Mysteel：從銅冶煉原料結(jié)構(gòu)看國內(nèi)精煉銅高產(chǎn)故事

而國內(nèi)作為一個用銅大國，在過去二十年間用銅水平持續(xù)增長，在高用銅的背景下，待報廢銅同樣在持續(xù)增長之中，因此國內(nèi)廢銅供給量彈性較大且不同于銅陽極有一定的產(chǎn)品規(guī)格限制影響，再生銅的靈活度更高 數(shù)據(jù)來源：Mysteel 從近年的用銅情況來看，冶煉用廢銅在持續(xù)增加，且隨著再生銅行業(yè)政策的持續(xù)調(diào)整，加工用再生銅的增速有所下降，冶煉用廢銅的數(shù)量進(jìn)一步增加，預(yù)計2025年冶煉用的廢銅量將達(dá)到44.38%，綜合計算再生銅冶煉銅陽極等一系列產(chǎn)品來看，預(yù)計用量將達(dá)到400萬噸，為歷史新高。

主編視角

Mysteel：資源稀缺與能源革命驅(qū)動下的銅供需格局

銅原料進(jìn)口高企，中國精煉銅產(chǎn)量再創(chuàng)新高2025年1-4月國內(nèi)銅精礦產(chǎn)量56.42萬噸，同比增長4%；2025年1-4月進(jìn)口銅精礦1003萬實物噸，同比增長7.8%；港口銅精礦庫存從去年12月的最高98萬噸下滑至6月初的54萬噸，庫存消化44萬噸；廢料方面，1-4月進(jìn)口77.7萬噸，同比減少0.57萬噸，國內(nèi)家電以舊換新政策利于回收體系完善，國產(chǎn)廢銅提量明顯，而特朗普威脅對銅產(chǎn)業(yè)鏈加征關(guān)稅驅(qū)動Comex-LME價差走擴(kuò)抑制了美國廢銅流出，美國每年有75-95萬噸廢銅出口，其中約半數(shù)來中國，這會抑制全年全球廢銅特別是我國進(jìn)口廢銅的數(shù)量。

宏觀分析

瑞達(dá)期貨：隔夜滬銅主力合約震蕩走勢

隔夜滬銅主力合約震蕩走勢，國際方面，美聯(lián)儲6月議息-連續(xù)第四次維持利率不變，點陣圖顯示今年降息兩次，鮑威爾繼續(xù)高呼不確定性，目前的經(jīng)濟(jì)情況適合觀望國內(nèi)方面，國家統(tǒng)計局發(fā)布最新經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，5月份，全國規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長5.8%，社會消費品零售總額增長6.4%基本面上，銅精礦TC費用維持低位運行，國內(nèi)港口庫存快速回落，后續(xù)原料供應(yīng)或逐漸趨緊供給方面，在銅精礦及替代品廢銅、粗銅供應(yīng)相對偏緊的背景下，部分冶煉廠或有被動減產(chǎn)檢修計劃產(chǎn)生，精銅供給量后續(xù)增速將有所放緩。

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曾健輝：2025年中國銅加工市場運行分析及未來展望

1、2025年國內(nèi)冶煉增速影響量在于冶煉廠的“減產(chǎn)力度”，不過環(huán)比增長的趨勢依然在延續(xù)，短期內(nèi)（未來三個月）大力度的減產(chǎn)可能性較低；新投項目不確定性較大廢銅的表現(xiàn)預(yù)期不低，可能還是過剩的狀態(tài)，但還是要擔(dān)憂價格的下跌會影響出貨情緒 2、終端消費環(huán)比有回升的趨勢，關(guān)鍵的增長時機(jī)在二季度中后段，因為利好政策的釋放落地到反饋到終端消費是需要時間的 3、二、三季度有超預(yù)期風(fēng)險，尤其是現(xiàn)貨市場的供應(yīng)，可能會有階段性的缺貨情況，存在高升水、高價差的預(yù)期，back可能達(dá)到500元以上。

