Mysteel調(diào)研：廢銅價(jià)格高企 下游企業(yè)畏高接貨意愿弱（6.14-6.20）

對于廢銅加工端，市場廢銅價(jià)格偏高，吞沒加工企業(yè)的加工利潤，采購議價(jià)空間有限，陽極冶煉端，本周江西陽極料采購扣減為5500元/噸，環(huán)比上周下調(diào)200元/噸，也反映出適價(jià)廢銅難采的現(xiàn)狀，部分長單交付完成的企業(yè)，有停產(chǎn)停爐的跡象對于再生銅桿加工企業(yè)，本周銷售依舊乏力，銷售價(jià)格扣減擴(kuò)大，且受原料采購難、價(jià)格高的影響，也有企業(yè)停減產(chǎn)整體來看，本周廢銅供需均有所減弱 預(yù)測：美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)四次暫停降息，中東地緣局勢動(dòng)蕩，對于銅價(jià)的短期波動(dòng)率依然存在明顯的影響，但宏觀依然未對價(jià)格形成持續(xù)的引導(dǎo)性行情。

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瑞達(dá)期貨：滬銅輕倉震蕩偏強(qiáng)交易

隔夜滬銅主力合約震蕩偏強(qiáng)，基本面上，銅精礦TC費(fèi)用維持低位運(yùn)行，國內(nèi)港口庫存快速回落，后續(xù)原料供應(yīng)或逐漸趨緊供給方面，在銅精礦及替代品廢銅、粗銅供應(yīng)相對偏緊的背景下，部分冶煉廠或有被動(dòng)減產(chǎn)檢修計(jì)劃產(chǎn)生，精銅供給量后續(xù)增速將有所放緩需求方面，受淡季影響，下游部分銅材加工企業(yè)訂單走弱，開工率出現(xiàn)季節(jié)性回落現(xiàn)貨市場方面，下游采買情緒仍較為謹(jǐn)慎，對銅價(jià)波動(dòng)較為敏感，致使現(xiàn)貨市場成交表現(xiàn)一般庫存方面，社會(huì)庫存因需求走弱原因而小幅積累。

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瑞達(dá)期貨：隔夜滬銅主力合約震蕩偏強(qiáng)

隔夜滬銅主力合約震蕩偏強(qiáng)，基本面上，銅精礦TC費(fèi)用維持低位運(yùn)行，國內(nèi)港口庫存快速回落，后續(xù)原料供應(yīng)或逐漸趨緊供給方面，在銅精礦及替代品廢銅、粗銅供應(yīng)相對偏緊的背景下，部分冶煉廠或有被動(dòng)減產(chǎn)檢修計(jì)劃產(chǎn)生，精銅供給量后續(xù)增速將有所放緩需求方面，受淡季影響，下游部分銅材加工企業(yè)訂單走弱，開工率出現(xiàn)季節(jié)性回落現(xiàn)貨市場方面，下游采買情緒仍較為謹(jǐn)慎，對銅價(jià)波動(dòng)較為敏感，致使現(xiàn)貨市場成交表現(xiàn)一般庫存方面，社會(huì)庫存因需求走弱原因而小幅積累。

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瑞達(dá)期貨：銅精礦TC費(fèi)用維持低位運(yùn)行

隔夜滬銅主力合約震蕩走勢，基本面上，銅精礦TC費(fèi)用維持低位運(yùn)行，國內(nèi)港口庫存快速回落，后續(xù)原料供應(yīng)或逐漸趨緊供給方面，在銅精礦及替代品廢銅、粗銅供應(yīng)相對偏緊的背景下，部分冶煉廠或有被動(dòng)減產(chǎn)檢修計(jì)劃產(chǎn)生，精銅供給量后續(xù)增速將有所放緩需求方面，受淡季影響，下游部分銅材加工企業(yè)訂單走弱，開工率出現(xiàn)季節(jié)性回落現(xiàn)貨市場方面，下游采買情緒仍較為謹(jǐn)慎，對銅價(jià)波動(dòng)較為敏感，致使現(xiàn)貨市場成交表現(xiàn)一般庫存方面，社會(huì)庫存因需求走弱原因而小幅積累。

