國(guó)泰君安期貨：鐵礦石需求正反饋尚未開啟，估值偏高

鐵礦石：需求正反饋尚未開啟，估值偏高首先從供應(yīng)端來看，春節(jié)后颶風(fēng)對(duì)于西澳發(fā)運(yùn)的負(fù)面影響接踵而至，今年前7周澳累計(jì)發(fā)運(yùn)已落后去年同期約900多萬噸，力拓一季度發(fā)運(yùn)大概率將晚于進(jìn)度，這也使得國(guó)內(nèi)港口庫存在約1.5億噸水平附近難以形成有效的向上累庫驅(qū)動(dòng)，使得鐵礦基本面邊際小幅轉(zhuǎn)好而市場(chǎng)對(duì)于需求端分歧相對(duì)較大，下游開工近期表現(xiàn)相對(duì)低迷，尚未顯現(xiàn)旺季前應(yīng)有的景氣程度，但成材供給端的約束也使得成材庫存維持健康甚至略微偏緊的水平，為成材價(jià)格帶來一定支撐。

機(jī)構(gòu)

Mysteel周報(bào)：宏觀利空及供應(yīng)利多兌現(xiàn)，鐵礦估值待需求啟動(dòng)指引（2.8-2.14）

引言 本周鐵礦石價(jià)格漲跌互現(xiàn)Mysteel62%澳粉遠(yuǎn)期價(jià)格指數(shù)106.5美元/干噸，周環(huán)比持平；青島港PB粉價(jià)格806元/噸，周環(huán)比持平 從宏觀來看，2月10日，特朗普表示，將于周一宣布對(duì)所有國(guó)家的鋼鋁進(jìn)口加征25%的關(guān)稅美國(guó)1月CPI同比增長(zhǎng)3%，為2024年6月以來最大增幅，高于市場(chǎng)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾表示，1月的通脹數(shù)據(jù)表明美聯(lián)儲(chǔ)接近但尚未達(dá)到通脹目標(biāo)。

進(jìn)口礦周評(píng)

廣發(fā)期貨：市場(chǎng)交易需求見頂，鐵礦石估值回落

后期鋼廠進(jìn)一步復(fù)產(chǎn)空間有限，按需補(bǔ)庫下港口庫存或維持階段性去庫，但考慮到海外發(fā)運(yùn)穩(wěn)定運(yùn)行，疊加鋼廠超量補(bǔ)庫意愿不強(qiáng)，預(yù)計(jì)鐵礦石庫存持穩(wěn)走勢(shì) 【觀點(diǎn)】本周鐵水產(chǎn)量小幅下降，市場(chǎng)交易需求見頂，鐵礦石估值回落基本面上，供增需減，鋼廠庫存基本持平，港口庫存同比上升周環(huán)比來看，供增需減，鋼廠庫存持平，港口小幅累庫供應(yīng)來看，本周到港量環(huán)比上升，考慮到近期全球發(fā)運(yùn)穩(wěn)定運(yùn)行，后市供應(yīng)端增量有望維持。

機(jī)構(gòu)

國(guó)海良時(shí)期貨：全球鐵礦石估值體系將逐步調(diào)整

另一方面，由于鐵礦石由美元定價(jià)，其在特殊時(shí)刻還有匯率保值的金融屬性，隨著海外加息、降息周期的更迭，估值體系已然發(fā)生變化 印度鋼鐵工業(yè)的快速發(fā)展使其自身鐵礦石需求逐年增加印度作為鐵礦石主產(chǎn)國(guó)，既能自產(chǎn)自銷，掌握部分定價(jià)話語權(quán)、降低成本，修復(fù)產(chǎn)銷分離的定價(jià)傾斜；又能消耗部分中國(guó)去產(chǎn)能階段引起的鐵礦石需求減量，引導(dǎo)國(guó)際貿(mào)易新流向但要看到的是，中國(guó)的鐵礦石需求體量依然十分龐大，這種估值體系的調(diào)整道阻且長(zhǎng)。

