國信期貨：氧化鋁寬幅震蕩

周五夜間，氧化鋁報收3170元/噸，下跌0.06%幾內亞政府對于鋁土礦資源管控的加強趨勢以及雨季影響下發(fā)運量的減少，共同給予礦石價格支撐，氧化鋁成本支撐穩(wěn)固同時，當前氧化鋁行業(yè)利潤持續(xù)推動產能復產，氧化鋁周度產能開工率回升至年內峰值，供應過剩壓力限制氧化鋁價格上漲空間 整體而言，目前氧化鋁市場處于政策潛在利好、礦端擾動帶來的風險溢價與供應過剩預期的博弈之中，預計氧化鋁寬幅震蕩，操作上，建議短線操作。

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倫銅再臨萬元關口接近年內高位 關稅暫停期限將至貿易商加強囤貨

近日，倫敦銅價再度逼近年內高位，因交易商們持續(xù)將銅運往美國，試圖在7月9日特朗普上調關稅的最后期限到來前備貨 日內，倫敦金屬交易所（LME）銅期貨價格一度升破每噸10000美元，創(chuàng)三個月新高上一次漲破這一關口還是在今年3月，當時市場擔憂特朗普政府將會對銅進口征收與鋼鋁類似的關稅 另外，這種劇烈波動已影響到對沖銅價風險的貿易公司和冶煉廠。

國際資訊

Mysteel半年報：2025年下半年鋼鐵價格仍將承壓運行

5月31日，美國宣布6月4日起對全球鋼鋁產品加征25%關稅，6月12日又宣布6月23日起對八類鋼制家用電器加征50%的關稅而7月9日除中國外的關稅豁免期即將到期，8月中國豁免期將到期若在此期間沒有形成進一步的談判成果，后續(xù)中國出口以及美國進口可能面臨收縮，并且持續(xù)較長時間，對商品價格將出現(xiàn)負面影響 國內“兩新”政策效應預計減弱根據(jù)對以往消費政策的觀察，政策對消費帶動的乘數(shù)（帶動消費增長/政策財政投入）在政策實行一年內是最高的，可以達到3-7倍，兩年后就會跌至1/3左右，并且單價越高的消費品政策當期乘數(shù)最高，長期乘數(shù)下降更快。

產業(yè)分析

廣州期貨：電解鋁去庫周期下區(qū)間內偏多看待

伊以格局白熱化，地緣沖突持續(xù)，IMF警告歐洲有經濟停滯風險，市場對全球經濟衰退表現(xiàn)出擔憂，交投情緒走弱目前礦端海外進口量仍保持高位，后續(xù)幾內亞進入雨季發(fā)運或有受阻，氧化鋁生產開工率明顯走增，下游需求相對穩(wěn)定，現(xiàn)貨端報價松動，遠期有大量新投產能等待投放，供應過剩預期壓制價格上方空間，參考價格運行區(qū)間2800-3000元/噸鋁市供應保持穩(wěn)定年內仍有小幅增量，淡季之下鋁桿消費相對較好，鋁型材、鋁板帶箔無亮眼表現(xiàn)，鋁棒加工費弱勢運行拖累消費，庫存保持同期低位，鋁價上下有限，參考運行區(qū)間19800-20800元/噸。

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廣州期貨：電解鋁區(qū)間內偏強震蕩運行

6月美聯(lián)儲議息會議表示維持基準利率不變，并將2025年GDP預測值降低至1.4%，地緣政治沖突依舊，市場交投避險情緒仍存幾內亞礦報價74美金/噸，礦價小幅走弱，目前礦端海外進口量仍保持高位，后續(xù)幾內亞進入雨季發(fā)運或有受阻，氧化鋁生產開工率明顯走增，下游需求相對穩(wěn)定，現(xiàn)貨端報價松動，遠期有大量新投產能等待投放，供應過剩預期壓制價格上方空間，參考價格運行區(qū)間2800-3000元/噸鋁市供應保持穩(wěn)定年內仍有小幅增量，淡季之下鋁桿消費相對較好，鋁型材、鋁板帶箔無亮眼表現(xiàn)，鋁棒加工費弱勢運行拖累消費，庫存保持同期低位，鋁價上下有限，參考運行區(qū)間19800-20800元/噸。