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瑞達(dá)期貨：隔夜滬銅主力合約震蕩運(yùn)行

隔夜滬銅主力合約震蕩運(yùn)行，國際方面，美聯(lián)儲(chǔ)多位官員發(fā)聲表明，若關(guān)稅對導(dǎo)致失業(yè)率上升、通脹問題以及經(jīng)濟(jì)增速造成的影響得以明確，或?qū)㈤_啟降息，普遍預(yù)計(jì)節(jié)點(diǎn)在6月以后國內(nèi)方面，央行公告稱，4月25日將以固定數(shù)量、利率招標(biāo)、多重價(jià)位中標(biāo)方式開展6000億元MLF操作，本月有1000億元MLF到期，此次操作實(shí)現(xiàn)凈投放5000億元，顯示出央行在當(dāng)前階段繼續(xù)加大流動(dòng)性支持力度，穩(wěn)定市場預(yù)期 基本面上，銅精礦端加工費(fèi)持續(xù)回落，銅精礦供給偏緊問題仍在發(fā)酵，加之中美貿(mào)易互征高額關(guān)稅原因令美國廢銅進(jìn)口供應(yīng)停止，銅冶煉原料供應(yīng)皆有所趨緊。

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Mysteel周報(bào)：銅社庫維持大幅下降 現(xiàn)貨升水重心上抬(4.11-4.18)

進(jìn)入4月，行業(yè)機(jī)構(gòu)表示冶煉廠有檢修計(jì)劃，另外，雖然目前銅精礦供應(yīng)緊張，部分冶煉廠已經(jīng)開始降低銅精礦的投料量，但通過增加廢銅和陽極板的投料量，令電解銅的產(chǎn)量保持平穩(wěn)最后，華東有新冶煉廠投產(chǎn)疊加西南冶煉廠產(chǎn)能利用率的提升 2.美銅業(yè)呼吁以出口限制替代關(guān)稅政策 4月15日報(bào)道，美國銅行業(yè)主要企業(yè)聯(lián)合呼吁特朗普政府通過限制銅精礦和廢料出口提振國內(nèi)產(chǎn)業(yè)，而非實(shí)施進(jìn)口關(guān)稅。

周報(bào)

瑞達(dá)期貨：隔夜滬銅主力合約震蕩走勢

會(huì)議強(qiáng)調(diào)，根據(jù)形勢需要及時(shí)推出新的增量政策中方堅(jiān)決反制再出“組合拳”國務(wù)院關(guān)稅稅則委員會(huì)：對原產(chǎn)于美國的所有進(jìn)口商品的加征關(guān)稅稅率由34%提高至84% 基本面上，銅精礦加工費(fèi)現(xiàn)貨指數(shù)持續(xù)下行，原料供給趨緊報(bào)價(jià)上行供給方面，雖原料端供給有所緊張，但冶煉廠尋求陽極板和廢銅對其替代，加之3月開工天數(shù)及積極性提升，令國內(nèi)總體供應(yīng)量級(jí)維持相對穩(wěn)定狀態(tài)需求方面，銅價(jià)較此前高價(jià)有所回落，加之適逢清明假期臨近，下游備貨熱情有所轉(zhuǎn)好，現(xiàn)貨市場成交熱情回暖，社會(huì)庫存較高點(diǎn)繼續(xù)下降。

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Mysteel解讀：2025年國內(nèi)外精煉銅供應(yīng)差距或致國際間貨物流轉(zhuǎn)

