Mysteel解讀：近期鐵礦石主流塊礦需求回升偏緩，人民幣塊礦溢價(jià)持續(xù)低位橫盤

一、現(xiàn)狀 10月份鋼廠利潤(rùn)環(huán)比回升，截止10月17日，根據(jù)測(cè)算，江蘇螺紋噸鋼毛利潤(rùn)為330元/噸，通常在我們以往的認(rèn)知中，鋼廠利潤(rùn)高位的情況下，主流鐵礦石塊礦價(jià)格會(huì)表現(xiàn)的更為堅(jiān)挺，在過去的一個(gè)月時(shí)間內(nèi)（2024年9月18日-10月17日），247鋼廠盈利率自6.06%上漲至74.46%，但基于青島港現(xiàn)貨品種價(jià)格，人民幣塊礦溢價(jià)目前位于125元/噸的水平，整體處于橫盤狀態(tài)，周期內(nèi)價(jià)格漲幅僅為0.8%，仍位于年內(nèi)低位水平；美元塊礦溢價(jià)，漲幅37.4%，溢價(jià)絕對(duì)值為0.145，自年內(nèi)0.2高位下跌后反彈，隨后伴隨市場(chǎng)情緒降溫及鋼廠利潤(rùn)收縮影響而暫緩增勢(shì)。

主編視角

Mysteel解讀：鐵礦石塊礦需求邊際回升支撐溢價(jià)反彈，但后期上行空間有限

塊礦溢價(jià)繼二季度大幅走跌后于七月底開始反彈，截止2022年8月18日，Mysteel 遠(yuǎn)期塊礦溢價(jià)（圖1）達(dá)到0.104美元/干噸度，較7月25日的0.044美元/干噸度上漲0.06美元/干噸度，漲幅136%同一時(shí)期，Mysteel港口塊礦溢價(jià)從0.12美元/干噸度漲至0.19美元/干噸度，漲幅58%，二者均呈上升趨勢(shì)，但港口塊礦溢價(jià)明顯超過遠(yuǎn)期塊礦溢價(jià)水平 一、復(fù)產(chǎn)背景下，塊礦供需面好轉(zhuǎn)支撐塊礦溢價(jià) 從供應(yīng)的角度來看，七月底澳洲發(fā)運(yùn)季末沖量結(jié)束，塊礦發(fā)運(yùn)逐步正常化；而需求端，伴隨著盈利率回升，高爐鋼廠逐漸復(fù)產(chǎn)，日均鐵水產(chǎn)量自7月下旬以來維持增加態(tài)勢(shì)；截止到8月19日，Mysteel247家鋼廠日均鐵水產(chǎn)量為225.78萬噸，較7月29日增長(zhǎng)12.2萬噸，增幅約5.71%；同期Mysteel64家鋼廠塊礦入爐配比從10.70%增至11.31%（圖2），鐵水產(chǎn)量增加帶動(dòng)塊礦需求上升。

研究報(bào)告

Mysteel周報(bào)：鐵水產(chǎn)量大幅下滑，短期鐵礦石價(jià)格或?qū)挿珡?qiáng)震蕩（8.29-9.5）

低品資源方面，在鋼廠利潤(rùn)收窄的背景下，部分市場(chǎng)參與者對(duì)低品資源的關(guān)注度提升，周內(nèi)低品資源成交價(jià)格延續(xù)偏強(qiáng)運(yùn)行態(tài)勢(shì)塊礦資源方面，周內(nèi)了解到多筆主流塊礦資源成交，成交價(jià)格保持穩(wěn)中偏強(qiáng)，塊礦溢價(jià)水平持續(xù)維持在 0.1800 美元 / 干噸以上 本周從基本面來看，鐵礦石基本面供增需降供應(yīng)端方面，全球鐵礦石發(fā)運(yùn)量環(huán)比增至3556.8萬噸，仍處于較高水平，今年累計(jì)同比增加900萬噸；47港鐵礦石到港量環(huán)比增至2645萬噸。

進(jìn)口礦周評(píng)

Mysteel參考丨結(jié)構(gòu)性調(diào)整與供需博弈加劇下的冷軋市場(chǎng)

