中信證券：重點關(guān)注黃金、稀土、銅、鋁、錫和鎢板塊配置機遇

中信證券研報指出，2024年及2025年一季度，金屬行業(yè)盈利整體穩(wěn)增，黃金、鎳鈷錫銻、稀土磁材和銅板塊領(lǐng)漲行業(yè)，電池金屬等品種底部承壓當前金屬行業(yè)估值維持偏低水平，鋁、銅、鎳鈷錫銻估值處于相對低位，行業(yè)估值修復值得期待此外，行業(yè)分紅回報延續(xù)提升態(tài)勢，部分個股股息率達到5%以上，股東回報能力持續(xù)提升展望2025年下半年，我們認為貿(mào)易爭端背景下，隨著流動性和財政政策漸進落地，應重點關(guān)注黃金、稀土、銅、鋁、錫和鎢板塊配置機遇。

國內(nèi)資訊

國家電投內(nèi)蒙古公司鋁業(yè)板塊工藝革新增利顯著

2025年，完成百億利潤目標是國家電投內(nèi)蒙古公司上下的頭等大事，開年即沖刺、起步即攻堅，公司以“主動資產(chǎn)管理”為核心，錨定成本領(lǐng)先戰(zhàn)略，以“一分錢行動”為抓手，向資產(chǎn)全生命周期要效益前兩月，公司營業(yè)收入同比增加1.9億元，資產(chǎn)負債率下降0.85個百分點，資產(chǎn)總額較年初增加19.14億元，為實現(xiàn)一季度“開門紅”奠定了堅實基礎(chǔ) 其中，鋁業(yè)板塊工藝革新增利顯著，優(yōu)化“4221”工藝技術(shù)路線，提高電解槽運行穩(wěn)定性，降低電解槽工作電壓，1、2月份累計產(chǎn)量達21.63萬噸，較計劃增產(chǎn)0.26萬噸，噸鋁電耗降低49千瓦時。

國內(nèi)資訊

Mysteel朝聞鋁市：美聯(lián)儲明年降息幅度預測不及預期 預計鋁價隨有色板塊震蕩運行

綜合來看，美聯(lián)儲雖如期再降息25基點，但明年降息次數(shù)砍半至兩次，國內(nèi)宏觀情緒有所回落成本端及原料供應偏緊對電解鋁供應端的影響仍在持續(xù)，預計鋁價隨有色板塊震蕩運行

行情簡評

Mysteel朝聞鋁市：鮑威爾打壓激進降息預期 鋁價隨板塊偏弱震蕩

美元創(chuàng)一年最高，錄得五連漲歐元創(chuàng)一年最低，日元跌穿156有色金屬仍承壓基本面方面，貴州及四川部分復產(chǎn)產(chǎn)能完成初期目標，后續(xù)復產(chǎn)預計12月繼續(xù)推進；河南及廣西個別企業(yè)出現(xiàn)電解槽檢修情況西北運輸邊際改善，鋁價下跌提振下游提貨積極性，鋁錠庫存轉(zhuǎn)降綜合來看，美元指數(shù)仍維持偏強的局面，有色金屬承壓運行，鋁價隨板塊偏弱震蕩

行情簡評

Mysteel朝聞鋁市：美降息預期下降 鋁價隨板塊高位寬幅震蕩

重污染天氣再度來襲，預計對鋁初級加工品產(chǎn)量及鋁材產(chǎn)量有短期影響，關(guān)注北方地區(qū)訂單向華東流轉(zhuǎn)的情況西北運輸邊際改善，到貨預計維持增加綜合來看，美元指數(shù)仍維持偏強的局面，美國經(jīng)濟信心回暖與降息預期下降對商品市場影響反復，預計鋁價隨板塊高位寬幅震蕩為主

行情簡評

Mysteel朝聞鋁市：有色金屬承壓運行 鋁價隨板塊偏弱運行

【要點小結(jié)】海外方面，美國10月CPI同比加速增長至三個月高位，但符合預期時日維持12月降息預期，但明年降息腳步或因特朗普政策而放緩美元創(chuàng)一年高位，有色金屬多數(shù)承壓下跌基本面方面，貴州及四川部分復產(chǎn)產(chǎn)能完成初期目標，后續(xù)復產(chǎn)預計12月繼續(xù)推進；河南及廣西個別企業(yè)出現(xiàn)電解槽檢修情況西北運輸邊際改善，到貨預計維持增加，鋁價高企對下游消費稍有抑制綜合來看，美元指數(shù)仍維持偏強的局面，有色金屬承壓運行，鋁價隨板塊偏弱運行。

行情簡評

Mysteel朝聞鋁市：基本面供需邊際略有轉(zhuǎn)強 預計鋁價隨板塊高位寬幅震蕩為主

西北運輸邊際改善，到貨增加后關(guān)注社庫去庫速度綜合來看，美元指數(shù)仍維持偏強的局面，貿(mào)易商或集中在明年上半年“搶出口”美國經(jīng)濟信心回暖與降息預期下降對商品市場影響反復，海外鋁價大幅波動，本周主要關(guān)注國內(nèi)地產(chǎn)、金融等數(shù)據(jù)，基基本面供需邊際略有轉(zhuǎn)強，成本端供應鏈脆弱、氧化鋁現(xiàn)貨價格依然堅挺，預計鋁價隨板塊高位寬幅震蕩為主