一方面，中美貿(mào)易摩擦限制了美國廢銅進(jìn)口量，歐洲對廢料的需求較為旺盛以及限制政策使得當(dāng)?shù)?em class='keyword'>廢銅出口量也難以增長；另一方面，2024年9月-12月精廢價(jià)差表現(xiàn)不佳，導(dǎo)致2024下半年廢銅流通量并不多，貨商囤有不少庫存，再考慮到報(bào)廢物資周期，若價(jià)差合適，國內(nèi)廢銅供應(yīng)量將逐步釋放 數(shù)據(jù)來源：Mysteel 相對比來看，2025年海外部分銅冶煉廠可能率先減停產(chǎn)，抑制總體增量。

主編視角

Mysteel周報(bào)：終端維持以銷定產(chǎn)策略 銅板帶市場交易量增長放緩（2.21-2.28）

白宮官員表示，任何潛在的關(guān)稅稅率都將由調(diào)查決定，并補(bǔ)充稱，特朗普（在實(shí)施貿(mào)易保護(hù)措施時(shí)）更喜歡關(guān)稅而不是配額 白宮官員還表示，此次調(diào)查將著眼于進(jìn)口的銅原礦、銅精礦、銅合金、廢銅以及銅衍生產(chǎn)品，并補(bǔ)充稱，基于電動(dòng)汽車和人工智能需求的預(yù)測表明，未來美國將出現(xiàn)銅短缺，除非對該行業(yè)有長期貿(mào)易保護(hù)，否則美國無法發(fā)展足夠的銅冶煉和精煉能力 根據(jù)美國人口普查局的數(shù)據(jù)，受（潛在的）美國銅關(guān)稅影響最大的國家將是智利、加拿大和墨西哥，這三個(gè)國家是美國2024年精煉銅和銅制品的最大供應(yīng)國。

周報(bào)

Mysteel日報(bào)：終端維持謹(jǐn)慎采購 銅板帶市場交易量變化不大

他表示，美國工業(yè)和國防依賴銅，“銅應(yīng)該在美國制造，沒有豁免，沒有例外”，“是時(shí)候讓銅回歸了” 白宮貿(mào)易顧問彼得·納瓦羅表示，調(diào)查將很快完成 白宮官員表示，任何潛在的關(guān)稅稅率都將由調(diào)查決定，并補(bǔ)充稱，特朗普（在實(shí)施貿(mào)易保護(hù)措施時(shí)）更喜歡關(guān)稅而不是配額 白宮官員還表示，此次調(diào)查將著眼于進(jìn)口的銅原礦、銅精礦、銅合金、廢銅以及銅衍生產(chǎn)品，并補(bǔ)充稱，基于電動(dòng)汽車和人工智能需求的預(yù)測表明，未來美國將出現(xiàn)銅短缺，除非對該行業(yè)有長期貿(mào)易保護(hù)，否則美國無法發(fā)展足夠的銅冶煉和精煉能力。

行情簡評

特朗普再舞關(guān)稅大棒！下令對銅啟動(dòng)232調(diào)查 銅關(guān)稅要來了？

白宮官員表示，任何潛在的關(guān)稅稅率都將由調(diào)查決定，并補(bǔ)充稱，特朗普（在實(shí)施貿(mào)易保護(hù)措施時(shí)）更喜歡關(guān)稅而不是配額 白宮官員還表示，此次調(diào)查將著眼于進(jìn)口的銅原礦、銅精礦、銅合金、廢銅以及銅衍生產(chǎn)品，并補(bǔ)充稱，基于電動(dòng)汽車和人工智能需求的預(yù)測表明，未來美國將出現(xiàn)銅短缺，除非對該行業(yè)有長期貿(mào)易保護(hù)，否則美國無法發(fā)展足夠的銅冶煉和精煉能力 根據(jù)美國人口普查局的數(shù)據(jù)，受（潛在的）美國銅關(guān)稅影響最大的國家將是智利、加拿大和墨西哥，這三個(gè)國家是美國2024年精煉銅和銅制品的最大供應(yīng)國。

國際資訊

《銅產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展實(shí)施方案（2025—2027年）》解讀

