Mysteel解讀：5月廢銅進口下滑 美國廢銅出口下降對中國進口的影響逐漸明顯

美國廢銅出口量減少主要是受貿易摩擦政策影響，疊加comex與lme價差的不斷擴大，美國廢銅出口價格高于市場定價，導致美國廢銅出口減少這也變相的減少了美國廢銅去往泰國、馬來西亞、日本的廢銅量，整體一條進出口鏈條國家的廢銅貿易量減少 但以歐洲為代表的英國、西班牙等國家的出口量增加，彌補部分主要廢銅出口國的下降體量 進口比價優(yōu)勢回歸 從5月廢銅進口量數(shù)據(jù)與2023、2024年同期對比發(fā)現(xiàn)，2025年廢銅進口量高于2023年5月，低于2024年5月，在近幾年單月進口數(shù)據(jù)對比來看，仍處于較高的水平。

主編視角

貿易爭端降溫，美國廢銅出口市場開始解凍

作為重要的廢銅出口國，美國去年出口了60萬噸廢銅，規(guī)?？氨热蜃畲蟮囊恍┿~礦，其中超過一半銷往中國 盡管關稅已經(jīng)暫時下降，但目前尚不清楚是否足以促使美國商人將堆積的廢銅重新出口 分析師指出，對廢銅進口業(yè)務而言，利潤非常薄，因此，在任何關稅水平下都很難進口銅 貿易爭端打亂了整個廢銅市場數(shù)據(jù)顯示，美國供應的2號廢銅價格相較期貨價出現(xiàn)了每磅92.5美分的折價，為有史以來最大價差。

聚焦

期貨日報：“礦荒”導致“錠缺”，滬銅主力合約重回80000元／噸關口

二是上半年銅原料產(chǎn)量增長不及預期一季度全球銅礦產(chǎn)量增長2.5%左右，但仍低于年初的預期，再加上受“對等關稅”政策影響，美國廢銅出口一度受阻，導致原料產(chǎn)量增長進一步放緩，加劇了精銅供需不平衡的狀況 “另外，從宏觀層面來看，近期國內經(jīng)濟數(shù)據(jù)回暖，上半年消費表現(xiàn)良好，短期市場對需求的擔憂有所緩解，疊加未來存在中美貿易摩擦緩和、美聯(lián)儲降息等潛在利多，近期有色金屬價格整體回暖帶動銅價走強從供需層面來看，上半年全球精銅的需求缺口較大，國內消費政策發(fā)力，財政和相關建設項目也加速釋放需求，疊加特朗普政府的關稅政策帶來的需求前置效應，上半年精銅需求遠超市場預期。

國內資訊

Mysteel：資源稀缺與能源革命驅動下的銅供需格局

銅原料進口高企，中國精煉銅產(chǎn)量再創(chuàng)新高2025年1-4月國內銅精礦產(chǎn)量56.42萬噸，同比增長4%；2025年1-4月進口銅精礦1003萬實物噸，同比增長7.8%；港口銅精礦庫存從去年12月的最高98萬噸下滑至6月初的54萬噸，庫存消化44萬噸；廢料方面，1-4月進口77.7萬噸，同比減少0.57萬噸，國內家電以舊換新政策利于回收體系完善，國產(chǎn)廢銅提量明顯，而特朗普威脅對銅產(chǎn)業(yè)鏈加征關稅驅動Comex-LME價差走擴抑制了美國廢銅流出，美國每年有75-95萬噸廢銅出口，其中約半數(shù)來中國，這會抑制全年全球廢銅特別是我國進口廢銅的數(shù)量。

宏觀分析

瑞達期貨：滬銅輕倉震蕩交易

基本面上，銅精礦端加工費持續(xù)回落，國際銅精礦供應仍維持緊張局面，但國內方面，銅精礦港口庫存較為充足，加之對美貿易關系緩和后，美國廢銅進口有望重新開啟，原料替代品有所增加供給方面，在國內原材料及替代品相對充足的背景下，疊加精銅現(xiàn)貨報價仍較優(yōu)，冶煉廠生產(chǎn)意愿料將保持偏積極狀態(tài)進出口方面，美銅滬銅之間溢價情況已逐漸收斂，出口高增速的情況或將有所緩和，進口窗口隨著國內需求的增長而逐漸打開，國內整體供給情況或將呈現(xiàn)穩(wěn)中小增的局面。

