Mysteel朝聞鋁市：鋁錠進口窗口打開 滬鋁反彈幅度造成壓制

行情簡評

Mysteel早報：加息預期壓制鋁價 佛山鋁錠預計升水維穩(wěn)

【昨日市場回顧】 佛山地區(qū)鋁錠主流成交價在17370-17400元/噸，均價17385元/噸，較上個交易日跌85元/噸 早間倉儲自提貨報升水10-20元/噸為主，市場接貨情緒較好，均價至升水20元/噸可成交，期間持貨商上調(diào)報價至升水30-40元/噸，升水30元/噸也可成交。

行情簡評

國信期貨：滬鋁預計震蕩

周三夜間，倫鋁報收2475.5美元/噸，下跌0.17%，滬鋁報收20135元/噸，下跌0.07%美元走弱，給予金屬價格一定上漲空間，但關(guān)稅政策負面影響亦將長期對價格形成壓制隨著氧化鋁價格再度出現(xiàn)強勢上漲，電解鋁冶煉成本也將有所抬升，抬高鋁的底部價格本周鋁錠庫存出現(xiàn)累庫，消費淡季到來，關(guān)注庫存的動態(tài)變化整體而言，滬鋁預計震蕩，以震蕩思路對待

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Mysteel月評：國內(nèi)外需求預期分化 3月鋁價先揚后抑

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國信期貨：預計滬鋁短期調(diào)整

周一夜間，倫鋁報收2652.5美元/噸，下跌0.86%，滬鋁報收20600元/噸，下跌0.65%宏觀方面，美元走強，對金屬價格形成壓制基本面而言，鋁錠及鋁棒均持續(xù)累庫，給鋁價帶來一定壓力，同時，成本下降后電解鋁環(huán)節(jié)利潤修復至3000元/噸的較高水平，也使得鋁價向上受到阻力但考慮到未來旺季將至，國內(nèi)重要會議的召開，以及外部環(huán)境的不確定性，預計滬鋁短期調(diào)整，中期仍呈現(xiàn)震蕩偏強走勢，可逐步逢低布局多單。

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中信建投期貨：短期鋁價偏弱運行

隔夜倫鋁繼續(xù)走弱，滬鋁小幅下跌基本面看LME鋁庫存持續(xù)下滑，目前僅97.07萬噸，但倫鋁現(xiàn)貨升貼水仍處于低位，表明海外消費并未明顯改善國內(nèi)供應(yīng)端云南電解鋁復產(chǎn)基本結(jié)束，8月僅四川及貴州小規(guī)模復產(chǎn)但在進口窗口關(guān)閉的情況下，5月凈進口量仍超15萬噸，供應(yīng)壓力仍存 消費端當前處于消費淡季，鋁加工龍頭企業(yè)開工率小幅下滑，本周電解鋁及鋁棒庫存小幅去化，但鋁錠社會庫存仍處于三年高位，壓制鋁價反彈空間，短期鋁價偏弱運行。

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中信建投期貨：滬鋁反彈沽空

美國6月通脹好于預期，美聯(lián)儲9月降息的概率大幅提升，但美元指數(shù)跳水后卻緩慢回升，有色板塊高開低走偏強的美元表現(xiàn)依舊對大宗商品有所壓制，另外考慮到6月全球的制造業(yè)pmi數(shù)據(jù)仍在擴張區(qū)，當下尚不至于去交易衰退的預期 基本面看氧化鋁現(xiàn)貨價格仍處高位，成本支撐有所提升供應(yīng)端云南電解鋁復產(chǎn)接近尾聲，8月僅四川及貴州小規(guī)模復產(chǎn)，供應(yīng)壓力增幅有限不過近期西北地區(qū)鑄棒量下滑導致鑄錠量增加，同時無錫地區(qū)集中到貨較多，而終端消費略微偏弱，鋁錠及鋁棒均保持小幅累庫狀態(tài)，對鋁價有所壓制。

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中信建投期貨：滬鋁反彈沽空為主

隔夜倫鋁偏弱運行，滬鋁震蕩偏弱基本面看氧化鋁現(xiàn)貨價格仍處高位，成本支撐有所提升供應(yīng)端云南電解鋁復產(chǎn)接近尾聲，8月僅四川及貴州小規(guī)模復產(chǎn)，供應(yīng)壓力增幅有限不過近期西北地區(qū)鑄棒量下滑導致鑄錠量增加，同時無錫地區(qū)集中到貨較多，而終端消費略微偏弱，鋁錠及鋁棒均保持小幅累庫狀態(tài)，對鋁價有所壓制 滬鋁08合約運行區(qū)間20000-20600元/噸，反彈沽空為主

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中信建投期貨：滬鋁08合約運行區(qū)間20200-20600元/噸

