轉(zhuǎn)？

下游市場剛需采購，海外訂單帶動終端消費，市場整體需求逐漸凸顯，致使元旦過后，市場鋅錠亦緩解較少，鋅錠升水持續(xù)高位震蕩，近期市場逐漸有進口鋅錠補充，疊加冶煉廠長單逐漸開始交付，以及華南地區(qū)區(qū)域調(diào)動補充，下游采購緊缺局面或有所緩解，截止1月6日，市場鋅錠現(xiàn)貨量為2.13萬噸，對比12月底1.56萬噸增長36.54%，升水支撐不足，預(yù)計后續(xù)升水短時震蕩后逐漸下行，交割后期市場交易量逐漸降低 其次加工費與長單情況或共同反應(yīng)市場未來價格。

主編視角

Mysteel解讀：臨近交割，鋅價又何去何從？

近期鋅價高位震蕩，2024年年內(nèi)來看，鋅錠價格持續(xù)攀升，近期更是達到兩年高位26750元/噸，屬于歷史同期新高盤面走勢較強，月差持續(xù)高位震蕩，鋅錠升貼水震蕩幅度較大，因此下游觀望情緒較高，剛需采購促進成交，消費積極性較差，市場交投氛圍不佳臨近交割，之后鋅價又將如何？ 根據(jù)Mysteel調(diào)研了解情況，從供需角度進行如下分析： 供應(yīng)方面 礦端供應(yīng)偏緊，加工費持續(xù)低位，根據(jù)Mysteel調(diào)研了解，南方地區(qū)加工費報價普遍在1400元/金屬噸左右，北方地區(qū)加工費在1800元/金屬噸左右，近期稍有緩和，然核算冶煉廠成本，仍處于虧損狀態(tài)，冶煉廠計劃減停產(chǎn)逐漸兌現(xiàn)，根據(jù)Mysteel調(diào)研統(tǒng)計，10月冶煉廠鋅錠總產(chǎn)量為44.29萬噸，11月為41.91萬噸，環(huán)比降低5.37%，冶煉廠成品庫存量亦低位震蕩，市場供量縮減，為鋅價提供支撐，然12月冶煉廠鋅錠總產(chǎn)量預(yù)計提升3.89%，疊加在途貨物陸續(xù)抵達，交割后期供應(yīng)端或為鋅價的支撐減弱。

主編視角

Mysteel：近三年彩涂板卷成本相關(guān)分析

成本支撐和情緒樂觀是關(guān)鍵，尤其是成本支撐逐漸顯著，疊加情緒的樂觀，雙重加持下，行情逐漸上行就市場基本面來看，原料鋅精礦供應(yīng)緊張，但冶煉廠大多有原料庫存儲備，傳導(dǎo)至現(xiàn)貨市場影響較晚，并且在春節(jié)后，現(xiàn)貨庫存累庫較多，且今年需求釋放遠不及預(yù)期，庫存高位運行，價格繼續(xù)上行存在一定壓力綜合來看，當前鋅錠價格已然處于近幾年高位水平，無形當中增加了彩涂板卷的生產(chǎn)成本 二、生產(chǎn)成本及利潤跟蹤 從彩涂板卷的整體盈利情況看，在冷軋、鍍鋅、彩涂三大品種中，彩涂屬于末端品種，主要因為國內(nèi)大多數(shù)彩涂生產(chǎn)企業(yè)都是短流程壓延企業(yè)，而彩涂生產(chǎn)線不同于鍍鋅生產(chǎn)線，不需要提前預(yù)熱設(shè)備，更具備隨開隨停的能力，所以可以根據(jù)行情的漲跌情況做出及時的調(diào)整，避免虧損加劇。

主編視角

Mysteel解讀：10月企業(yè)融資需求偏弱 11月銅鋅社庫走勢分化

10月前期由于進口銅到貨增加，以及國慶假期后國內(nèi)冶煉廠隱性庫存顯性化，電解銅社會庫存有所上漲，但后續(xù)隨著進口銅到貨減少及部分地區(qū)需求小幅提升，庫存又有所下降鋅錠社會庫存走勢與銅類似，10月前期下游消費受到相對高位的價格的抑制，因此鋅錠社會庫存增加月末隨著進口鋅到貨的減少，但需求仍較為有限，因此庫存只有小幅下降總體來看，10月末電解銅社會庫存為20.82萬噸，較9月末增加4.48萬噸；鋅錠社會庫存為8.77萬噸，較9月末增加1.63萬噸。

主編視角

廣州期貨：鋅價區(qū)間偏弱震蕩

鋅：保持區(qū)間內(nèi)震蕩運行 特朗普政府上臺預(yù)計對全球加征關(guān)稅，美元指數(shù)強勢運行，美聯(lián)儲后續(xù)降息節(jié)奏或有放緩，國內(nèi)出口退稅取消，市場情緒偏弱鋅礦供應(yīng)緊張導(dǎo)致冶煉廠利潤壓縮，14家鋅企計劃挺價加工費，實際消息落地情況仍待驗證，精煉鋅產(chǎn)量下降，進口鋅錠在盈利狀態(tài)下流入國內(nèi)補充庫存，國內(nèi)交易所庫存、社會庫存明顯增加，下游需求金九銀十刺激有限，地產(chǎn)基建傳統(tǒng)板塊消費仍為拖累項宏觀情緒偏弱，有色價格承壓，供需雙弱，進口窗口打開國內(nèi)庫存明顯走增，鋅價區(qū)間偏弱震蕩，參考區(qū)間24000-25500。

期貨公司評論

廣州期貨：鋅礦供應(yīng)緊張導(dǎo)致冶煉廠利潤壓縮

鋅：區(qū)間偏弱震蕩 特朗普政府上臺預(yù)計對全球加征關(guān)稅，美元指數(shù)強勢運行，美聯(lián)儲后續(xù)降息節(jié)奏或有放緩，國內(nèi)出口退稅取消，市場情緒偏弱鋅礦供應(yīng)緊張導(dǎo)致冶煉廠利潤壓縮，14家鋅企計劃挺價加工費，實際消息落地情況仍待驗證，精煉鋅產(chǎn)量下降，進口鋅錠在盈利狀態(tài)下流入國內(nèi)補充庫存，國內(nèi)交易所庫存、社會庫存明顯增加，下游需求金九銀十刺激有限，地產(chǎn)基建傳統(tǒng)板塊消費仍為拖累項宏觀情緒偏弱，有色價格承壓，供需雙弱，進口窗口打開國內(nèi)庫存明顯走增，鋅價區(qū)間偏弱震蕩，參考區(qū)間24000-25500。

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