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廣州期貨：鋁價上下有限

持續(xù)關注美聯(lián)儲議息會議，市場預測美聯(lián)儲月內維持利息水平不變幾內亞礦報價74美金/噸，礦價小幅走弱，目前礦端海外進口量仍保持高位，后續(xù)幾內亞進入雨季發(fā)運或有受阻，氧化鋁生產開工率明顯走增，下游需求相對穩(wěn)定，現(xiàn)貨端報價松動，遠期有大量新投產能等待投放，供應過剩預期壓制價格上方空間，參考價格運行區(qū)間2800-3000元/噸鋁市供應保持穩(wěn)定年內仍有小幅增量，淡季之下鋁桿消費相對較好，鋁型材、鋁板帶箔無亮眼表現(xiàn)，鋁棒加工費弱勢運行拖累消費，庫存保持同期低位，鋁價上下有限，參考運行區(qū)間19800-20600元/噸。

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Mysteel：關稅政策下熱軋帶鋼供需結構的動態(tài)演變

概述:2025年2月以來，特朗普政府將鋁進口關稅從10%統(tǒng)一提升至25%并取消對加拿大、墨西哥等美洲國家的豁免，3月進一步針對加拿大鋼鋁產品加征25%關稅，使其綜合稅率升至50%，政策組合拳重點瞄準美洲市場這一舉措雖未直接沖擊中國熱軋帶鋼出口，卻通過全球供應鏈連鎖反應間接攪動供需格局當前國內市場正呈現(xiàn)"高產量、弱需求、低庫存"的微妙弱平衡：供應端受鋼廠利潤修復支撐，周產量自4月起持續(xù)徘徊210-230萬噸年內高位，疊加鐵水產量回落與原材料成本下行，形成抵御外部貿易壁壘的緩沖空間；需求端則深陷結構性低迷，地產量價齊弱拖累建筑用鋼，家電汽車內需受消費疲軟與價格戰(zhàn)壓制，僅基建（以電力投資為代表）與新能源裝備制造提供局部支撐，海外市場更因傳統(tǒng)淡季與鋼鋁關稅沖擊，對美歐出口顯著萎縮。

北京鋼聯(lián)聚焦

廣州期貨：氧化鋁短期或有反彈，電解鋁維持震蕩運行

幾內亞收回礦權事件影響仍未完全消除，但上游供應擾動有替代礦補充，且?guī)變葋喌V產長期停運可能性較低，氧化鋁現(xiàn)貨價格走增修復中游生產利潤，后續(xù)氧化鋁已開產產能主動減產壓力下降，氧化鋁庫存去庫，目前盤面價格接近成本線支撐，期現(xiàn)基差逐步拉大，短期內現(xiàn)貨商惜售情緒價格表現(xiàn)偏堅挺，氧化鋁期貨下行至3000元/噸下方仍有反彈可能，但持續(xù)上行空間有限氧化鋁現(xiàn)貨價格上漲推動電解鋁生產成本支撐上移動，供應端開產保持高位且年內仍有小幅增長，周度初級冶煉開工率下降，旺季已過迎來淡季消費，鋁錠+鋁棒庫存小幅累庫，下游接貨情緒平淡，電解鋁供應高位、需求消費進入淡季，價格上下有限等待驅動。

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廣州期貨：氧化鋁反彈上行空間有限

中美關稅戰(zhàn)暫停，兩國經濟數(shù)據(jù)表現(xiàn)展現(xiàn)韌性，市場交投情緒趨于回暖，近期市利好情緒在市場已逐步兌現(xiàn)國內鋁土礦產能也在逐步復產，整體上看礦端供應量增價減，氧化鋁成本端支撐坍塌，近期在部分氧化鋁廠生產減產檢修的影響下，周度氧化鋁生產開工率連續(xù)3周下行，供應趨緊催動氧化鋁廠生產利潤水平回升，電解鋁產能開工率保持高位，年內仍有200萬噸新投產能待釋放，氧化鋁下游消費穩(wěn)中有增，短期供需錯配推升氧化鋁價格升至3100元/噸附近，中長期遠期供應過剩格局難改，壓制氧化鋁價格上方空間，短線做多但上方有限。

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一德期貨：氧化鋁關注減產規(guī)模是否進一步擴大

4.氧化鋁方面，國內外現(xiàn)貨價格有企穩(wěn)跡象，國內均價以及澳洲成交價均有回升，關注持續(xù)度；國內周度運行產能已較年內高位回落560萬噸，周度產量下跌2.6萬噸；氧化鋁晉豫使用進口礦的即期現(xiàn)金成本仍在3200元/噸以上，虧損狀態(tài)，關注減產規(guī)模是否進一步擴大；幾內亞礦價最低報至86美元，短期關注80美元支撐 電解鋁：國內消費仍有支撐，不過關稅及海外經濟走弱或影響外需；價格走弱使得庫存去化好于預期；區(qū)間參與為主，關注整數(shù)關口壓力。

