Mysteel半年報(bào): 宏觀情緒和基本面碰撞 2025年上半年電解鋁回顧和下半年推演

其中，傳統(tǒng)建筑鋁型材受地產(chǎn)下行拖累產(chǎn)量收縮，但光伏邊框及新能源汽車用工業(yè)鋁型材需求強(qiáng)勁形成有效對(duì)沖，整體型材產(chǎn)量保持同比增長(zhǎng)然而5月隨著光伏搶裝潮進(jìn)入尾聲，型材產(chǎn)量小幅回落而鋁板帶箔由于受到出口退稅影響，出口量下降帶動(dòng)產(chǎn)量、開(kāi)工率均同比下滑，但由于國(guó)內(nèi)非住宅類地產(chǎn)用鋁板、家電、新能源、消費(fèi)等各版塊對(duì)鋁板帶箔需求均有所拉動(dòng)，整體下降幅度有限 Mysteel綜合上半年整體的供應(yīng)、需求、鋁錠鋁棒社會(huì)庫(kù)存和廠庫(kù)等情況，判斷上半年一季度理論供需過(guò)剩51.2萬(wàn)噸，二季度供需短缺61萬(wàn)噸，全年供需平衡預(yù)計(jì)短缺6萬(wàn)噸。

年報(bào)

華聞期貨：低庫(kù)存背景下鋁價(jià)有望進(jìn)一步走強(qiáng)

其中，原生鋁合金行業(yè)開(kāi)工率較5月變化不大，維持平穩(wěn)運(yùn)行；鋁板帶板塊個(gè)別樣本企業(yè)開(kāi)工率走低，反映出局部產(chǎn)能收縮；鋁線纜板塊市場(chǎng)訂單表現(xiàn)有所分化，不同企業(yè)間接單情況差異顯著；鋁型材板塊開(kāi)工呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性分化，建材、光伏邊框型材受傳統(tǒng)淡季影響開(kāi)工率下滑，而3C領(lǐng)域訂單、電力管道及軌道交通訂單相對(duì)飽和，對(duì)開(kāi)工形成一定支撐；鋁箔板塊當(dāng)前行業(yè)加工費(fèi)已觸及成本紅線，企業(yè)迫于總量考核壓力，被迫采取“以價(jià)換量”策略；再生鋁板塊受淡季影響，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)與出口訂單均出現(xiàn)不同程度下滑。

國(guó)內(nèi)資訊

Mysteel：2025年5月再生鋁市場(chǎng)運(yùn)行情況解析

同時(shí)5月初鋁價(jià)下破2萬(wàn)關(guān)口后，大幅虧損使廢鋁貨場(chǎng)惜售居多，市場(chǎng)廢鋁流通量減少原料不足和成本端拉升導(dǎo)致再生鋁棒企業(yè)利潤(rùn)縮窄甚至虧損，企業(yè)減產(chǎn)居多，廢鋁采購(gòu)量出現(xiàn)下滑隨著5月中旬鋁價(jià)重新回歸2萬(wàn)以上，廢鋁流通量雖有增加，但下游型材企業(yè)訂單依舊偏弱，再生鋁棒需求受限，再生鋁棒企業(yè)廠內(nèi)廢鋁庫(kù)存多轉(zhuǎn)換為鋁棒成品庫(kù)存，再生鋁棒企業(yè)選擇限量采購(gòu)廢鋁，出成品庫(kù)存以便資金回流，月底廢鋁庫(kù)存相比4月進(jìn)一步下滑 鋁板帶箔方面：對(duì)比4月鋁板帶箔行業(yè)訂單，5月份訂單量相對(duì)平穩(wěn)，企業(yè)綜合開(kāi)工率在73%左右。