會議報道

瑞達(dá)期貨：滬銅輕倉震蕩交易

基本面上，銅精礦端加工費持續(xù)回落，國際銅精礦供應(yīng)仍維持緊張局面，但國內(nèi)方面，銅精礦港口庫存較為充足，加之對美貿(mào)易關(guān)系緩和后，美國廢銅進(jìn)口有望重新開啟，原料替代品有所增加供給方面，在國內(nèi)原材料及替代品相對充足的背景下，疊加精銅現(xiàn)貨報價仍較優(yōu)，冶煉廠生產(chǎn)意愿料將保持偏積極狀態(tài)進(jìn)出口方面，美銅滬銅之間溢價情況已逐漸收斂，出口高增速的情況或?qū)⒂兴徍停M(jìn)口窗口隨著國內(nèi)需求的增長而逐漸打開，國內(nèi)整體供給情況或?qū)⒊尸F(xiàn)穩(wěn)中小增的局面。

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瑞達(dá)期貨：隔夜滬銅主力合約震蕩走勢

其中生產(chǎn)指數(shù)和新訂單指數(shù)均從擴(kuò)張區(qū)間降至收縮區(qū)間，分別錄得2022年12月和2022年10月以來最低 基本面上，銅精礦端加工費持續(xù)回落，國際銅精礦供應(yīng)仍維持緊張局面，但國內(nèi)方面，銅精礦港口庫存較為充足，加之對美貿(mào)易關(guān)系緩和后，美國廢銅進(jìn)口有望重新開啟，原料替代品有所增加供給方面，在國內(nèi)原材料及替代品相對充足的背景下，疊加精銅現(xiàn)貨報價仍較優(yōu)，冶煉廠生產(chǎn)意愿料將保持偏積極狀態(tài)進(jìn)出口方面，美銅滬銅之間溢價情況已逐漸收斂，出口高增速的情況或?qū)⒂兴徍?，進(jìn)口窗口隨著國內(nèi)需求的增長而逐漸打開，國內(nèi)整體供給情況或?qū)⒊尸F(xiàn)穩(wěn)中小增的局面。

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瑞達(dá)期貨：滬銅輕倉逢低短多交易

制造業(yè)景氣水平改善，在穩(wěn)增長政策持續(xù)發(fā)力背景下，二季度我國經(jīng)濟(jì)運行有望延續(xù)平穩(wěn)態(tài)勢但經(jīng)濟(jì)回升向好基礎(chǔ)仍需鞏固，政策有望進(jìn)一步加力 基本面上，銅精礦端加工費持續(xù)回落，國際銅精礦供應(yīng)仍維持緊張局面，但國內(nèi)方面，銅精礦港口庫存較為充足，加之對美貿(mào)易關(guān)系緩和后，美國廢銅進(jìn)口有望重新開啟，原料替代品有所增加供給方面，在國內(nèi)原材料及替代品相對充足的背景下，疊加精銅現(xiàn)貨報價仍較優(yōu)，冶煉廠生產(chǎn)意愿料將保持偏積極狀態(tài)。

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Mysteel日報：銅價大幅下降 銅板帶市場詢盤問價積極性上升

長期以來，美國對中國的廢銅出口是全球銅供應(yīng)鏈的重要部分亞洲冶煉廠去年有五分之一的廢銅進(jìn)口來自美國中國是全球最大的精煉銅生產(chǎn)國，產(chǎn)量占全球一半以上作為重要的廢銅出口國，美國去年出口了60萬噸廢銅，規(guī)?？氨热蜃畲蟮囊恍?em class='keyword'>銅礦，其中超過一半銷往中國盡管關(guān)稅已經(jīng)暫時下降，但目前尚不清楚是否足以促使美國商人將堆積的廢銅重新出口分析師指出，對廢銅進(jìn)口業(yè)務(wù)而言，利潤非常薄，因此，在任何關(guān)稅水平下都很難進(jìn)口銅貿(mào)易爭端打亂了整個廢銅市場。