行情簡評

Mysteel朝聞鋁市：基本面成本持續(xù)上行 預計鋁價隨板塊寬幅震蕩運行為主

廢鋁進口新政預計后續(xù)帶動部分進口增量綜合來看、海外情緒反復，LME金屬漲跌不一；國內(nèi)鋁基本面支撐仍在，成本持續(xù)上行，預計鋁價隨板塊寬幅震蕩運行為主

行情簡評

Mysteel朝聞鋁市：美聯(lián)儲降息周期內(nèi) 預計鋁價隨板塊震蕩運行為主

國內(nèi)方面，昨日國內(nèi)LPR下調(diào)25BP，為歷史單次最大降幅基本面方面，近期預計西北鐵路運力將逐步恢復，疊加企業(yè)積極增加汽車運輸，后續(xù)預計鋁錠入庫量逐漸增加，對去庫速度帶來壓力供應端，西北及西南地區(qū)產(chǎn)能增量逐步啟動，需求端各終端板塊仍維持邊際回暖態(tài)勢綜合來看，美聯(lián)儲降息周期內(nèi)、海外宏觀情緒反復，國內(nèi)政策逐步落地中，預計鋁價隨板塊震蕩運行為主

行情簡評

Mysteel朝聞鋁市：美元指數(shù)漲勢暫緩 預計鋁價隨板塊震蕩運行為主

供應端，西北及西南地區(qū)產(chǎn)能增量逐步啟動，需求方面、各終端板塊仍維持回暖態(tài)勢綜合來看海外情緒反復，國內(nèi)政策與前期預期存在一定差異，預計鋁價隨板塊震蕩運行為主

行情簡評

Mysteel朝聞鋁市：美元指數(shù)連續(xù)上漲 有色金屬表現(xiàn)分化 鋁價隨板塊震蕩

本周部分歐美央行官員呼吁謹慎降息，美元指數(shù)維持漲勢，有色金屬漲跌不一，倫鋁相對偏強基本面方面，近期西北鐵路運力逐步恢復，同時企業(yè)積極增加汽車運輸，預計后續(xù)鋁錠到貨邊際有一定增量需求端，河南山東部分地區(qū)發(fā)布重污染橙色預警，目前對鋁加工廠開工率影響仍相對有限，企業(yè)關(guān)注后續(xù)預警級別變化，或?qū)ζ髽I(yè)原料備貨心態(tài)有一定影響供應端，西北、西南及華北地區(qū)電解鋁產(chǎn)能增量穩(wěn)步啟動綜合來看海外情緒反復，國內(nèi)經(jīng)濟提振政策逐步落地但對鋁需求的傳導仍需時日，預計鋁價隨板塊震蕩運行為主，關(guān)注今日將公布的海外主要經(jīng)濟體10月制造業(yè)PMI初值及市場對美國大選預期變化。

行情簡評

Mysteel朝聞鋁市：IMF下調(diào)明年全球經(jīng)濟預期 預計鋁價隨板塊震蕩運行為主

需求端，昨日河南山東部分地區(qū)發(fā)布重污染橙色預警，目前對鋁加工廠開工率影響仍相對有限，企業(yè)關(guān)注后續(xù)預警級別變化，或?qū)ζ髽I(yè)原料備貨心態(tài)有一定影響供應端，西北、西南及華北地區(qū)電解鋁產(chǎn)能增量穩(wěn)步啟動綜合來看海外情緒反復，國內(nèi)經(jīng)濟提振政策逐步落地中但對鋁需求的傳導仍需時日，預計鋁價隨板塊震蕩運行為主，關(guān)注明日將公布的海外主要經(jīng)濟體10月制造業(yè)PMI初值及市場對美國大選預期變化

行情簡評

Mysteel朝聞鋁市：國內(nèi)政策陸續(xù)落地 預計鋁價隨板塊震蕩運行為主

基本面方面，四季度電解鋁運行產(chǎn)能預計以穩(wěn)步窄幅提升為主，國慶假期后鋁水就地轉(zhuǎn)化率預計逐步恢復至節(jié)前比例并維持提升態(tài)勢，鑄錠量偏低疊加西北運力偏緊對庫存的影響仍將持續(xù)，從供需預期來看、預計四季度庫存維持季節(jié)性顯著去庫為主綜合來看，海外宏觀情緒反復，國內(nèi)政策陸續(xù)落地且基本面支撐仍在，預計鋁價隨板塊震蕩運行為主