《實(shí)施方案》提出3項(xiàng)措施一是推動(dòng)國內(nèi)增儲(chǔ)上產(chǎn)推進(jìn)新一輪找礦突破戰(zhàn)略行動(dòng)，新增一批可供開發(fā)的銅礦資源儲(chǔ)量，推進(jìn)重點(diǎn)地區(qū)銅礦資源基地建設(shè)，新建一批大中型銅礦山，加快在產(chǎn)項(xiàng)目擴(kuò)能、新項(xiàng)目建設(shè)二是鼓勵(lì)礦產(chǎn)資源綜合利用加強(qiáng)銅礦伴生資源綜合利用，提高資源開采回采率、選礦回收率和綜合利用率，加強(qiáng)尾礦和冶煉渣的減量化、資源化、無害化處置，推廣低品位銅礦及尾礦綜合利用等技術(shù)三是強(qiáng)化二次資源回收利用支持建立大型廢銅回收基地和產(chǎn)業(yè)集聚區(qū)，鼓勵(lì)礦銅冶煉企業(yè)處理含銅二次資源，培育一批符合規(guī)范條件、競爭力強(qiáng)的廢銅加工利用企業(yè)和利用含銅二次資源的銅冶煉企業(yè)。

國內(nèi)資訊

Mysteel：進(jìn)口銅流入預(yù)期較強(qiáng) 現(xiàn)貨升水難以明顯上漲

盡管四季度從往年來看是國內(nèi)冶煉廠沖量的階段，據(jù)調(diào)研企業(yè)的生產(chǎn)計(jì)劃安排來看，四季度國內(nèi)銅產(chǎn)量預(yù)計(jì)出現(xiàn)下降可能較大10月產(chǎn)量下滑較為明顯，供應(yīng)端再迎檢修高峰期，10、11月的檢修增多，部分冶煉企業(yè)又受意外事件影響，產(chǎn)出的預(yù)期并不高；但廢銅緊張也使部分冶煉企業(yè)產(chǎn)出影響較大，加之目前冶煉廠生產(chǎn)依然處于虧損狀態(tài)，反而冶煉廠擴(kuò)大減產(chǎn)的可能性逐漸增加，且不排除個(gè)別企業(yè)的生產(chǎn)有進(jìn)一步下降的趨勢 數(shù)據(jù)來源：Mysteel 三、銀十消費(fèi)表現(xiàn)不及預(yù)期 市場觀望情緒較強(qiáng) 需求上，雖國內(nèi)處于傳統(tǒng)的“銀十”消費(fèi)旺季，本月銅價(jià)表現(xiàn)震蕩運(yùn)行為主，銅價(jià)走勢還需新的驅(qū)動(dòng)，但銅價(jià)對于下游消費(fèi)表現(xiàn)影響較為明顯，下游企業(yè)謹(jǐn)慎觀望情緒較強(qiáng)，且部分企業(yè)反饋目前盤面仍未達(dá)到其心理采購價(jià)位，大多維持剛需采購為主；同時(shí)下游新增訂單表現(xiàn)一般，整體市場消費(fèi)較為未見明顯好轉(zhuǎn)，市場逢低補(bǔ)庫、逢低點(diǎn)價(jià)的動(dòng)作依然持續(xù)，不過從代交訂單的情況來看，近期代交訂單有小幅上升跡象，而提貨效率來看，下游企業(yè)的提貨速度也未有改善。

主編視角

Mysteel日報(bào)：市場避險(xiǎn)情緒漸濃 廢銅交投逆勢好轉(zhuǎn)