熱點(diǎn)分析

廣州期貨：電解鋁去庫(kù)周期下區(qū)間內(nèi)偏多看待

伊以格局白熱化，地緣沖突持續(xù)，IMF警告歐洲有經(jīng)濟(jì)停滯風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)衰退表現(xiàn)出擔(dān)憂，交投情緒走弱目前礦端海外進(jìn)口量仍保持高位，后續(xù)幾內(nèi)亞進(jìn)入雨季發(fā)運(yùn)或有受阻，氧化鋁生產(chǎn)開(kāi)工率明顯走增，下游需求相對(duì)穩(wěn)定，現(xiàn)貨端報(bào)價(jià)松動(dòng)，遠(yuǎn)期有大量新投產(chǎn)能等待投放，供應(yīng)過(guò)剩預(yù)期壓制價(jià)格上方空間，參考價(jià)格運(yùn)行區(qū)間2800-3000元/噸鋁市供應(yīng)保持穩(wěn)定年內(nèi)仍有小幅增量，淡季之下鋁桿消費(fèi)相對(duì)較好，鋁型材、鋁板帶箔無(wú)亮眼表現(xiàn)，鋁棒加工費(fèi)弱勢(shì)運(yùn)行拖累消費(fèi)，庫(kù)存保持同期低位，鋁價(jià)上下有限，參考運(yùn)行區(qū)間19800-20800元/噸。

期貨公司評(píng)論

Mysteel月評(píng)：國(guó)內(nèi)外需求預(yù)期分化 3月鋁價(jià)先揚(yáng)后抑

制造業(yè)穩(wěn)定向好運(yùn)行，供需兩端協(xié)同增長(zhǎng)，新動(dòng)能較快上升，大型企業(yè)保持上升，中小企業(yè)回穩(wěn)運(yùn)行，但原材料庫(kù)存和從業(yè)人員指數(shù)偏低，反映需求增速放緩背景下企業(yè)補(bǔ)庫(kù)動(dòng)力不足結(jié)合當(dāng)前鋁市場(chǎng)情況，工業(yè)型材受搶裝潮推動(dòng)，頭部企業(yè)維持滿產(chǎn)，訂單飽和，3C型材需求持續(xù)旺盛，但建筑型材整體疲弱，開(kāi)工率小幅回升，需求受地產(chǎn)竣工放緩壓制新能源汽車型材表現(xiàn)分化，與車企具體車型銷售掛鉤，部分企業(yè)反饋需求弱于去年同期鋁板帶、鋁箔行業(yè)雖處旺季，但內(nèi)貿(mào)競(jìng)爭(zhēng)加劇，企業(yè)因出口受反傾銷稅影響，海外訂單疲軟，,從而轉(zhuǎn)向國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，導(dǎo)致供應(yīng)量顯著上升，部分企業(yè)訂單反而下滑。

熱點(diǎn)分析

打開(kāi)高端廚具市場(chǎng)！酒鋼成功研發(fā)高端鋁板帶產(chǎn)品

“過(guò)去，我們生產(chǎn)的產(chǎn)品雖然力學(xué)性能達(dá)標(biāo)，但在客戶沖制后，表面晶粒粗糙、U型紋嚴(yán)重等問(wèn)題屢屢出現(xiàn)，導(dǎo)致市場(chǎng)認(rèn)可度不高”王生寧坦言 為了攻克這一難題，嘉宇新材料公司成立專項(xiàng)技術(shù)團(tuán)隊(duì)，圍繞高端廚具用鋁板帶技術(shù)性能要求，展開(kāi)了長(zhǎng)達(dá)數(shù)年的技術(shù)攻關(guān)團(tuán)隊(duì)以市場(chǎng)用量較大的1060和3003合金為主要研究對(duì)象，對(duì)鑄軋工藝參數(shù)、合金配比、均勻化退火、冷軋加工率等進(jìn)行深入研究，逐步探索出利用電解鋁液直接鑄軋工藝生產(chǎn)高端鍋膽料鋁板帶產(chǎn)品的關(guān)鍵技術(shù)。