行情簡評

瑞達(dá)期貨：滬銅輕倉震蕩交易

隔夜滬銅主力合約震蕩走強(qiáng)，國際方面，標(biāo)普全球公布數(shù)據(jù)顯示，美國5月制造業(yè)PMI升至三個月高點52.3服務(wù)業(yè)PMI初值52.3，創(chuàng)下兩個月新高新訂單增速達(dá)到一年多來最快，價格指標(biāo)升至近三年最高，制造業(yè)出口訂單連續(xù)第二個月收縮，就業(yè)指標(biāo)亦下降國內(nèi)方面，國務(wù)院副總理何立峰會見美國摩根大通集團(tuán)董事長兼首席執(zhí)行官杰米·戴蒙時指出，中國歡迎美資企業(yè)深化對華互利合作，推動中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系健康穩(wěn)定持續(xù)發(fā)展 基本面上，原料端，銅精礦TC指數(shù)仍處低位負(fù)值區(qū)間運行，供給偏緊趨勢仍在，但國內(nèi)方面由于港口庫存處較充足區(qū)間，加之中美貿(mào)易關(guān)系緩和以后，廢銅進(jìn)口或逐步恢復(fù)對銅精礦起到一定補(bǔ)充作用，故短期內(nèi)國內(nèi)冶煉廠原料供給仍將保持穩(wěn)定充足。

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瑞達(dá)期貨：滬銅輕倉震蕩交易

基本面上，原料端銅精礦加工費持續(xù)回落凸顯礦端供應(yīng)偏緊，疊加中美高額關(guān)稅導(dǎo)致美國廢銅進(jìn)口停滯，冶煉原料供應(yīng)整體趨緊供應(yīng)方面，受原料緊張及部分冶煉廠檢修影響，國內(nèi)冶煉產(chǎn)能增速料將小幅放緩，同時高關(guān)稅環(huán)境下全球銅供需收縮，國內(nèi)精煉銅供給增量或有限需求端在宏觀政策積極托底和擴(kuò)大內(nèi)需的帶動下，下游銅材開工率預(yù)計維持高位運行庫存端已現(xiàn)拐點，隨著下游開工穩(wěn)步提升，社會庫存呈現(xiàn)加速去化態(tài)勢 整體來看，滬銅市場正步入供給增速放緩、需求穩(wěn)步回暖、消費預(yù)期向好的新階段，基本面支撐逐步增強(qiáng)。

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瑞達(dá)期貨：滬銅主力合約沖高回落

基本面上，原料端銅精礦加工費持續(xù)回落凸顯礦端供應(yīng)偏緊，疊加中美高額關(guān)稅導(dǎo)致美國廢銅進(jìn)口停滯，冶煉原料供應(yīng)整體趨緊供應(yīng)方面，受原料緊張及部分冶煉廠檢修影響，國內(nèi)冶煉產(chǎn)能增速料將小幅放緩，同時高關(guān)稅環(huán)境下全球銅供需收縮，國內(nèi)精煉銅供給增量或有限需求端在宏觀政策積極托底和擴(kuò)大內(nèi)需的帶動下，下游銅材開工率預(yù)計維持高位運行庫存端已現(xiàn)拐點，隨著下游開工穩(wěn)步提升，社會庫存呈現(xiàn)加速去化態(tài)勢整體來看，滬銅市場正步入供給增速放緩、需求穩(wěn)步回暖、消費預(yù)期向好的新階段，基本面支撐逐步增強(qiáng)。

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Mysteel日報：強(qiáng)弱轉(zhuǎn)換刺激出貨 廢銅成交聚焦高價

六、預(yù)測 國際方面，美商務(wù)部長表示已與一個匿名的國家達(dá)成了一項貿(mào)易協(xié)議美媒：美國方面表示，歐洲在關(guān)稅問題上并沒有很好的參與國內(nèi)方面，下達(dá)今年第二批810億元超長期特別國債資金，繼續(xù)大力支持消費品以舊換新將充分發(fā)揮“兩新”部際協(xié)調(diào)機(jī)制作用，督促各地加快已撥資金審核兌付，確保真金白銀優(yōu)惠直達(dá)消費者基本面上，原料端銅精礦加工費持續(xù)回落，凸顯礦端供應(yīng)偏緊，疊加中美高額關(guān)稅導(dǎo)致美國廢銅進(jìn)口停滯，冶煉原料供應(yīng)整體趨緊，供應(yīng)方面，受原料緊張及部分冶煉廠檢修影響，國內(nèi)冶煉產(chǎn)能增速料將小幅放緩，同時高關(guān)稅環(huán)境下全球銅供需收縮，國內(nèi)精煉銅供給增量或有限。

日報

瑞達(dá)期貨：隔夜滬銅主力合約震蕩偏強(qiáng)