下游銅廠庫位線較低，但由于成品訂單利潤進(jìn)一步縮窄，疊加廢銅采購難度大，廠家陷入采銷兩難局面 六、預(yù)測 銅價(jià)逐步進(jìn)入?yún)^(qū)間震蕩之中，近期宏觀面影響逐步減弱，暫時(shí)性的價(jià)格影響事件時(shí)有，但整體尚未對銅價(jià)形成持續(xù)性的價(jià)格引導(dǎo)，本周重點(diǎn)關(guān)注美國就業(yè)數(shù)據(jù)的發(fā)布基本面上也暫無明顯的變化，國內(nèi)冶煉產(chǎn)出依然處于較高的影響期內(nèi)，但近期進(jìn)口銅的持續(xù)流入帶動(dòng)了國內(nèi)的庫存回升，且這一趨勢仍有延續(xù)的跡象；消費(fèi)端表現(xiàn)略顯乏力，尤其是終端的提貨效率依然較慢，流動(dòng)性減弱導(dǎo)致市場消費(fèi)表現(xiàn)感受較差，預(yù)計(jì)本周國內(nèi)庫存仍有繼續(xù)回升的趨勢，現(xiàn)貨升水也很難扭轉(zhuǎn)。

日報(bào)

Mysteel：銅價(jià)大幅回落消費(fèi)轉(zhuǎn)暖 國內(nèi)電解銅能否順利去庫

前期炒作火熱的原料短缺由于陽極銅的出現(xiàn)得以填補(bǔ)，銅精礦TC穩(wěn)步回升，國內(nèi)冶煉廠7月幾乎無檢修，少數(shù)幾家檢修但因有原料備庫，產(chǎn)量保持穩(wěn)定；后續(xù)來看三四季度雖仍有減產(chǎn)計(jì)劃，預(yù)計(jì)影響不大；從出口數(shù)據(jù)來看，6月出口量環(huán)比呈翻倍增加，而7月進(jìn)口比價(jià)較6月有所改善，出口優(yōu)勢減弱，故預(yù)計(jì)煉廠后續(xù)發(fā)往市場的貨源或有所增加 數(shù)據(jù)來源：Mysteel 四、進(jìn)口比價(jià)持續(xù)收窄 精廢差縮小助力進(jìn)口需求提升 7月進(jìn)口比價(jià)環(huán)比有所改善，表現(xiàn)虧損100元/噸附近，近期主流品牌銅現(xiàn)貨升貼水維持在小幅貼水至小幅升水之間，進(jìn)口多以非洲的濕法、非注冊為主；由于八月廢銅新規(guī)即將施行，Mysteel所調(diào)研廢銅加工企業(yè)近半數(shù)已經(jīng)停產(chǎn)和準(zhǔn)備停產(chǎn)，觀望政策落地情況再行復(fù)產(chǎn)，利廢企業(yè)產(chǎn)能利用率下行，精廢差逐漸縮窄，對精銅消費(fèi)或起到階段性的提振作用。

主編視角

Mysteel日報(bào)：詢盤報(bào)價(jià)所剩無幾 廢銅市場冷清度日

六、預(yù)測 宏觀上，高利率環(huán)境仍在逐步影響美國經(jīng)濟(jì)增長，一旦美國開啟預(yù)防性降息預(yù)示著美國經(jīng)濟(jì)軟著陸預(yù)期已出現(xiàn)降溫國內(nèi)方面，上海地區(qū)、北京地區(qū)部分銀行已開始下調(diào)房貸利率，首套房貸利率降至3.4%，二套房貸利率低至3.6%基本面方面，TC短期開始企穩(wěn)回升，但仍處低位，冶煉產(chǎn)量繼續(xù)增長未受影響，不過長單價(jià)格回落，廢銅原料供應(yīng)偏緊，粗銅加工費(fèi)回落，冶煉長期盈利不樂觀，收縮預(yù)期仍存。

日報(bào)