科研發(fā)展

Mysteel月評(píng)：基本面支撐較強(qiáng) 2月鋁價(jià)震蕩上行

鋁板帶箔企業(yè)節(jié)后的開(kāi)工率高于往年同期，企業(yè)反饋今年新增訂單有所增加，下游需求向好，廢鋁供應(yīng)商廠內(nèi)庫(kù)存較低，目前在補(bǔ)庫(kù)囤貨中高價(jià)庫(kù)存的供應(yīng)商則惜售待價(jià)，逢高少量出貨為主 數(shù)據(jù)來(lái)源：Mysteel 需求情況 2月制造業(yè)PMI回升至50.2%，生產(chǎn)和新訂單指數(shù)高于臨界點(diǎn)，顯示景氣度改善，但原材料庫(kù)存指數(shù)偏低，反映補(bǔ)庫(kù)行為仍謹(jǐn)慎。

熱點(diǎn)分析

Mysteel：下游開(kāi)工率增速放緩，廢鋁貨源偏緊

鋁板帶箔企業(yè)節(jié)后的開(kāi)工率高于往年同期，企業(yè)反饋今年新增訂單有所增加，下游需求向好，市場(chǎng)1、3系廢鋁貨源相對(duì)較多 經(jīng)過(guò)前幾日大量出貨，廢鋁供應(yīng)商廠內(nèi)庫(kù)存較低，目前在補(bǔ)庫(kù)囤貨中高價(jià)庫(kù)存的供應(yīng)商則惜售待價(jià)，逢高少量出貨為主氣溫依舊較低，拆遷型材料、易拉罐等社會(huì)廢料的產(chǎn)出量處于一年之中的低位，供應(yīng)商紛紛表示最近貨源很少，很難收到貨而下游訂單欠佳，開(kāi)工率較低，工廠廢料的產(chǎn)出量也有所下降，目前廢鋁市場(chǎng)處于供需雙弱的狀態(tài)。

熱點(diǎn)分析

【阿米納彩涂板】激烈市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)下的差異化生存之路

受訪人：阿米納新材料技術(shù)（天津）有限公司 總經(jīng)理 聶發(fā)新 客戶觀點(diǎn)：在國(guó)內(nèi)高速建設(shè)時(shí)期，建筑類彩涂板的需求一路高漲，彩涂板產(chǎn)能也如雨后春筍般的快速增長(zhǎng)但是這些年隨著國(guó)內(nèi)高速建設(shè)時(shí)期的結(jié)束，建筑類彩涂板的需求出現(xiàn)了明顯的下降趨勢(shì)，產(chǎn)能利用率僅在50%左右，出現(xiàn)了嚴(yán)重的過(guò)剩，給整個(gè)行業(yè)帶來(lái)了巨大的挑戰(zhàn)為了生存，一部分彩涂企業(yè)轉(zhuǎn)向了出口，一部分企業(yè)轉(zhuǎn)向了產(chǎn)品差異化，如凈化板、彩鋁板、印花板、家電板等。

冷鍍

Mysteel月評(píng)：宏觀面缺乏指引成本端支撐轉(zhuǎn)弱 12鋁價(jià)震蕩下行

鋁棒、鋁板帶箔、鋁材類多數(shù)產(chǎn)品的加工費(fèi)連續(xù)下滑，亦反映了加工行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩的問(wèn)題在出口退稅取消的背景下，產(chǎn)能過(guò)剩導(dǎo)致的內(nèi)卷現(xiàn)象可能進(jìn)一步加劇核算12月鋁表需環(huán)比增幅放緩，同比降幅開(kāi)始擴(kuò)大預(yù)計(jì)進(jìn)入1月，在鋁價(jià)低位運(yùn)行，疊加傳統(tǒng)施工淡季需求預(yù)期不足的情況下，行業(yè)開(kāi)工率和訂單或?qū)⒂谥邢卵_(kāi)始陸續(xù)下滑 數(shù)據(jù)來(lái)源：Mysteel 數(shù)據(jù)來(lái)源：Mysteel 庫(kù)存方面 截止12月31日，據(jù)Mysteel統(tǒng)計(jì)中國(guó)電解鋁社會(huì)庫(kù)存總量為47.3萬(wàn)噸，環(huán)比下降8萬(wàn)噸，降幅繼續(xù)擴(kuò)大。

