華泰證券：持續(xù)看好電解鋁板塊利潤走擴

華泰證券研報表示，近期鋁產(chǎn)業(yè)鏈價格持續(xù)走強，宏觀情緒方面，“反內卷”政策預期下，國內商品價格普遍反彈，對電解鋁及氧化鋁價格的上漲形成一定催化基本面來看，電解鋁維持低庫存，上周下游開工實現(xiàn)回升，基本面回暖，氧化鋁則受上周五交易所倉單大幅減少，出現(xiàn)逼倉行情，社會庫存仍在累庫電解鋁、氧化鋁價格向上共振，推升本周鋁板塊股票走強展望后市，華泰證券認為從下半年看，光伏等領域電解鋁需求端或仍然維持較高增速，基本面向好將支撐鋁價上漲；氧化鋁基本面則相對偏弱，預期價格震蕩下行，因此持續(xù)看好2025年下半年電解鋁板塊利潤走擴。

國內資訊

【上海證券報】云南電解鋁企業(yè)開始停槽減產(chǎn)，A股鋁板塊大幅拉漲

上海證券報記者從上海鋼聯(lián)了解到，近期云南省電解鋁企業(yè)再度收到壓減負荷的口頭要求當?shù)?em class='keyword'>電解鋁企業(yè)要以2022年9月限電壓產(chǎn)初期的企業(yè)生產(chǎn)及用電情況為基數(shù)，壓減負荷比例擴大至40-42%不等（其中個別鋁廠暫不要求）上海鋼聯(lián)了解到，當?shù)貛准忆X廠已經(jīng)開始落實停槽，表明云南省電力供應仍存在較大缺口 受該消息影響，A股鋁板塊大幅拉升。

媒體報道

國金證券：雙碳下電解鋁板塊大有可為

我國電解鋁行業(yè)過去20年內的兩次產(chǎn)能轉移，均是以電力成本為導向，未來該導向仍難改變我國西部地區(qū)水利資源豐富，隨未來風光能的裝機鋪設，西部地區(qū)清潔能源使用比例提升、電力成本降低，因此我國電解鋁產(chǎn)能西移將成為大趨勢短期看，我國電解鋁增量將集中在水電發(fā)達的云南地區(qū) 電解鋁為能源密集型產(chǎn)業(yè)，成本是核心因素，看好具備規(guī)模優(yōu)勢和全產(chǎn)業(yè)鏈生產(chǎn)能力的企業(yè)能夠長期控制成本其次，結合目前電價波動較大，擁有便宜電價或自備電的企業(yè)優(yōu)勢更加顯著。

國內資訊

廣州期貨：鋁市價格偏強震蕩運行

美聯(lián)儲9月降息25個基點為大概率事件，國內發(fā)表關于深入實施人工智能+意見提振市場對未來新興板塊消費預期 氧化鋁現(xiàn)貨價格堅挺，現(xiàn)貨升水維持，上游鋁土礦幾內亞供應雖有加量但其他渠道補充了缺口，整體礦端供應相對充足，氧化鋁開產(chǎn)保持高位，周度氧化鋁供應仍維持寬松，下游電解鋁冶煉需求穩(wěn)定但增量有限 廢鋁在電解鋁開工高位的影響下供應較往年同期寬松，但今年鋁合金開工淡季不淡，且仍有新產(chǎn)線投產(chǎn)落地，原料供應依舊偏緊，江西保太現(xiàn)貨價格穩(wěn)步抬升提供現(xiàn)貨成本參考價，鋁合金社會庫存持續(xù)累增，下游需求臨近旺季消費或有明顯改善。

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廣州期貨：氧化鋁短期或偏弱震蕩運行

此外，電解鋁廠的氧化鋁庫存水平偏高，下游補庫壓力較小 氧化鋁需求穩(wěn)定但增長潛力有限國內電解鋁產(chǎn)能和產(chǎn)量都處于近年同期高位水平，目前運行產(chǎn)能在4400萬噸左右，已非常接近4550萬噸的產(chǎn)能“天花板”今年年內仍有少量新增產(chǎn)能投放，但產(chǎn)能和產(chǎn)量增長潛力不大電解鋁下游開工率承壓，鋁桿、鋁型材開工率下行電解鋁進入累庫周期，新能源板塊支撐終端消費，但淡季難有超預期表現(xiàn) 整體來看，氧化鋁成本支撐偏強，供應較為寬松，國內庫存持續(xù)累積，期貨倉單庫存回暖但絕對值偏低，需求穩(wěn)定但增長潛力有限。