Mysteel：TC下降 廢銅制陽極優(yōu)勢凸顯

銅材加工領(lǐng)域除了銅管消費(fèi)表現(xiàn)尚可，其他的銅桿、銅棒、銅板帶、銅箔等消費(fèi)不如2023年底，產(chǎn)能利用率、產(chǎn)量均出現(xiàn)不同程度的下滑但2024年1-5月份廢銅冶煉領(lǐng)域表現(xiàn)較好，2024年1-2季度受銅精礦供應(yīng)干擾的影響，銅精礦TC持續(xù)下降，國內(nèi)冶煉企業(yè)不得于瞄準(zhǔn)廢銅制陽極、粗銅供應(yīng)，對其的采購需求較好，導(dǎo)致出現(xiàn)1-2季度陽極加工費(fèi)較低，產(chǎn)能加工率較高另外加工利潤相較于其他再生領(lǐng)域的加工更具優(yōu)勢，出現(xiàn)不少再生銅桿企業(yè)轉(zhuǎn)做陽極的情況，陽極冶煉變現(xiàn)的吸引了原本去往再生銅材的廢銅量，廢銅制陽極、粗銅在上半年供應(yīng)充足，彌補(bǔ)了部分銅精礦供應(yīng)缺口。

主編視角

Mysteel調(diào)研：銅價(jià)下行 周內(nèi)廢銅供需雙弱（6.8-6.14）

但華南和華北市場部分廢銅供貨商存在看空情緒，適當(dāng)出貨以規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)隨著精廢的收窄，廢銅加工優(yōu)勢減弱，以陽極冶煉加工為例，本周加工利潤出現(xiàn)虧損，不少企業(yè)選擇停產(chǎn)檢修，產(chǎn)能利用率下降，對于廢銅的采購需求減弱，其工廠本周的采購溢價(jià)空間狹窄，與廢銅供貨所需的高價(jià)成價(jià)難以達(dá)成一致，致使本周廢銅市場呈現(xiàn)供需雙弱的局面從庫存來看，經(jīng)過連續(xù)兩周的消耗，利廢加工企業(yè)的原料庫存持續(xù)下降 由于本周銅價(jià)重心下移，廢銅進(jìn)口虧損幅度收窄，進(jìn)口廢銅流通性有所改善，但廢銅進(jìn)口整體還處于虧損的狀態(tài)，并沒有出現(xiàn)大量出貨的情況，當(dāng)前進(jìn)口廢銅對國內(nèi)廢銅供應(yīng)的彌補(bǔ)作用不夠明顯。

主編視角

Mysteel：精廢差大幅收窄 廢銅下游需求如何及后續(xù)預(yù)測

但從5月下旬開始，隨著冶煉企業(yè)檢修，陽極板庫存較高，供需關(guān)系開始反轉(zhuǎn)，廢銅制陽極加工利潤由盛轉(zhuǎn)衰，甚至出現(xiàn)利潤為負(fù)的情況，面對此情況，不少陽極加工企業(yè)適當(dāng)減產(chǎn)或轉(zhuǎn)做其他產(chǎn)品，陽極板的產(chǎn)能利用率、產(chǎn)量開始下降 數(shù)據(jù)來源：Mysteel （2）再生銅桿價(jià)格回歸理性，但現(xiàn)貨訂單難有突破 由于廢銅制陽極和再生銅桿在產(chǎn)品工藝及屬性存在這一定的互補(bǔ)性，5月下旬開始，再生銅桿價(jià)格逐漸回歸理性，由前期貼水2000元/噸收窄至現(xiàn)在的貼水500元/噸。

主編視角

Mysteel日報(bào)：節(jié)前市場散貨出清 廢銅溢價(jià)反噬需求

六、預(yù)測 宏觀上，歐央行如市場預(yù)期般開啟降息預(yù)期，美元走勢預(yù)計(jì)強(qiáng)勁，或施壓商品價(jià)格，市場情緒或在美聯(lián)儲(chǔ)利率決議前后轉(zhuǎn)多國內(nèi)樓市新政效果仍需觀察，料7月國內(nèi)重要會(huì)議前會(huì)前增量政策出臺(tái)概率較低，市場預(yù)期處于驗(yàn)證階段基本面上，冶煉端減產(chǎn)幅度并不及預(yù)期，由于精廢價(jià)差仍處于合理價(jià)差之上，廢銅、粗銅等替代效應(yīng)顯現(xiàn)，致使部分冶煉廠可用相對便宜的廢銅替代銅精礦進(jìn)行冶煉生產(chǎn)。

日報(bào)