行情簡評

Mysteel朝聞鋁市：美國降息預期迅速降溫 預計鋁價隨板塊震蕩運行為主

國內(nèi)方面，中國9月新增人民幣貸款和新增社融顯著提升回升，M1貨幣供應繼續(xù)回落，M1-M2增速負剪刀差有所擴大基本面方面，四季度電解鋁運行產(chǎn)能預計以穩(wěn)步提升為主，國慶假期后鋁水就地轉(zhuǎn)化率預計逐步恢復至節(jié)前比例并維持提升態(tài)勢現(xiàn)貨市場方面，南北方價差打開預計持續(xù)帶動現(xiàn)貨套利流通目前對庫存變動影響更大的仍然是在入庫端，整體預計四季度庫存維持季節(jié)性顯著去庫為主綜合來看，海外宏觀情緒反復，國內(nèi)基本面支撐仍在，預計鋁價隨板塊震蕩運行為主。

行情簡評

Mysteel朝聞鋁市：國內(nèi)外宏觀預期反復 鋁價整體隨板塊窄幅回調(diào)為主

10月8日，天山鋁業(yè)發(fā)布2024年前三季度業(yè)績預告，預計凈利潤為30.74億元，比上年同期增長88%公司業(yè)績大幅增長的主要原因是自產(chǎn)鋁錠對外銷售均價同比上升約6%，氧化鋁對外銷售均價同比上升約30%，氧化鋁產(chǎn)量同比增加約6%，而電解鋁和氧化鋁的生產(chǎn)成本保持相對穩(wěn)定，推動了公司電解鋁板塊和氧化鋁板塊的利潤同比顯著提升 10月8日，立中集團公告，子公司新泰車輪、墨西哥立中和保定立中近日分別收到客戶1和客戶2的鋁合金車輪項目定點合同。

行情簡評

Mysteel朝聞鋁市：國內(nèi)基本面支撐仍在 預計鋁價隨板塊偏強運行為主

現(xiàn)貨市場方面，南北方價差打開預計持續(xù)帶動現(xiàn)貨套利流通目前對庫存變動影響更大的仍然是在入庫端，整體預計四季度庫存維持季節(jié)性顯著去庫為主綜合來看，海外宏觀情緒反復，國內(nèi)基本面支撐仍在，預計鋁價隨板塊偏強運行為主

行情簡評

Mysteel朝聞鋁市：美CPI六連降但超預期 預計鋁價整體隨板塊震蕩為主

現(xiàn)貨市場方面，近期山東價對無錫表現(xiàn)升水，主要是需求回暖所致目前對庫存變動影響更大的仍然是在入庫端，整體預計四季度庫存維持季節(jié)性顯著去庫為主綜合來看，海外宏觀情緒反復，國內(nèi)基本面支撐仍在，預計鋁價隨板塊震蕩同時，鋁錠進口虧損由收窄空間

行情簡評

Mysteel朝聞鋁市：國內(nèi)基本面支撐仍在 鋁價整體隨板塊震蕩為主

現(xiàn)貨市場方面，近期山東價對無錫表現(xiàn)升水，主要是需求回暖所致目前對庫存變動影響更大的仍然是在入庫端，整體預計四季度庫存維持季節(jié)性顯著去庫為主綜合來看，海外宏觀情緒反復，國內(nèi)基本面支撐仍在，預計鋁價隨板塊震蕩同時，鋁錠進口虧損由收窄空間

行情簡評

Mysteel朝聞鋁市：海外宏觀情緒反復 預計鋁價隨板塊偏弱震蕩為主

歐洲央行降息預期升溫，歐元區(qū)9月制造業(yè)PMI創(chuàng)年內(nèi)新低，德法雙雙加速萎縮市場認為大降息顯示美聯(lián)儲愿意比其他央行更大膽地應對經(jīng)濟下滑，海外宏觀情緒反復基本面方面，供應端鋁初級加工品產(chǎn)量增速放緩，中秋假期后廠庫有所積累，預計在國慶節(jié)前后廠庫變動仍將有所反復需求端逐步回暖，企業(yè)在手訂單有所增加，鋁價高企疊加國慶長假臨近，關(guān)注加工企業(yè)備貨情緒綜合來看，海外宏觀情緒反復，國內(nèi)對利率及地產(chǎn)政策仍有期待，預計鋁價隨板塊偏弱震蕩為主。

行情簡評

Mysteel朝聞鋁市：市場預期反復擺動 預計鋁價隨板塊偏弱震蕩為主

本周關(guān)注中國9月MLF利率、美國8月PCE物價指數(shù)、鮑威爾等多位美聯(lián)儲高官發(fā)表講話等基本面方面，供應端鋁初級加工品產(chǎn)量增速放緩，中秋假期后廠庫有所積累，預計在國慶節(jié)前后廠庫變動仍將有所反復需求端逐步回暖，企業(yè)在手訂單有所增加，鋁價高企疊加國慶長假臨近，關(guān)注加工企業(yè)備貨情緒綜合來看，海外宏觀情緒反復，國內(nèi)對利率及地產(chǎn)政策仍有期待，預計鋁價隨板塊偏弱震蕩為主

行情簡評