隔夜倫鋁偏弱運行，滬鋁小幅下跌基本面看氧化鋁現(xiàn)貨價格仍處高位，成本支撐有所提升供應(yīng)端云南電解鋁復產(chǎn)接近尾聲，8月僅四川及貴州小規(guī)模復產(chǎn)，供應(yīng)壓力增幅有限不過近期西北地區(qū)鑄棒量下滑導致鑄錠量增加，同時無錫地區(qū)集中到貨較多，而終端消費略微偏弱，鋁錠及鋁棒均保持小幅累庫狀態(tài)，對鋁價有所壓制 滬鋁08合約運行區(qū)間20200-20600元/噸，區(qū)間操作為主

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中信建投期貨：滬鋁區(qū)間內(nèi)高拋低吸

假期內(nèi)倫鋁下跌1.14%，基本面看國內(nèi)供應(yīng)端云南地區(qū)電解鋁復產(chǎn)進度好于預期，預計5月云南復產(chǎn)30萬噸，同時內(nèi)蒙古將增產(chǎn)17萬噸左右，供應(yīng)壓力仍存節(jié)前鋁棒加工費處于歷史低位，廣西部分鋁棒加工企業(yè)減產(chǎn)，導致假期鑄錠量有所回升，節(jié)后預期鋁錠小幅累庫，對鋁價有所壓制，關(guān)注5月去庫節(jié)奏，鋁價高位震蕩為主滬鋁06合約波動區(qū)間20300-20700元/噸，區(qū)間內(nèi)高拋低吸

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中信建投期貨：短期鋁價高位震蕩

隨著鋁價的大幅反彈，下游接貨情緒略有回落目前電解鋁供應(yīng)端略微偏緊，華南地區(qū)保持升水，上期所倉單數(shù)量偏低，02合約持倉較高，考慮到節(jié)后歸來第一個工作日即面臨交割，盤面短期對多頭有利本周下游多數(shù)企業(yè)將開啟春節(jié)假期，預計開工率將逐步回落，鋁錠庫存拐點將近，壓制鋁價反彈空間短期鋁價高位震蕩 03合約波動區(qū)間19000-19500元/噸，逢高多單可部分減倉

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中信建投期貨：滬鋁區(qū)間操作

供給端云南減產(chǎn)對現(xiàn)貨端的影響仍存，北方惡劣天氣對鋁錠到貨有一定影響雖然當前進口盈利窗口打開，但進口貨源增量有限同時受廢鋁供應(yīng)緊張影響，出現(xiàn)部分電解鋁代替廢鋁的需求，現(xiàn)貨市場供應(yīng)偏緊格局短期難以改變消費端整體表現(xiàn)偏弱，下游加工龍頭企業(yè)開工率環(huán)比繼續(xù)下滑在庫存偏低現(xiàn)貨偏緊的格局下，現(xiàn)貨升貼水有望維持偏強狀態(tài)但走高的鋁價亦會對需求有所壓制，短期鋁價高位震蕩 01合約波動區(qū)間18600-18900元/噸，操作上建議區(qū)間操作為主。

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中信建投期貨：滬鋁反彈沽空

目前供應(yīng)端仍有增量釋放，云南地區(qū)投產(chǎn)結(jié)束，內(nèi)蒙20萬噸產(chǎn)能開始投產(chǎn)，進口窗口打開后，10月上旬鋁錠進口增量明顯，供應(yīng)出現(xiàn)改善消費端表現(xiàn)一般，加工企業(yè)開工率同比小幅回落，終端有光伏企業(yè)表示四季度訂單同比弱于預期近期現(xiàn)貨交投表現(xiàn)一般，升貼水小幅回落電解鋁庫存增幅較大，對鋁價有所壓制后續(xù)關(guān)注累庫持續(xù)性，短期鋁價震蕩偏弱概率較大 滬鋁11合約運行區(qū)間18900-19200元/噸，操作上建議反彈沽空為主。

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Mysteel節(jié)后預測：ADC12價格或先揚后抑

據(jù)Mysteel統(tǒng)計，截至發(fā)稿前，Mysteel華東ADC12價格為19200元/噸，Mysteel華南ADC12價格為19300元/噸，Mysteel西南ADC12價格為19300元/噸從與原鋁的價差來看，8月至9月初，兩者基本無價差但由于原鋁現(xiàn)貨庫存較低，價格上漲動力較強；ADC12僅有成本支撐現(xiàn)而沒有終端需求支持，顯得跟漲乏力考慮到假期間也有進口鋁錠貨源入庫，預計電解鋁累庫會對價格形成壓制；現(xiàn)階段ADC12低于原鋁價格400元/噸左右，但兩者價格的驅(qū)動力不同，預計節(jié)后ADC12價格先保持強勢，縮小與原鋁的價差，隨后因成本下降而表現(xiàn)震蕩下跌。

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Mysteel月評：宏觀與基本面共振帶動8月鋁價上漲

市場展望 展望9月，宏觀方面，海外對9月議息會議決議的預期預計將帶動海外宏觀情緒波動，而國內(nèi)市場中需求提振政策預計仍將繼續(xù)落地，提高市場需求預期從供需角度來看，國內(nèi)電解鋁后續(xù)供應(yīng)增量有限、且9-12月隨著鋁水比例同比提升，雖然電解鋁產(chǎn)量同比提高但鑄錠量卻反而顯著下降，供需維持短缺格局疊加低庫存預計帶動內(nèi)外價差及月差持續(xù)走擴而進口利潤窗口持續(xù)打開也導致進口鋁錠近期持續(xù)流入市場，一方面直接發(fā)到終端對出庫量有所拖累，另一方面入庫后對基差有所壓制。