國內資訊

Mysteel周報：空調產(chǎn)業(yè)鏈原料端周度監(jiān)測報告（7.26-8.1）

（三）電解鋁： 成本端，近期除個別鋁廠招標采購外，市場成交積極性較前期明顯下降，氧化鋁產(chǎn)量雖有提升但多數(shù)由氧化鋁廠直接流向電解鋁廠消費端，下游多數(shù)板塊淡季氛圍更加濃厚，開工率和訂單全年低位供應端，供應增量釋放，持續(xù)壘庫中綜合來看，宏觀環(huán)境向好，壘庫預期較強，短期價格或震蕩回落為主，后續(xù)需重點關注宏觀面及壘庫的持續(xù)性。

周報

Mysteel朝聞鋁市：三十年期美債拍賣慘淡 預計鋁價短期內或震蕩為主

【要點小結】宏觀方面：三十年期美債拍賣慘淡，長期美債收益率普漲、對美股構成壓力被視為鴿派的米蘭即將擔任美聯(lián)儲理事，提振科技股情緒，納指驚險收漲基本面方面，成本端，近日國內氧化鋁價格趨穩(wěn)運行，市場成交積極性較前期有所下降，但當前國內電解鋁行業(yè)利潤高企，企業(yè)緊抓穩(wěn)產(chǎn)保供拉動補庫需求增加消費端，下游多數(shù)板塊淡季氛圍更加濃厚，開工率和訂單全年低位供應端，供應增量釋放，本周周后期壘庫速度有所放慢。

行情簡評

Mysteel：鑄造鋁合金早讀（7/24）

基本面來看，電解鋁維持低庫存，上周下游開工實現(xiàn)回升，基本面回暖，氧化鋁則受上周五交易所倉單大幅減少，出現(xiàn)逼倉行情，社會庫存仍在累庫電解鋁、氧化鋁價格向上共振，推升本周鋁板塊股票走強展望后市，華泰證券認為從下半年看，光伏等領域電解鋁需求端或仍然維持較高增速，基本面向好將支撐鋁價上漲；氧化鋁基本面則相對偏弱，預期價格震蕩下行，因此持續(xù)看好2025年下半年電解鋁板塊利潤走擴

行情簡評

廣州期貨：鋁市交投情緒趨弱

廢鋁供應不足，原料限制開產(chǎn)，成本抬升推高鑄造鋁合金價格支撐位，行業(yè)開工率來看，大廠生產(chǎn)穩(wěn)定，中小廠多有減停，再生鋁成品庫存下滑，鋁合金庫存持續(xù)累積，目前在傳統(tǒng)淡季需求周期，汽車等消費板塊增速放緩，價格上行空間有限 國內電解鋁產(chǎn)能產(chǎn)量保持月度高位，目前運行產(chǎn)能在4400萬噸上下，距離4550萬噸產(chǎn)能天花板非常接近，年內即使有增量投放，產(chǎn)量增長也相對有限電解鋁下游壓鑄開工淡季承壓，鋁桿、鋁型材開工率下行，下游接貨情緒異常冷淡，價格短期區(qū)間內偏弱看待，暫看運行區(qū)間20000-21000。

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Mysteel朝聞鋁市：美非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)疲軟 預計鋁價短期內或震蕩回落為主

海外方面，美國疲軟的非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)，打破了“勞動力市場依舊強勁”的敘事，降息預期急劇升溫與此同時，特朗普政府再推一攬子關稅舉措，疊加地緣局勢驟然緊張，避險情緒高漲基本面方面，成本端，近期除個別鋁廠招標采購外，市場成交積極性較前期明顯下降，氧化鋁產(chǎn)量雖有提升但多數(shù)由氧化鋁廠直接流向電解鋁廠消費端，下游多數(shù)板塊淡季氛圍更加濃厚，開工率和訂單全年低位供應端，供應增量釋放，本周延續(xù)上周持續(xù)壘庫中綜合來看，宏觀環(huán)境向好，壘庫預期較強，短期價格或震蕩回落為主，后續(xù)需重點關注宏觀面及壘庫的持續(xù)性。