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一德期貨：滬鋁區(qū)間參與為主

4.氧化鋁方面，國內外現(xiàn)貨價格有企穩(wěn)跡象，國內均價以及澳洲成交價均有回升，關注持續(xù)度；國內周度運行產能已較年內高位回落560萬噸，周度產量下跌2.6萬噸；氧化鋁晉豫使用進口礦的即期現(xiàn)金成本仍在3200元/噸以上，虧損狀態(tài)，關注減產規(guī)模是否進一步擴大；幾內亞礦價最低報至86美元，短期關注80美元支撐 電解鋁：國內消費仍有支撐，不過關稅及海外經濟走弱或影響外需；價格走弱使得庫存去化好于預期；區(qū)間參與為主，關注整數(shù)關口壓力。

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一德期貨：滬鋁預計區(qū)間反復

4.氧化鋁方面，國內外現(xiàn)貨價格有企穩(wěn)跡象，昨日國內均價以及澳洲成交價均有回升，關注持續(xù)度；國內周度運行產能已較年內高位回落560萬噸，周度產量下跌2.6萬噸；氧化鋁晉豫使用進口礦的即期現(xiàn)金成本仍在3200元/噸以上，虧損狀態(tài)，關注減產規(guī)模是否進一步擴大；幾內亞礦價最低報至86美元，短期關注80美元支撐 電解鋁：國內消費仍有支撐，不過關稅及海外經濟走弱或影響外需；價格走弱使得庫存去化好于預期；區(qū)間參與為主，關注整數(shù)關口壓力。

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天馬新材：預計2025年內原材料工業(yè)氧化鋁價格將進入弱勢尋底階段

4月2日，天馬新材發(fā)布投資者關系活動記錄表，2025年第一季度以來，原材料工業(yè)氧化鋁價格持續(xù)下降，截至目前已處于3000元/噸左右預計2025年內原材料工業(yè)氧化鋁價格將進入弱勢尋底階段，波動率有所下降，維持低位徘徊公司在研產品low-a射線球形氧化鋁粉體實驗室階段取得突破性進展以來，公司積極對接下游海外客戶進行實驗室樣品驗證工作目前處于向產業(yè)化過渡階段，該高端小型電子級生產線升級改造已進行設備安裝調試，公司將全力推進該產線建設并盡快推進產出品的進一步驗證工作。

國內資訊

Mysteel：國內廢鋁市場情緒上漲為主（3月28日-4月4日）

②美聯(lián)儲3月議息會議宣布維持基準利率不變，符合市場預期，鮑威爾講話釋放鴿派信號信號，市場風險偏好回升助推鋁價反彈③國內宏觀利好旋律不變，國家注重加大政策力度和激發(fā)市場力量良性互動、協(xié)同發(fā)力，最大限度發(fā)揮政策效應；基本面上，鋁產業(yè)鏈仍以利多為主 空方觀點匯總：①氧化鋁價格處于較低位置，目前呈供過于求現(xiàn)狀，電解鋁價格處于年內新高附近，成本支撐減弱。

情緒指數(shù)

Mysteel：國內廢鋁市場情緒上漲為主（3月21日-3月28日）

②美聯(lián)儲3月議息會議宣布維持基準利率不變，符合市場預期，鮑威爾講話釋放鴿派信號信號，市場風險偏好回升助推鋁價反彈③國內宏觀利好旋律不變，國家注重加大政策力度和激發(fā)市場力量良性互動、協(xié)同發(fā)力，最大限度發(fā)揮政策效應；基本面上，鋁產業(yè)鏈仍以利多為主，"金三銀四"季節(jié)性去庫趨勢進一步明確，新能源汽車等終端消費穩(wěn)步增長 空方觀點匯總：①氧化鋁價格處于較低位置，電解鋁價格處于年內新高附近，成本支撐減弱。

情緒指數(shù)

中國宏橋：2024年凈利潤223.7億元，同比增95.2%

3月14日，中國宏橋公告，公司2024年全年營收1561.7億元，同比增長16.9%；凈利潤223.7億元，同比增長95.2% 報告期內，集團收入約為1561.7億元，同比上升16.9%，主要是由于集團鋁合金產品和氧化鋁產品銷售價格較去年同期均上漲，同時銷售數(shù)量亦有所增加所致 年內，集團鋁合金產品銷量達到約583.7萬噸，較去年同期約574.8萬噸增加約1.5%，鋁合金產品平均銷售價格較去年同期上升約6.6%至約17550元/噸(不含增值稅)；集團氧化鋁產品銷量約1092.1萬噸，較去年同期增加約5.3%，氧化鋁產品平均銷售價格較去年同期上升約33.6%至約3420元/噸(不含增值稅)。