熱點分析

Mysteel：國內(nèi)廢鋁市場情緒下跌為主（8月18日-8月25日）

與上海鋼聯(lián)7月鋁錠現(xiàn)貨均價18354元/噸對比，全行業(yè)盈利2727元/噸成本不斷下移可能會帶動鋁價下跌②當?shù)貢r間周三（8月16日），美聯(lián)儲公布了聯(lián)邦公開市場委員會（FOMC）7月25日至26日的貨幣政策會議紀要會議紀要寫道，大多數(shù)與會者繼續(xù)認為，通脹存在顯著的上行風險，可能需要央行進一步收緊貨幣政策美元仍有反彈可能性或?qū)?em class='keyword'>壓制有色表現(xiàn)持續(xù)性③近期由于電解鋁升水幅度不斷擴大導致A00現(xiàn)貨價格上漲，合約價差也在不斷擴大，均已偏離正常水平，若下周恢復正常，鋁價可能會有所回落。

情緒指數(shù)

Mysteel：國內(nèi)廢鋁市場情緒下跌為主（8月11日-8月18日）

與上海鋼聯(lián)6月鋁錠現(xiàn)貨均價18557元/噸對比，全行業(yè)盈利2682元/噸電解鋁成本維持低位，鋁價下方空間較大②美國勞工統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)顯示，美國7月CPI年率錄得3.2%，結(jié)束連續(xù)12個月的放緩美聯(lián)儲官員表示“雖然在抗擊通脹方面取得了進展，但并不意味著抗通脹取得勝利，央行在努力讓通脹率回到2%的目標”美元仍有反彈可能性或?qū)?em class='keyword'>壓制有色表現(xiàn)持續(xù)性③云南產(chǎn)能恢復速度較快，且下游鋁加工廠訂單并沒有明顯好轉(zhuǎn)，耐心等待電解鋁庫存累庫。

情緒指數(shù)

國信期貨：基本面未出現(xiàn)新矛盾，鋁及氧化鋁震蕩運行

目前仍處于消費淡季，鋁錠面臨庫存壓力，基本面偏弱 氧化鋁方面，國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，2023年6月中國氧化鋁產(chǎn)量709.0萬噸，同比下降2.3%；1-6月累計產(chǎn)量4059.8萬噸，同比增長1.5%，上半年氧化鋁呈現(xiàn)出過剩狀態(tài)，一度壓制現(xiàn)貨價格電解鋁復產(chǎn)下，氧化鋁現(xiàn)貨價格持續(xù)小幅上漲，四川用電的干擾因素弱化，近幾日氧化鋁期貨反彈，目前基本面沒有新的矛盾 總體來說，鋁及氧化鋁預計震蕩運行，建議震蕩思路對待。

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Mysteel：2月月評 減產(chǎn)落地需求改善 精廢價差大幅收窄 3月鋁價重心有望上移

預計后續(xù)鋁水比例的提升和鋁錠直發(fā)比例的上升將帶動鋁錠社會入庫量的下降，但對應(yīng)的出庫量也可能因此出現(xiàn)下降，預計3月份現(xiàn)貨升貼水表現(xiàn)將好于2月而海外鋁錠庫存持續(xù)上升增加國內(nèi)進口增量的擔憂，但目前進口窗口仍關(guān)閉，預計貿(mào)易商貨源報關(guān)進口短期難有增量預計3月電解鋁利潤有走擴預期，但由于成本仍存下降空間，預計對鋁價絕對價形成一定壓制同時關(guān)注海外宏觀偏空情緒的發(fā)展，宏觀仍是影響價格的更重要因素 風險點：云南省電力供需缺口的發(fā)展情況 。

熱點分析

Mysteel節(jié)后預測：國慶后鋁價或維持寬幅震蕩 需警惕低庫存風險

而據(jù)Mysteel初步推演，明年上半年電解鋁供需有所過剩，預計對鋁價高度形成壓制，但若年底鋁錠庫存絕對值較低，則明年鋁錠低庫存運行對價格的影響預計大于供需過剩的影響 數(shù)據(jù)來源：Mysteel 數(shù)據(jù)來源：Mysteel 四、總結(jié) 供需方面，一方面云南地區(qū)減產(chǎn)落地、四川、廣西等地陸續(xù)復產(chǎn)，產(chǎn)量整體呈現(xiàn)下降趨勢，另一方面雖然建筑材料訂單不如去年同期，環(huán)比表現(xiàn)也不佳，但工業(yè)材訂單的增量對需求有所彌補，四季度為光伏季節(jié)性旺季，預計帶動四季度電解鋁整體供需表現(xiàn)短缺。

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