爐料

8月22日鐵礦石早評(píng)：估值高位

作為粗鋼產(chǎn)量第二大省的江蘇前六個(gè)月粗鋼合計(jì)產(chǎn)量6325.34萬噸，同比2022年增長(zhǎng)144.14萬噸，平控預(yù)期下9月份開始粗鋼產(chǎn)量或?qū)⒚黠@下降以上限于市場(chǎng)層面分析，但近期有一些非市場(chǎng)因素或也是影響01合約偏強(qiáng)的原因之一，需關(guān)注區(qū)域熱點(diǎn)的變化情況市場(chǎng)角度看，海外七港鐵礦石庫存創(chuàng)歷史新高，國(guó)內(nèi)港口也開始累庫，以第四季度鐵水低于220的情況看，目前估值高位，維持近期偏弱震蕩觀點(diǎn) （62%指數(shù)選用Mysteel62%澳粉遠(yuǎn)期現(xiàn)貨價(jià)格指數(shù)；PB粉現(xiàn)貨價(jià)格選用Mysteel青島港PB粉行情價(jià)格） 。

主編視角

8月25日鐵礦石早評(píng)：估值高位基本確認(rèn)

8月24日鐵礦石價(jià)格下跌,其中62%指數(shù)跌1.3至114.65美金/噸，PB粉跌4至889元/噸成交方面，前一交易日港口現(xiàn)貨成交109.8萬噸，周環(huán)比增加19.3萬噸，遠(yuǎn)期現(xiàn)貨成交52.5萬噸，周環(huán)比下降23.3萬噸兩個(gè)消息是昨天期現(xiàn)貨價(jià)格下跌的直接導(dǎo)火索，一個(gè)是在24日，山西省一家鋼廠發(fā)布了粗鋼產(chǎn)量壓減承諾書；另一個(gè)是一則小作文稱，要求對(duì)收益不佳、效率不高的基建項(xiàng)目要暫停實(shí)施、嚴(yán)防重復(fù)建設(shè)。

主編視角

8月24日鐵礦石早評(píng)：估值高位

8月23日鐵礦石價(jià)格上漲,其中62%指數(shù)漲2.3至115.95美金/噸，PB粉漲1至903元/噸成交方面，前一交易日港口現(xiàn)貨成交99萬噸，周環(huán)比增加8.5萬噸，遠(yuǎn)期現(xiàn)貨成交52萬噸，周環(huán)比下降23.2萬噸經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)發(fā)表“房住不炒”的文章后盤面一度回落但鑒于成材低庫存下，市場(chǎng)對(duì)下游端尚有金九銀十的期待，在證偽之前，近期市場(chǎng)再度回歸交易現(xiàn)實(shí)的路線；市場(chǎng)值得思考的一個(gè)問題是，高產(chǎn)量是否完全等價(jià)于高需求，如果不是的話，什么才是高需求的真正特征。

主編視角

Mysteel周報(bào)：估值較高疊加廢鋼比提升 短期鐵礦石價(jià)格難言支撐（0306-0310）

品種方面：中品澳粉成交回落明顯，低品礦資源成交降幅明顯，主流塊礦成交持穩(wěn)近期低品與中品粉礦價(jià)差有所回升，低品資源性價(jià)比未見明顯改善；近期PB粉、卡粉、金布巴粉、超特粉以及紐曼塊等主流品種成交量居前近期粉塊價(jià)差和塊礦溢價(jià)有所回落，鋼廠利潤(rùn)有所好轉(zhuǎn)，受北方部分區(qū)域限燒結(jié)影響，主流塊礦成交有所改善整體來看，港口現(xiàn)貨成交小幅回落，目前成交量與去年同期基本持平 Part 4.下周市場(chǎng)預(yù)判 展望下周，雖然本期螺紋表需大幅增長(zhǎng)或引發(fā)市場(chǎng)重新建立終端需求高點(diǎn)預(yù)期，但其持續(xù)性仍受考驗(yàn)，另外黑色五大品種期貨價(jià)格一季度同比來看，僅鐵礦石價(jià)格表現(xiàn)為上漲，估值過高或抑制其上漲動(dòng)力。

進(jìn)口礦周評(píng)