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Mysteel解讀：4月廢銅進口超預期 5-6月市場預期進口下滑

與此同時，美國出口廢銅到東南亞國家的量也面臨關稅問題導致體量減少，長此以往，東南亞國家對中國出口的廢銅量的可持續(xù)有待考究 雖然歐洲、中東國家對中國廢銅出口呈現(xiàn)增加的態(tài)勢，但據(jù)數(shù)據(jù)顯示，其增量難以彌補美國月均3.5萬噸的體量缺口，預測5-6月份進口廢銅量預期下降

主編視角

瑞達期貨：隔夜滬銅主力合約震蕩走勢

其中生產(chǎn)指數(shù)和新訂單指數(shù)均從擴張區(qū)間降至收縮區(qū)間，分別錄得2022年12月和2022年10月以來最低 基本面上，銅精礦端加工費持續(xù)回落，國際銅精礦供應仍維持緊張局面，但國內方面，銅精礦港口庫存較為充足，加之對美貿易關系緩和后，美國廢銅進口有望重新開啟，原料替代品有所增加供給方面，在國內原材料及替代品相對充足的背景下，疊加精銅現(xiàn)貨報價仍較優(yōu)，冶煉廠生產(chǎn)意愿料將保持偏積極狀態(tài)進出口方面，美銅滬銅之間溢價情況已逐漸收斂，出口高增速的情況或將有所緩和，進口窗口隨著國內需求的增長而逐漸打開，國內整體供給情況或將呈現(xiàn)穩(wěn)中小增的局面。

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Mysteel日報：銅價大幅下降 銅板帶市場詢盤問價積極性上升

長期以來，美國對中國的廢銅出口是全球銅供應鏈的重要部分亞洲冶煉廠去年有五分之一的廢銅進口來自美國中國是全球最大的精煉銅生產(chǎn)國，產(chǎn)量占全球一半以上作為重要的廢銅出口國，美國去年出口了60萬噸廢銅，規(guī)?？氨热蜃畲蟮囊恍┿~礦，其中超過一半銷往中國盡管關稅已經(jīng)暫時下降，但目前尚不清楚是否足以促使美國商人將堆積的廢銅重新出口分析師指出，對廢銅進口業(yè)務而言，利潤非常薄，因此，在任何關稅水平下都很難進口銅貿易爭端打亂了整個廢銅市場。

行情簡評

Mysteel參考丨再生銅的近期現(xiàn)狀以及二季度預測

廢銅進口增速下滑，下滑的主要原因為美國啟動“232”調查，全球經(jīng)貿環(huán)境發(fā)生變化，國內基于對貿易風險的擔憂而采取避免采購美國廢銅，疊加東南亞地區(qū)近期因環(huán)保政策的變動，進出口量皆受到影響 國內方面：國內4月供應量為22萬噸，環(huán)比下降39.48%，同比下降50.77%；其下跌的主要原因有以下幾點：一是受價格大幅下跌的影響，國內貿易商短短幾日便虧損高達6000-7000元/噸，未利用金融工具進行套保操作的進口貿易商反饋虧損將近5000元/噸；二是國內貿易商的操作習慣，多會進行節(jié)前備庫行為，且多為單邊貿易，故而導致整體虧損較大，捂貨惜售較多。

Mysteel參考

瑞達期貨：滬銅輕倉震蕩交易

隔夜滬銅主力合約震蕩走強，國際方面，標普全球公布數(shù)據(jù)顯示，美國5月制造業(yè)PMI升至三個月高點52.3服務業(yè)PMI初值52.3，創(chuàng)下兩個月新高新訂單增速達到一年多來最快，價格指標升至近三年最高，制造業(yè)出口訂單連續(xù)第二個月收縮，就業(yè)指標亦下降國內方面，國務院副總理何立峰會見美國摩根大通集團董事長兼首席執(zhí)行官杰米·戴蒙時指出，中國歡迎美資企業(yè)深化對華互利合作，推動中美經(jīng)貿關系健康穩(wěn)定持續(xù)發(fā)展 基本面上，原料端，銅精礦TC指數(shù)仍處低位負值區(qū)間運行，供給偏緊趨勢仍在，但國內方面由于港口庫存處較充足區(qū)間，加之中美貿易關系緩和以后，廢銅進口或逐步恢復對銅精礦起到一定補充作用，故短期內國內冶煉廠原料供給仍將保持穩(wěn)定充足。