熱點(diǎn)分析

【證券時(shí)報(bào)】出口退稅取消在即，銅鋁加工行業(yè)加速洗牌

”劉培洋認(rèn)為，12月1日后，國(guó)內(nèi)企業(yè)不再享受退稅的2859元/噸最新數(shù)據(jù)顯示，國(guó)內(nèi)鋁箔、鋁板帶、鋁型材每噸出口利潤(rùn)分別為385元、406元、233元如果出口退稅取消，鋁材出口大概率會(huì)出現(xiàn)虧損因此，國(guó)內(nèi)企業(yè)需要與外商重新談判，協(xié)商之前2859元/噸利潤(rùn)的重新分配在談判結(jié)果出來(lái)前，國(guó)內(nèi)鋁材出口規(guī)模勢(shì)必受到抑制，從而在短期利空國(guó)內(nèi)鋁價(jià)若滬倫比值修復(fù)后，出口利潤(rùn)或?qū)⒅匦禄謴?fù) 采訪中程小勇也分析，今年上半年有色金屬價(jià)格大幅上漲，對(duì)于下游消費(fèi)企業(yè)而言，無(wú)疑構(gòu)成了很大的成本傳導(dǎo)壓力。

媒體報(bào)道

Mysteel朝聞鋁市：市場(chǎng)聚焦本周宏觀大事件 預(yù)計(jì)鋁價(jià)隨宏觀預(yù)期運(yùn)行為主

【要點(diǎn)小結(jié)】海外方面，美國(guó)10月非農(nóng)新增就業(yè)慘淡，但此前有一定預(yù)期美國(guó)制造業(yè)PMI創(chuàng)15個(gè)月新低，有色金屬漲跌不一本周重點(diǎn)關(guān)注：十四屆全國(guó)人大常委會(huì)第十二次會(huì)議，美國(guó)2024總統(tǒng)大選，美聯(lián)儲(chǔ)利率決議，中國(guó)公布10月進(jìn)出口、外匯和通脹數(shù)據(jù)基本面方面，供應(yīng)端投復(fù)產(chǎn)如期推進(jìn)，受重污染天氣及企業(yè)檢修影響，鋁初級(jí)加工品產(chǎn)量上周有所下降；鋁板帶箔及鋁型材產(chǎn)量亦稍有下降。

行情簡(jiǎn)評(píng)

Mysteel朝聞鋁市：國(guó)內(nèi)外宏觀預(yù)期反復(fù) 鋁價(jià)整體隨板塊窄幅回調(diào)為主

【要點(diǎn)小結(jié)】宏觀方面，商品市場(chǎng)情緒隨股市回落，海外市場(chǎng)場(chǎng)等待周三美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議紀(jì)要和周四的美國(guó)CPI通脹數(shù)據(jù)，同時(shí)美國(guó)大選仍具有不確定性，有色金屬價(jià)格回落為主基本面方面，基本面方面，假期期間，鋁板帶箔生產(chǎn)企業(yè)大部分均保持正常生產(chǎn)，產(chǎn)量及開(kāi)工率趨穩(wěn)；鋁桿企業(yè)亦是如此，主流地區(qū)鋁桿加工企業(yè)基本延續(xù)正常產(chǎn)出現(xiàn)象，多數(shù)維持滿產(chǎn)狀態(tài)，假期以交付前期訂單去庫(kù)存為主；鋁型材生產(chǎn)企業(yè)放假時(shí)長(zhǎng)集中在5-7天、1-3天兩個(gè)時(shí)間段，市場(chǎng)正常交易于10月3日開(kāi)始陸續(xù)進(jìn)行。

行情簡(jiǎn)評(píng)