中原期貨：鐵礦石估值偏高，螺礦比將回歸

另外，雖然目前鐵礦石價(jià)格估值偏高，但后市下跌的驅(qū)動(dòng)力暫時(shí)不是特別明顯因此，單邊做空鐵礦石的策略存在一定風(fēng)險(xiǎn)，可以轉(zhuǎn)為關(guān)注鐵礦石和螺紋鋼之間的相對(duì)價(jià)格走勢(shì) 螺礦比套利邏輯 既然鐵礦石的價(jià)格出現(xiàn)相對(duì)高估，與螺紋鋼價(jià)格表現(xiàn)出現(xiàn)了一定的“分歧”，那么二者之間就會(huì)存在一定的套利機(jī)會(huì)從生產(chǎn)工藝來看，螺紋鋼完全生產(chǎn)成本=1.6噸鐵礦石+0.5噸焦炭+其他費(fèi)用+稅費(fèi)。

爐料

國(guó)泰君安期貨：鐵礦石估值也將面臨壓制

鐵礦石：后期鋼廠利潤(rùn)恢復(fù)存在不確定性，鐵礦石持續(xù)反彈空間有限前期反彈主要由以下兩大邏輯支撐：一是之前供給的減量幫助鋼廠維持一定利潤(rùn)；二是復(fù)產(chǎn)預(yù)期有所兌現(xiàn)，鐵水產(chǎn)量持續(xù)攀升但目前鋼廠復(fù)產(chǎn)節(jié)奏較快，市場(chǎng)對(duì)于后期成材市場(chǎng)表現(xiàn)存疑若需求端無法出現(xiàn)節(jié)奏相匹配的轉(zhuǎn)暖，鋼廠長(zhǎng)流程利潤(rùn)很難有更多回升的空間，鐵礦石估值也將面臨壓制

機(jī)構(gòu)

鐵礦石估值依舊偏高

鋼廠復(fù)產(chǎn)、冬儲(chǔ)補(bǔ)庫以及外礦發(fā)貨因雨季影響階段性受限三大因素共同推動(dòng)了去年11月下旬以來鐵礦石價(jià)格的大幅反彈但近兩個(gè)交易日，隨著基本面的階段性轉(zhuǎn)弱疊加政策調(diào)控因素影響，鐵礦石價(jià)格出現(xiàn)大幅回落我們認(rèn)為近期鐵礦石價(jià)格有進(jìn)一步下跌空間，主要邏輯如下： 估值中性偏高 經(jīng)過前期大幅上漲之后，鐵礦石估值目前處于中性偏高的區(qū)域這個(gè)主要從兩方面來看，一是長(zhǎng)流程螺紋鋼利潤(rùn)已經(jīng)從去年12月中旬的800—1000元/噸收窄至150—250元/噸，盡管近期有所回升，但仍處在供給側(cè)改革以來歷史同期相對(duì)低位。

爐料

本輪調(diào)整臨近尾聲，鐵礦估值修復(fù)有望開啟

7月中旬以來，粗鋼壓產(chǎn)預(yù)期再度發(fā)酵，粗鋼產(chǎn)量出現(xiàn)明顯降幅，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)后續(xù)爐料端需求的悲觀預(yù)期基于對(duì)鐵礦后續(xù)供需平衡表持續(xù)寬松的判斷，鐵礦盤面出現(xiàn)了一輪明顯的殺估值過程螺礦比與焦礦比均升至絕對(duì)高位水平尤其是遠(yuǎn)月01合約，市場(chǎng)對(duì)其需求端走弱的一致性預(yù)期更強(qiáng)，盤面給出了更多幅度的貼水鐵礦期現(xiàn)價(jià)格的本輪下跌先于基本面走弱，提前計(jì)價(jià)后續(xù)需求走弱預(yù)期但若鐵礦短期實(shí)際需求的降幅不及預(yù)期則在預(yù)期差的驅(qū)動(dòng)下，前期持續(xù)下降估值有望得到修復(fù)至合理區(qū)間。