行情簡評

國信期貨：滬鋁回調

周三夜間，滬鋁報收20750元/噸，下跌0.46%，主力合約減倉4000余手倫鋁報收2639美元/噸，下跌0.49% 國內宏觀政策給有色金屬板塊帶來的利多情緒有所減弱，金屬板塊經(jīng)歷了兩個交易日的上攻后有所回調近期，電解鋁原料氧化鋁及煤炭價格均呈現(xiàn)強勢，將抬升電解鋁的生產(chǎn)成本，抬升鋁價底部支撐電解鋁供強需弱局面持續(xù)，終端方面，據(jù)國家能源局，6月光伏新增裝機14.36GW，環(huán)比下降85%，光伏用鋁需求缺口將逐漸顯現(xiàn)。

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廣州期貨：鋁價弱勢調整

氧化鋁運行產(chǎn)能走增至9000萬噸以上，國內氧化鋁庫存持續(xù)累增，電解鋁廠的氧化鋁庫存水平不低 廢鋁供應不足，原料限制開產(chǎn)，成本抬升推高鑄造鋁合金價格支撐位，行業(yè)開工率來看，大廠生產(chǎn)穩(wěn)定，中小廠多有減停，再生鋁成品庫存下滑，鋁合金庫存持續(xù)累積，目前在傳統(tǒng)淡季需求周期，汽車等消費板塊增速放緩 國內電解鋁產(chǎn)能產(chǎn)量保持月度高位，目前運行產(chǎn)能在4400萬噸上下，距離4550萬噸產(chǎn)能天花板非常接近，年內即使有增量投放，產(chǎn)量增長也相對有限。

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廣州期貨：氧化鋁主力合約價格波動區(qū)間3150-3550

廢鋁供應不足，原料限制開產(chǎn)，成本抬升推高鑄造鋁合金價格支撐位，行業(yè)開工率來看，大廠生產(chǎn)穩(wěn)定，中小廠多有減停，再生鋁成品庫存下滑，鋁合金庫存持續(xù)累積，目前在傳統(tǒng)淡季需求周期，汽車等消費板塊增速放緩 國內電解鋁產(chǎn)能產(chǎn)量保持月度高位，目前運行產(chǎn)能在4400萬噸上下，距離4550萬噸產(chǎn)能天花板非常接近，年內即使有增量投放，產(chǎn)量增長也相對有限電解鋁下游壓鑄開工淡季承壓，鋁桿、鋁型材開工率下行，下游接貨情緒異常冷淡。

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Mysteel：國內廢鋁市場情緒上漲為主（7月25日-8月1日）

空方觀點匯總：①鋁基本面暫無顯著變化，本周的宏觀利好政策支撐鋁價偏強運行，但是宏觀利好對鋁的直接影響較小，更多是跟隨板塊的普漲，考慮到淡季已至電解鋁供需均趨弱，短期上漲概率較小。

情緒指數(shù)

Mysteel周報：空調產(chǎn)業(yè)鏈原料端周度監(jiān)測報告（7.19-7.25）

（三）電解鋁： 基本面方面，成本端，目近日國內氧化鋁期貨大幅調整，現(xiàn)貨成交活躍度有所提升，但部分區(qū)域成交明顯呈現(xiàn)出差異化消費端，下游多數(shù)板塊淡季氛圍更加濃厚，開工率和訂單全年低位整體運行產(chǎn)能及產(chǎn)量變動較小，整體仍維持相對高位，企業(yè)按需采購為主，部分企業(yè)依舊有壓價意愿，在供需雙方持續(xù)博弈下，市場交投氛圍表現(xiàn)疲軟，周原鋁持續(xù)窄幅震蕩，偏強運行，鋁價周環(huán)比上漲1.2%，成本面支撐小幅增強。