Mysteel朝聞鋁市：國(guó)內(nèi)外宏觀驅(qū)動(dòng)下 預(yù)計(jì)節(jié)后鋁價(jià)寬幅震蕩運(yùn)行為主

基本面方面，假期期間，鋁板帶箔生產(chǎn)企業(yè)大部分均保持正常生產(chǎn)，產(chǎn)量及開(kāi)工率趨穩(wěn)；鋁桿企業(yè)亦是如此，主流地區(qū)鋁桿加工企業(yè)基本延續(xù)正常產(chǎn)出現(xiàn)象，多數(shù)維持滿產(chǎn)狀態(tài)，假期以交付前期訂單去庫(kù)存為主；鋁型材生產(chǎn)企業(yè)放假時(shí)長(zhǎng)集中在5-7天、1-3天兩個(gè)時(shí)間段，市場(chǎng)正常交易于10月3日開(kāi)始陸續(xù)進(jìn)行假期期間鑄錠量略有增加，疊加發(fā)貨節(jié)奏因素，據(jù)Mysteel調(diào)研，10月7日主要市場(chǎng)電解鋁庫(kù)存較節(jié)前增加4.1萬(wàn)噸左右綜合來(lái)看，國(guó)內(nèi)宏觀政策對(duì)市場(chǎng)的提振情緒疊加基本面支撐將持續(xù)對(duì)鋁價(jià)帶來(lái)偏強(qiáng)影響，但降息期間海外市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)對(duì)鋁價(jià)的影響不容忽視，預(yù)計(jì)節(jié)后鋁價(jià)寬幅震蕩運(yùn)行為主。

行情簡(jiǎn)評(píng)

中信建投期貨：滬鋁區(qū)間操作為主

倫鋁沖高回落，滬鋁震蕩偏弱美國(guó)就業(yè)數(shù)據(jù)多空交織，且服務(wù)業(yè)PMI數(shù)據(jù)表現(xiàn)好于預(yù)期，市場(chǎng)重新押注軟著陸預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)降息50基點(diǎn)概率略有回落，今日關(guān)注非農(nóng)數(shù)據(jù)對(duì)降息路徑的進(jìn)一步指引基本面看電解鋁7月凈進(jìn)口量環(huán)比繼續(xù)下滑，供應(yīng)端壓力略有改善，后續(xù)關(guān)注四川地區(qū)的鋁廠運(yùn)行情況消費(fèi)端下游加工企業(yè)開(kāi)工率略有回升，目前工業(yè)型材、鋁板帶箔需求有改善預(yù)期，無(wú)錫和鞏義地區(qū)出庫(kù)表現(xiàn)較好建材板塊訂單未見(jiàn)明顯起色，佛山地區(qū)現(xiàn)貨交投一般。

期貨公司評(píng)論

Mysteel半年報(bào)：2024年下半年電解鋁供需表現(xiàn)短缺為主 行業(yè)維持較好利潤(rùn)

從Mysteel調(diào)研數(shù)據(jù)來(lái)看，地產(chǎn)端用鋁比如建筑鋁型材方面、產(chǎn)量雖然有所下降，但光伏及新能源汽車等對(duì)工業(yè)鋁型材產(chǎn)量的拉動(dòng)較為明顯，整體鋁型材產(chǎn)量維持增勢(shì)直至6月才出現(xiàn)季節(jié)性下降；而鋁板帶箔方面亦是如此，上半年整體維持高開(kāi)工率水平、在手訂單量充足，3-5月鋁價(jià)持續(xù)拉漲但訂單仍較為穩(wěn)定，非住宅類地產(chǎn)用鋁板、家電、新能源、消費(fèi)等各版塊對(duì)鋁板帶箔需求均有所拉動(dòng)；且隨著出口利潤(rùn)走擴(kuò)，出口訂單同比明顯增加、在6月內(nèi)需逐步步入淡季后仍對(duì)整體鋁需求有所支撐。

熱點(diǎn)分析

Mysteel：高鋁價(jià)弱需求 廢鋁上下游企業(yè)深陷困境

據(jù)Mysteel鋁團(tuán)隊(duì)調(diào)研了解，5月建筑鋁型材訂單下滑較為明顯，工業(yè)型材生產(chǎn)雖保持穩(wěn)定，但企業(yè)接單也在減少，不再出現(xiàn)爆單情況鋁型材企業(yè)訂單走弱，鋁棒行業(yè)也較為艱難，鋁型材企業(yè)按需逢低采買鋁棒，再生鋁棒行業(yè)開(kāi)工率普遍維持在5-6成，部分棒廠低價(jià)甩貨規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，但仍舊出貨不暢，鋁棒成品庫(kù)存方面小幅增加今年以來(lái)，鋁板帶箔行業(yè)表現(xiàn)搶眼，但在5月亦出現(xiàn)疲軟情況，高鋁價(jià)對(duì)鋁板帶箔新訂單及成品庫(kù)存造成一定程度的不利影響，尤其是建筑用幕墻板領(lǐng)域。