爐料

Mysteel半年報(bào)：2025下半年甘肅建筑鋼材價(jià)格有望低位反彈

據(jù)氣象部門預(yù)測(cè)2025年冬季可能較往年延后，下半年有效施工時(shí)間或有增加，傳統(tǒng)旺季疊加項(xiàng)目開工窗口期，需求環(huán)比改善概率較大，特別是交通基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域用鋼需求值得期待此外，若有政策刺激落地，需求有望階段性放量 4、價(jià)格展望 原料鐵礦石、焦煤和焦炭均呈現(xiàn)供應(yīng)過剩的態(tài)勢(shì)，原材料價(jià)格下跌或在一定程度上拖累鋼價(jià)但，絕對(duì)價(jià)格估值偏低，底部抵抗的同時(shí)，階段觸發(fā)低位投機(jī)情緒。

主編視角

Mysteel鋼鐵市場(chǎng)周度觀察：黑色商品仍處于“慢跌”通道

但即便如此，鐵礦價(jià)格仍延續(xù)下行，反映出估值壓力正在主導(dǎo)市場(chǎng)走勢(shì)無論是基于鋼材需求超預(yù)期、鋼廠利潤(rùn)走擴(kuò)的邏輯，還是預(yù)期中的鋼廠減產(chǎn)與成本下移邏輯，鐵礦石前期相較雙焦跌幅明顯偏小，估值偏高，因此在黑色系中率先成為調(diào)整幅度最大的品種 短期來看，伊以地緣沖突升級(jí)，若原油價(jià)格持續(xù)反彈，或?yàn)殍F礦帶來短暫情緒修復(fù)動(dòng)能，疊加當(dāng)前價(jià)格已回落至階段性低位，不排除出現(xiàn)小幅反彈但從中期趨勢(shì)判斷，鐵礦下行壓力仍將加?。阂环矫妫Ｍ獍l(fā)運(yùn)持續(xù)增長(zhǎng)，港口到貨維持高位；另一方面，隨著7月進(jìn)入鋼廠例行檢修密集期，鐵水產(chǎn)量預(yù)計(jì)逐步回落，供需錯(cuò)配將進(jìn)一步放大。

觀點(diǎn)

鐵礦石繼續(xù)震蕩尋底

現(xiàn)階段，鐵礦石與螺紋鋼期貨、鐵礦石與焦炭期貨的比值持續(xù)攀升，主力合約的最新比值分別達(dá)到0.236和0.522，均處于年內(nèi)以及往年同期的高位水平，顯示鐵礦石在產(chǎn)業(yè)鏈中的估值處于偏高狀態(tài) 然而，需要注意的是，黑色金屬市場(chǎng)的悲觀預(yù)期依舊濃厚，并且隨著淡季的來臨，鋼材需求呈現(xiàn)季節(jié)性走弱的趨勢(shì)鋼市基本面的矛盾不斷積累，弱勢(shì)的鋼價(jià)或使減產(chǎn)負(fù)反饋邏輯再次出現(xiàn)在此背景下，產(chǎn)業(yè)鏈估值偏高的鐵礦石存在價(jià)格向下修正的動(dòng)力，進(jìn)而推動(dòng)礦價(jià)走弱。

原料

2025鋼鐵中國(guó)·西藏鋼市研討會(huì)圓滿落幕

價(jià)格方面：原料鐵礦石、焦煤和焦炭均呈現(xiàn)供應(yīng)過剩的態(tài)勢(shì)，原材料價(jià)格下跌或在一定程度上拖累鋼價(jià)但，絕對(duì)價(jià)格估值偏低，底部抵抗的同時(shí)，階段觸發(fā)低位投機(jī)情緒； 趨勢(shì)：2025年時(shí)間已行至二季度末，市場(chǎng)價(jià)格趨勢(shì)已經(jīng)走過一輪N字走勢(shì)，目前市場(chǎng)價(jià)格處于年內(nèi)較低的位置下半年市場(chǎng)不確定性增加，價(jià)格擾動(dòng)可能增多：國(guó)內(nèi)政策方面傾向于積極和寬松局面，一定程度上帶動(dòng)需求的回升，但貿(mào)易爭(zhēng)端加劇，加征關(guān)稅或反傾銷事件影響逐步體現(xiàn)下，這對(duì)于傳統(tǒng)出口而言影響會(huì)加大，鋼廠品種切換速率增加，螺紋鋼間接受制于出口，基于各方面因素考慮，后市持謹(jǐn)慎態(tài)度，供應(yīng)端調(diào)節(jié)價(jià)格因素下難有持續(xù)性上漲，價(jià)格波段或更加明顯。