周報

Mysteel周報：家電原材料價格監(jiān)測（7.18-7.25）

概述： 上周家電原材料方面，鋼材持續(xù)與其他板塊資產(chǎn)價格共振，上漲幅度加大，但冷軋和鍍鋅的市場情緒指數(shù)方面，上漲幅度不明顯，有色方面，電解鋁和電解銅持續(xù)高位震蕩，偏強運行；家電行業(yè)方面，8月海外空調排產(chǎn)增速的顯著下滑，且與去年下半年國補政策實施初期的強勁增長相比，今年上半年的家電銷量增速已明顯放緩 正文： 一、本周核心數(shù)據(jù)總覽 二、鋼鐵市場分析 1. 價格與成交 冷軋板卷： （1）基本面數(shù)據(jù)：上周開工率82.98%，周環(huán)比持平；鋼廠產(chǎn)能利用率85.91%，周環(huán)比減少0.05%；鋼廠周實際產(chǎn)量為86.96萬噸，周環(huán)比減少0.05萬噸；鋼廠庫存39.81萬噸，周環(huán)比減少0.30萬噸。

家電

Mysteel周報：空調產(chǎn)業(yè)鏈原料端周度監(jiān)測報告（7.12-7.18）

需求端方面，空調主機廠生產(chǎn)負荷走弱，夏季高溫襲擾空調安裝市場近期火熱，尤其華北、東北等區(qū)域，終端銷售情況喜人，提振四季度生產(chǎn)預期 （三）電解鋁： 成本端，近期個別氧化鋁企業(yè)檢修導致產(chǎn)量釋放受限，部分鋁廠及貿(mào)易商反饋廠內提貨仍較緊張，但北方市場除常規(guī)招標采購外，多數(shù)持觀望態(tài)度消費端，下游多數(shù)板塊淡季氛圍更加濃厚，開工率和訂單全年低位。

周報

Mysteel朝聞鋁市：美歐貿(mào)易協(xié)議前景黯淡 預計鋁價短期內或偏強震蕩

基本面方面，成本端，近期氧化鋁供應增加預期較為明顯，但下游電解鋁產(chǎn)能置換項目穩(wěn)步推進以及氧化鋁剛需出口尚在，帶動區(qū)域增量需求，短期氧化鋁長單交付壓力仍較大消費端，下游多數(shù)板塊淡季氛圍更加濃厚，開工率和訂單全年低位綜合來看，宏觀方面多空交織，關稅影響需警惕，社庫雖然表現(xiàn)反復，但壘庫成為市場趨勢，需關注庫存拐點的正式形成，短期價格或偏強震蕩為主，后續(xù)需重點關注宏觀面及庫存變化

行情簡評

Mysteel周報：家電原材料價格監(jiān)測（7.11-7.18）

概述： 上周家電原材料方面，鋼材持續(xù)與其他板塊資產(chǎn)價格共振，看漲情緒較高，冷軋和鍍鋅的市場情緒指數(shù)環(huán)比上升，有色方面，電解鋁和電解銅高位震蕩，偏弱運行；家電行業(yè)方面，6月中國出口空調459萬臺，同比下降25.1%；出口冰箱687萬臺，同比下降7.8%；出口洗衣機285萬臺，同比增長4.6%；出口液晶電視781萬臺，同比下降14.3%。

家電

國信期貨：滬鋁震蕩偏強運行

氧化鋁價格上漲帶動下，電解鋁成本持續(xù)抬升，但鋁冶煉環(huán)節(jié)盈利空間仍然較大，成本變化對于鋁價的影響有限 供需方面，鋁供應將繼續(xù)穩(wěn)定維持高產(chǎn)能開工率，隨著鋁價回調，近期下游采購備貨情緒有所回暖，且鋁線纜板塊需求在淡季仍有一定支撐，鋁錠累庫持續(xù)性仍需觀察，但庫存維持在歷史同期低位的狀況暫時難以改變，將持續(xù)給予鋁價支撐整體而言，國內利多政策給予鋁價向上驅動力，預計滬鋁震蕩偏強運行，以震蕩思路對待。

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