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Mysteel早讀：美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)提振降息預期 有色金屬漲跌不一

如今，隨著美中達成暫時性的貿易“休戰(zhàn)協(xié)議”，這座“銅山”終于有機會開始動了起來美國經(jīng)銷商如猶他金屬公司的總裁馬克·劉文和他的中國同行們已經(jīng)通過電話來敲定銷售和最終的發(fā)貨事宜目前看一些廢銅庫存失衡可能會開始緩解，但分析師警告稱，這將需要一些時間美國在2024年出口60萬噸廢銅，超過一半的廢銅運往中國本輪中美貿易摩擦清晰地告訴我們，銅資源供應鏈的復雜性遠超表面價格波動 ◎艾芬豪礦業(yè)（Ivanhoe Mines）官網(wǎng)消息稱，該公司宣布其54%至100%持股的Western Forelands勘探項目中Makoko礦區(qū)的獨立驗證、更新的礦產(chǎn)資源估算。

有色聚焦

Mysteel調研：淡旺季轉換 銅棒企業(yè)訂單逐步收縮

從需求端看，關稅問題對閥門出口的造成影響，包括成本上升和訂單波動，以閥門出口較為集中的玉環(huán)地區(qū)為例，前期關稅政策的不確定性導致美國客戶下單猶豫，部分訂單可能暫?；蛞笃髽I(yè)分擔關稅成本，目前中美互降關稅后，雖然有些終端產(chǎn)品外貿商搶單備貨，但類似談判壓力并為減輕太多，還需企業(yè)通過價格調整或長期協(xié)議穩(wěn)定客戶關系 后續(xù)來看，銅棒行業(yè)由傳統(tǒng)旺季向淡季過度，需求端增量預期減弱，市場訂單缺乏，給予銅棒企業(yè)壓力增大，各大中小型企業(yè)將減少生產(chǎn)數(shù)量，同時國內廢銅價格堅挺，銅棒廠維持低原料庫存模式，企業(yè)計劃將產(chǎn)品端向下延伸，同時保護自身市場份額不丟失。

主編視角

Mysteel調研：利潤限制廠家采購高價 廢銅現(xiàn)貨交易艱難（5.1-5.9）

主要是受限于主要來源地美國出口量減少，5月廢銅進口量下降 預測：美聯(lián)儲如期連續(xù)三次暫停降息，國內提出“一攬子金融政策”，多數(shù)結果符合預期；同時關稅事件依然在反反復復中，對于銅價的影響仍然存在基本面上，節(jié)后市場尚在恢復期，交易在逐步提升之中；近期國內庫存降至低位，近一個月國內庫存下降明顯，帶動了現(xiàn)貨升水走高和國內期貨Back結構擴大；國內冶煉廠雖然處于檢修高峰期，但產(chǎn)出依然較高，再生銅等原料補充較為充分。

主編視角

Mysteel解讀：3月廢銅進口環(huán)比下滑 主要進口來源國下滑明顯

預測：4月廢銅進出口貿易市場深受美國所謂“對等關稅”政策影響，預計4月廢銅進口量將繼續(xù)呈現(xiàn)下降趨勢價格上，隨著美國的所謂“對等關稅”宣布，全球金屬類大宗商品承壓下行，股市震蕩，進出口貿易情緒消極，全球貿易體系被沖擊，跨國貨物流通受限另外中國對美國所謂“對等關稅”反制，4月沒美國采購的廢銅訂單基本沒有，4月僅有部分海飄在途的美國廢銅，但體量有限 。

主編視角

Mysteel調研：銅價回升對廢銅供應增量刺激不明顯（4.19-4.25）

中美貿易關系預期緩和，及國內銅庫存持續(xù)去庫等原因，本周銅價重心上移，對于廢銅市場參與者的情緒有所改善，但當前銅價位置依舊低于國內廢銅持貨商庫存成本，此外市場對于后續(xù)銅價多存在樂觀期待，因為實際廢銅持貨商出貨量并不多，國內廢銅現(xiàn)貨偏緊格局未松動進口端，廢銅進口盈利窗口打開，但進口廢銅現(xiàn)貨量也未見增加，尤其是美國廢銅到港量減少，馬來西亞、泰國深陷檢查風波，出口量也在減少，寧波、佛山進口廢銅偏緊 至于廢銅下游加工端，基于市場廢銅貨源偏緊，市場采購價格競價嚴重，嚴重吞沒銅陽極加工處于虧損狀態(tài)，產(chǎn)能利用率持續(xù)下滑。