基本面上，原料端銅精礦加工費持續(xù)回落凸顯礦端供應(yīng)偏緊，疊加中美高額關(guān)稅導(dǎo)致美國廢銅進(jìn)口停滯，冶煉原料供應(yīng)整體趨緊供應(yīng)方面，受原料緊張及部分冶煉廠檢修影響，國內(nèi)冶煉產(chǎn)能增速料將小幅放緩，同時高關(guān)稅環(huán)境下全球銅供需收縮，國內(nèi)精煉銅供給增量或有限需求端在宏觀政策積極托底和擴(kuò)大內(nèi)需的帶動下，下游銅材開工率預(yù)計維持高位運行庫存端已現(xiàn)拐點，隨著下游開工穩(wěn)步提升，社會庫存呈現(xiàn)加速去化態(tài)勢 整體來看，滬銅市場正步入供給增速放緩、需求穩(wěn)步回暖、消費預(yù)期向好的新階段，基本面支撐逐步增強(qiáng)。

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瑞達(dá)期貨：滬銅主力合約輕倉逢低短多交易

滬銅基本面上，原料端銅精礦加工費持續(xù)回落凸顯礦端供應(yīng)偏緊，疊加中美高額關(guān)稅導(dǎo)致美國廢銅進(jìn)口停滯，冶煉原料供應(yīng)整體趨緊供應(yīng)方面，受原料緊張及部分冶煉廠檢修影響，國內(nèi)冶煉產(chǎn)能增速料將小幅放緩，同時高關(guān)稅環(huán)境下全球銅供需收縮，國內(nèi)精煉銅供給增量或有限需求端在宏觀政策積極托底和擴(kuò)大內(nèi)需的帶動下，下游銅材開工率預(yù)計維持高位運行庫存端已現(xiàn)拐點，隨著下游開工穩(wěn)步提升，社會庫存呈現(xiàn)加速去化態(tài)勢 整體來看，滬銅市場正步入供給增速放緩、需求穩(wěn)步回暖、消費預(yù)期向好的新階段，基本面支撐逐步增強(qiáng)。

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Mysteel：銅現(xiàn)貨升水走強(qiáng) 五一節(jié)后能否延續(xù)

數(shù)據(jù)來源：Mysteel 數(shù)據(jù)來源：Mysteel 三、銅價高位震蕩運行 下游消費存在不確定性 從需求角度來看，由于4月份月初受美國關(guān)稅政策影響，銅價高位大幅回落，但后續(xù)宏觀情緒有所緩和，銅價低位反彈重新上漲至77000~78000元/噸，且由于銅價大幅走跌，下游訂單釋放明顯，下游接貨補(bǔ)庫需求高漲，現(xiàn)貨升水亦受此提振走高；同時由于銅價大跌，廢銅貨商成本虧損較大，月內(nèi)捂貨待漲，再生銅供應(yīng)較為緊張，致使部分再生銅加工企業(yè)轉(zhuǎn)向采購非標(biāo)及非注冊貨源，因此整體消費表現(xiàn)改善；但由于隨著近期銅價重新反彈上漲，下游新增訂單再度表現(xiàn)減弱，亦反應(yīng)高銅價對于消費仍有所抑制；同時目前銅價受宏觀情緒影響明顯，且美國關(guān)稅政策仍有反復(fù)預(yù)期，后續(xù)銅價或處于寬幅震蕩運行局面，但考慮到再生銅原料趨緊局面難以改善，短期精煉銅替代效應(yīng)仍存，下游消費預(yù)計表現(xiàn)平穩(wěn)，因此現(xiàn)貨升水下跌驅(qū)動力有限。

主編視角

Mysteel周報：銅社庫維持大幅下降 現(xiàn)貨升水重心上抬(4.11-4.18)

進(jìn)入4月，行業(yè)機(jī)構(gòu)表示冶煉廠有檢修計劃，另外，雖然目前銅精礦供應(yīng)緊張，部分冶煉廠已經(jīng)開始降低銅精礦的投料量，但通過增加廢銅和陽極板的投料量，令電解銅的產(chǎn)量保持平穩(wěn)最后，華東有新冶煉廠投產(chǎn)疊加西南冶煉廠產(chǎn)能利用率的提升 2.美銅業(yè)呼吁以出口限制替代關(guān)稅政策 4月15日報道，美國銅行業(yè)主要企業(yè)聯(lián)合呼吁特朗普政府通過限制銅精礦和廢料出口提振國內(nèi)產(chǎn)業(yè)，而非實施進(jìn)口關(guān)稅。