國內資訊

Mysteel早讀：美PPI緩和通脹擔憂 有色金屬漲跌不一

圍繞其輻射作用發(fā)揮，提前布局“上下游”，鼓勵轄區(qū)內鋁銅精深加工企業(yè)在現(xiàn)有基礎上進行技術創(chuàng)新，確保年內有色金屬加工業(yè)產值增速不低于6%，產值達235億元以上 ◎2月12日，梁山縣統(tǒng)計局發(fā)布2024年1-12月份全縣經濟運行情況（數(shù)據(jù)）及分析解讀說明2024年全縣規(guī)上工業(yè)累計實現(xiàn)產值216.0億元，同比下降4.2%，其中，稀土新材料累計實現(xiàn)產值39.8億元，同比下降13.5% ◎2月12日，包頭市工信局發(fā)布2025年1月份包頭市重點工業(yè)品價格監(jiān)測情況，稀土產品價格環(huán)比2升1平5降，同比1升7降。

有色聚焦

[石油焦]：節(jié)后石油焦價格漲勢強勁，低硫焦月環(huán)比漲幅高達2000元以上

以2月8日價格為例，環(huán)比漲幅達50-66%，同比漲幅達57-114%從環(huán)比來看，1#及2A焦?jié)q勢最為兇猛，低硫焦作為國內石油焦品質天花板，其可應用領域眾多，且部分有其不可替代性，在下游需求增加的行情下，其緊俏程度可稱為炙手可熱，而在2024年三季度，低硫焦價格下跌至谷底，跌幅最大，所以上漲空間也最大，在行情上漲后，低硫焦價格自然飛漲 而從同比來看，2A焦與3B焦?jié)q幅超過100%，能充分反應在24-25年一年內，下游對這2類焦的需求明顯增加，不論是使用基數(shù)最大的鋁用碳素還是新興行業(yè)的負極材料，這兩種焦都可稱之為首選。

熱點聚焦

Mysteel指數(shù)解讀：2024年Mysteel中國制造業(yè)供給指數(shù)均值同比上升3.99%

3.有色金屬價格整體重心上移，且銅、鋁、鋅等有色金屬價格于今年5月創(chuàng)近年新高美聯(lián)儲開啟降息周期、國內出臺一系列資本市場、房地產及消費刺激政策，加之有色金屬礦端供應普遍偏緊，成為推動有色金屬價格上漲的共同驅動力而全球經濟復蘇緩慢，尤其歐洲各經濟指標持續(xù)表現(xiàn)低迷，疊加特朗普獲選、美元走強，多種有色金屬價格共振下行總體上，利多提振效果強于利空影響，主要有色金屬年內均價均有所抬升。

指數(shù)分析

Mysteel年報：2025年電熔鎂鋁尖晶石市場穩(wěn)中偏弱運行

概述：2024年，河南電熔鎂鋁尖晶石價格主要受原料氧化鋁帶動，上半年呈現(xiàn)穩(wěn)中偏弱態(tài)勢，主要由于出口限制政策，以及原料價格波動，整體需求疲軟；受電解鋁行業(yè)需求帶動影響，下半年原料氧化鋁帶動上漲，加之由于階段性的缺貨，各生產企業(yè)積極性不高，臨近年底出現(xiàn)規(guī)格不全的現(xiàn)象，但整體需求市場仍不及預期 一、2024電熔鎂鋁尖晶石市場價格回顧 圖1:2024年尖晶石價格走勢 2024年上半年，電熔鎂鋁尖晶石進入上漲態(tài)勢，從1月中旬到3月初價格呈平穩(wěn)走勢，增幅在1.96%，從3月初到5月中旬價格呈下降趨勢，降幅在1.94%，從5月初到7月初，較前幾個月來看，增幅明顯，且增幅在3.92%；直至11月底，尖晶石價格7000元/噸，整體市場報價趨于穩(wěn)定，從年初的5200元/噸，到24年年末的7100元/噸，漲幅在36.5%，處于全年內最高點，甚至五年內最高點，主要原因在于，原料成本帶動尖晶石上漲，二是因為年內出口訂單帶動，企業(yè)間斷性生產積極性提高。

市場行情