主編視角

Mysteel：近期銅價大幅波動 廢銅供需關系再度緊張

廢銅進口端，雖然從4月初開始，廢銅進口盈利窗口打開，對短期的進口廢銅量有釋放左右，但考慮到關稅問題正沖擊著全球的貿易體系，尤其是對主要廢銅出口國家-美國，近一兩個月美國出口廢銅體量減少，或加劇當前廢銅供應緊張的格局，精廢差恐難有持續(xù)走擴的機會，一定程度上，利好精銅消費

主編視角

瑞達期貨：隔夜滬銅主力合約震蕩走勢

基本面上，銅精礦端加工費持續(xù)回落，銅精礦供給偏緊問題仍在發(fā)酵，加之中美貿易互征高額關稅原因令美國廢銅進口供應停止，銅冶煉原料供應皆有所趨緊供應方面，受原料供應影響以及部分冶煉廠檢修計劃的實施，預計國內冶煉廠產(chǎn)能將增速小幅放緩，此外在進出口方面，在高額關稅的影響下全球銅供需皆會有一定回落，故國內精煉銅供給增量或將小幅放緩需求方面，在今年整體宏觀條件偏積極的背景下，受到擴大內需政策的影響，預計下游銅材開工將維持偏高位格局。

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美國銅業(yè)喊話特朗普：勿征收進口關稅，建議限制出口扶持本土產(chǎn)能

在美國商務部進行的232調查的公開意見征集中，礦業(yè)巨頭力拓集團、銅線制造商南方電纜（Southwire）、貿易商托克集團等，均建議美國政府應限制銅出口，而不是對進口銅征稅 力拓在反饋中寫道：“特朗普政府應考慮對美國本土生產(chǎn)的銅精礦和廢銅實施出口限制”南方電纜則指出，“政府應以監(jiān)管改革和限制美國銅出口為主要手段，推動美國銅行業(yè)發(fā)展” 據(jù)了解，美國是全球最大的廢銅出口國，也出口銅礦。

國際資訊

Mysteel早讀：美聯(lián)儲主席講話偏鷹派否認要救市 有色金屬漲跌不一

今年2月特朗普要求美國商務部針對美國進口銅的情況進行“232調查”在美國商務部進行的232調查的公開意見征集中，礦業(yè)巨頭力拓集團、銅線制造商南方電纜（Southwire）、貿易商托克集團等，均建議美國政府應限制銅出口，而不是對進口銅征稅力拓在反饋中寫道：“特朗普政府應考慮對美國本土生產(chǎn)的銅精礦和廢銅實施出口限制”南方電纜則指出，“政府應以監(jiān)管改革和限制美國銅出口為主要手段，推動美國銅行業(yè)發(fā)展” ◎4月15日消息，SolGold正在推行一項早期生產(chǎn)策略，優(yōu)先考慮其位于厄瓜多爾的Cascabel銅/金項目的露天開采和分段崩落法開采機會，旨在在旗艦Alpala礦床進行全面開發(fā)之前加快現(xiàn)金流的產(chǎn)生。

有色聚焦

Mysteel周報：銅社庫維持大幅下降 現(xiàn)貨升水重心上抬(4.11-4.18)

進入4月，行業(yè)機構表示冶煉廠有檢修計劃，另外，雖然目前銅精礦供應緊張，部分冶煉廠已經(jīng)開始降低銅精礦的投料量，但通過增加廢銅和陽極板的投料量，令電解銅的產(chǎn)量保持平穩(wěn)最后，華東有新冶煉廠投產(chǎn)疊加西南冶煉廠產(chǎn)能利用率的提升 2.美銅業(yè)呼吁以出口限制替代關稅政策 4月15日報道，美國銅行業(yè)主要企業(yè)聯(lián)合呼吁特朗普政府通過限制銅精礦和廢料出口提振國內產(chǎn)業(yè)，而非實施進口關稅。

周報