周報

Mysteel日報：廢銅采買難度未減 銅企生產(chǎn)壓力倍增

六、預(yù)測 宏觀面，受美關(guān)稅政策松動、中國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)強(qiáng)勁多重利好支撐，銅價反彈動力強(qiáng)勁基本面來看，當(dāng)前銅行業(yè)供需面偏好，全球銅礦擴(kuò)產(chǎn)周期接近尾聲，新增項目稀缺，預(yù)計礦產(chǎn)增速低于精煉銅消費增速銅精礦加工費持續(xù)下跌，反映國內(nèi)銅礦供應(yīng)偏緊格局難改，加劇冶煉廠減產(chǎn)壓力庫存方面，國內(nèi)庫存已經(jīng)連續(xù)三周保持去化姿態(tài)，對銅價形成支撐需求端方面，銅價重心向下回調(diào)，改善終端加工需求，另外隨著國內(nèi)廢銅供應(yīng)偏緊，精廢差收窄，精銅對廢銅的替代性增強(qiáng)，短期來看，宏觀面緊張局面變緩及消費偏好對銅價形成一定支撐，銅價止跌反彈，但關(guān)稅問題仍未實質(zhì)性的解決，后續(xù)宏觀面的擾動因素仍在，仍需謹(jǐn)慎對待所謂“關(guān)稅”影響。

日報

瑞達(dá)期貨：隔夜滬銅主力合約震蕩偏強(qiáng)

基本面上，銅精礦加工費指數(shù)疊創(chuàng)新低，國內(nèi)南北方粗銅加工費亦小幅走弱，精煉銅原料供給趨緊問題仍將延續(xù)供給方面，由于銅精礦供應(yīng)緊張加之貿(mào)易方面爭端令對美進(jìn)口廢銅渠道受阻，國內(nèi)冶煉廠在原料供給偏緊的背景下或有一定產(chǎn)量方面的回落整體來看，國內(nèi)精銅供應(yīng)量級或有小幅收斂需求方面，銅價急跌后令上游出現(xiàn)一定惜售情緒調(diào)高現(xiàn)貨價格，下游逢低采買意愿亦有加強(qiáng)從需求訂單來看，銅材加工在四月旺季節(jié)點以及銅價回落的刺激下，訂單排產(chǎn)皆有提升，需求穩(wěn)定增長。

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Mysteel：一季度廢銅市場回顧及二季度展望

需求方面：二季度為傳統(tǒng)消費旺季，電網(wǎng)基建項目集中開工，新能源汽車產(chǎn)能繼續(xù)擴(kuò)張，預(yù)計銅需求環(huán)比增長8%-10%此外，銅精礦加工費（TC/RC）或進(jìn)一步下探，擠壓冶煉廠利潤，使得冶煉廠更傾向于使用廢銅作為生產(chǎn)原料，對廢銅的需求量將有所增加隨著市場情緒逐漸穩(wěn)定以及銅精礦供應(yīng)緊張、廢銅需求增長等因素的支撐，預(yù)計二季度再生銅制陽極和再生銅桿行業(yè)的消費將有所回暖。

主編視角

瑞達(dá)期貨：隔夜滬銅主力合約震蕩走勢

基本面上，銅精礦加工費指數(shù)疊創(chuàng)新低，國內(nèi)南北方粗銅加工費亦小幅走弱，精煉銅原料供給趨緊問題仍將延續(xù)供給方面，由于銅精礦供應(yīng)緊張加之貿(mào)易方面爭端令對美進(jìn)口廢銅渠道受阻，國內(nèi)冶煉廠在原料供給偏緊的背景下或有一定產(chǎn)量方面的回落 整體來看，國內(nèi)精銅供應(yīng)量級或有小幅收斂需求方面，銅價急跌后令上游出現(xiàn)一定惜售情緒調(diào)高現(xiàn)貨價格，下游逢低采買意愿亦有加強(qiáng)從需求訂單來看，銅材加工在四月旺季節(jié)點以及銅價回落的刺激下，訂單排產(chǎn)皆有提升，需求穩(wěn)定增長。

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