熱點(diǎn)分析

Mysteel：鋁價(jià)下跌后 基本面反饋如何？

而與此同時(shí)，雖然近日個(gè)別冶煉廠自備的鋁棒廠及鋁桿廠產(chǎn)量有所下降，但更多是因?yàn)樵黾愉X水外售，鑄錠量?jī)H稍有增加，且西北及西南地區(qū)均有鋁初級(jí)加工品生產(chǎn)企業(yè)將投復(fù)產(chǎn)，預(yù)計(jì)后續(xù)仍將對(duì)鋁水就地轉(zhuǎn)化率有所支撐 需求端：鋁價(jià)下跌后，下游訂單增加據(jù)Mysteel調(diào)研，在上周鋁價(jià)出現(xiàn)回調(diào)后，鋁型材樣本企業(yè)在手未完成訂單量周度環(huán)比顯著提升至今年以來(lái)最高水平，鋁板帶箔樣本企業(yè)在手未完成訂單維持穩(wěn)步增加趨勢(shì)，下游企業(yè)訂單和原料備庫(kù)方面對(duì)鋁價(jià)下跌的反饋比較正面。

熱點(diǎn)分析

2024(第七屆)中國(guó)華南鋁產(chǎn)業(yè)峰會(huì)圓滿落幕

雖然近期受海外鋁相關(guān)政策影響，國(guó)內(nèi)鋁錠進(jìn)口利潤(rùn)大幅下降、但對(duì)應(yīng)的、鋁材出口利潤(rùn)顯著提升，且并不影響近期推動(dòng)鋁價(jià)的宏觀情緒預(yù)計(jì)海外需求恢復(fù)趨勢(shì)，所以在新的貿(mào)易通道打開(kāi)之前，國(guó)內(nèi)近期基本面的反饋難直接體現(xiàn)在鋁價(jià)絕對(duì)價(jià)上 對(duì)于國(guó)內(nèi)基本面究竟是支撐鋁價(jià)還是已出現(xiàn)負(fù)反饋結(jié)合數(shù)據(jù)來(lái)看也做出了以下分析：雖然供給端2024年鋁液就地轉(zhuǎn)化率同比仍將維持提升趨勢(shì)，但是從當(dāng)前鋁棒、鋁桿加工費(fèi)表現(xiàn)堅(jiān)挺，鋁板帶箔出口訂單持續(xù)增加，且這一板塊內(nèi)需也表現(xiàn)較旺都印證了當(dāng)前國(guó)內(nèi)下游需求整體偏好，并且在國(guó)家企業(yè)信息公示系統(tǒng)也能看到，鋁加工工廠的規(guī)模和數(shù)量都在逐年擴(kuò)張，各省的年度重點(diǎn)項(xiàng)目中也能看到很多鋁加工項(xiàng)目的身影，整體行業(yè)的需求上升趨勢(shì)是確定的。

會(huì)議報(bào)道

Mysteel：3月小旺季廢鋁市場(chǎng)交投火熱 銀四是否能延續(xù)佳況？

后期雖因鋁價(jià)較高，去庫(kù)速度有所減緩，但每臨近周末，下游型材企業(yè)備貨力度有所加大 鋁板帶箔方面：3月鋁板帶箔行業(yè)表現(xiàn)較好，當(dāng)前開(kāi)工率處于行業(yè)高位，大部分企業(yè)反饋目前訂單同比增加明顯，需求旺盛，出口訂單也有所回暖，更有甚者因5月產(chǎn)能訂單已經(jīng)接滿，開(kāi)始拒絕接單Mysteel據(jù)企業(yè)訂單排產(chǎn)情況推測(cè)，4月鋁板帶箔產(chǎn)量及開(kāi)工將繼續(xù)提升。

熱點(diǎn)分析