日?qǐng)?bào)

Mysteel朱克東：6月份鐵礦石基本面供強(qiáng)需弱 價(jià)格震蕩下行

補(bǔ)庫需求：按照季節(jié)性規(guī)律，進(jìn)入夏季，運(yùn)輸流暢疊加鋼廠檢修導(dǎo)致的需求下降，主動(dòng)降低庫存庫存的可能性較大，同時(shí)礦山?jīng)_量長(zhǎng)協(xié)發(fā)貨大增，二級(jí)市場(chǎng)采購量將會(huì)有所下降， 3、其他因素： 6月份，成材需求確定性季節(jié)性回落，帶動(dòng)整個(gè)黑色市場(chǎng)的下跌；同時(shí)，隨著燃料的價(jià)格逐步見底，高估值的鐵礦石價(jià)格或?qū)⒈弧翱疹^”青睞。

主編視角

Mysteel：“穩(wěn)企安農(nóng) 護(hù)航實(shí)體——2025上半年鐵合金供需現(xiàn)狀及期現(xiàn)實(shí)踐運(yùn)用交流會(huì)”圓滿落幕

綜合來看，價(jià)格和基差：基差偏高，定價(jià)近強(qiáng)遠(yuǎn)弱；持倉：持倉量上升；近期估值走勢(shì)：估值從高到低依次是：鐵礦石＞鋼材＞焦炭＞焦煤；基差和月差已經(jīng)反映了遠(yuǎn)端需求走弱預(yù)期需求走弱預(yù)期不兌現(xiàn)，期貨走強(qiáng)修復(fù)估值和基差 最后由廣發(fā)商貿(mào)有限公司商品事業(yè)部總經(jīng)理劉曉燕女生帶來了主題為《期現(xiàn)結(jié)合業(yè)務(wù)模式解析以及鐵合金期現(xiàn)業(yè)務(wù)實(shí)踐探討》的主題演講。

會(huì)議

Mysteel：五一節(jié)后遼寧廢鋼或短暫性偏強(qiáng)

因此，當(dāng)前廢鋼需求受限，但鐵礦石在供大于求的背景下，當(dāng)下的估值依然偏高，還有繼續(xù)下行的空間，而廢鋼供應(yīng)偏緊，抗跌性或強(qiáng)于鐵礦石，性價(jià)比有望繼續(xù)回歸的同時(shí)也會(huì)拖累廢鋼下行 四、鋼廠庫存低位 25日統(tǒng)計(jì)，東北區(qū)域20家主流鋼廠本周廢鋼日均到貨1.56萬噸，較上周減少0.28萬噸，環(huán)比減少15.4%；本周廢鋼日均消耗1.61萬噸，較上周減少0.13萬噸，環(huán)比減少7.55%；本周廢鋼庫存11.9萬噸，較上周減少1.92萬噸，環(huán)比減少13.89%，庫存使用天數(shù)約為7.39天，減少0.55天。

熱點(diǎn)聚焦

Mysteel周報(bào)：鐵水產(chǎn)量增至高位，短期鐵礦石價(jià)格震蕩運(yùn)行（4.25-4.30）

引言 本周鐵礦石價(jià)格小幅下跌，截止目前，Mysteel62%澳粉遠(yuǎn)期價(jià)格指數(shù)97.85美元/噸，周環(huán)比下跌1.1美元/噸,跌幅1.11%青島港PB粉價(jià)格758元/噸，周環(huán)比下跌3元/噸,跌幅0.39% 從宏觀來看，美聯(lián)儲(chǔ)金融穩(wěn)定報(bào)告：多種資產(chǎn)估值處高位，美債收益率高企，貿(mào)易升至頭號(hào)風(fēng)險(xiǎn)“新美聯(lián)儲(chǔ)通訊社”：一些人過度解讀克利夫蘭聯(lián)儲(chǔ)主席“6月可能降息”講話。

進(jìn)口礦周評(píng)