冷熱價(jià)差與毛利的傳導(dǎo)機(jī)制反映出冷軋的結(jié)構(gòu)性矛盾凸顯，熱軋成本剛性、冷軋需求彈性、加工溢價(jià)能力喪失由于鐵礦石、焦炭?jī)r(jià)格高位運(yùn)行，熱軋成本居高不下，而冷軋需求增速放緩，使得熱軋成本支撐強(qiáng)于冷軋需求支撐，導(dǎo)致加工溢價(jià)能力下降疊加鋼廠直供比例提升（如鞍鋼冷軋直供終端占比達(dá)55%），貿(mào)易商環(huán)節(jié)利潤(rùn)被擠壓，市場(chǎng)價(jià)格內(nèi)卷化越來越激烈，鋼廠資源品牌效應(yīng)減弱，貿(mào)易商經(jīng)營(yíng)被迫轉(zhuǎn)向高周轉(zhuǎn)、低利潤(rùn)模式，市場(chǎng)流動(dòng)性下降 二、庫(kù)存呈波動(dòng)增加趨勢(shì) 去庫(kù)壓力仍存 圖3：近三年全國(guó)冷軋社會(huì)庫(kù)存情況（單位：萬噸） 數(shù)據(jù)來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù) 可以看出在去年累庫(kù)壓力下，進(jìn)入2025年之后，市場(chǎng)調(diào)節(jié)機(jī)制使得庫(kù)存慢慢進(jìn)入一個(gè)平衡狀態(tài)，但整體庫(kù)存有波動(dòng)增加趨勢(shì)，8月庫(kù)存約130萬噸，處于年內(nèi)相對(duì)高位。

Mysteel參考

Mysteel周報(bào)：鐵水產(chǎn)量小幅增加，短期鐵礦石價(jià)格或偏弱震蕩（8.15-8.22）

高品資源方面，周內(nèi)有卡粉及精粉成交，成交價(jià)格運(yùn)行平穩(wěn)，65%與62%指數(shù)價(jià)差小幅收窄至17-18美元；當(dāng)前多數(shù)高品資源落地并未表現(xiàn)出利潤(rùn)，雖市場(chǎng)關(guān)注度較高，但周內(nèi)流動(dòng)性表現(xiàn)一般低品資源方面，本周市場(chǎng)關(guān)注度持續(xù)提升，周內(nèi)了解到混合粉小長(zhǎng)協(xié)及超特粉成交，相關(guān)折扣收窄態(tài)勢(shì)明顯塊礦資源方面，周內(nèi)市場(chǎng)參與者對(duì)其仍持較好預(yù)期，美元塊礦溢價(jià)維持0.18美元/干噸以上偏強(qiáng)運(yùn)行 本周從基本面來看，鐵礦石基本面供應(yīng)增幅大于需求。

進(jìn)口礦周評(píng)

Mysteel周報(bào)：鐵水產(chǎn)量小幅下滑，短期鐵礦石價(jià)格或偏弱震蕩（8.1-8.8）

塊礦本周成交整體較為活躍，塊礦溢價(jià)延續(xù)偏強(qiáng)運(yùn)行，部分參與者認(rèn)為當(dāng)前塊溢仍處于合理區(qū)間，結(jié)合鋼廠當(dāng)前利潤(rùn)水平，溢價(jià)仍有上行空間球團(tuán)資源本周保持一定關(guān)注度，但市場(chǎng)可貿(mào)易資源極為有限，球團(tuán)溢價(jià)整體持穩(wěn) 本周從基本面來看，鐵礦石基本面供需雙降供應(yīng)端方面，全球鐵礦石發(fā)運(yùn)量環(huán)比小幅下滑至3061.8萬噸，今年累計(jì)同比增加375萬噸；47港鐵礦石到港量止降轉(zhuǎn)增至2622.4萬噸需求端，本期日均鐵水240.32萬噸，環(huán)比降0.39萬噸；近期鋼廠盈利率環(huán)比繼續(xù)提升至68.4%，多數(shù)鋼廠盈利情況較好，暫未有新環(huán)保限產(chǎn)通知，短期日均鐵水產(chǎn)量仍維持在240萬噸以上。

進(jìn)口礦周評(píng)

Mysteel周報(bào)：鐵水產(chǎn)量小幅下滑，短期鐵礦石價(jià)格或偏弱震蕩（7.25-8.1）

此外，本周部分市場(chǎng)參與者將目光投向 IOC6、MUSA 粉等非主流中品資源，但此類資源在美金市場(chǎng)的可流通量同樣有限塊礦方面，本周塊礦溢價(jià)持續(xù)上漲，港口塊礦資源偏緊疊加需求穩(wěn)定，為塊礦溢價(jià)提供了有力支撐低品資源周內(nèi)需求表現(xiàn)尚可，F(xiàn)MG 本周發(fā)布 8 月最新折扣，超特粉及混合粉的折扣進(jìn)一步收窄 本周從基本面來看，鐵礦石基本面供需雙降供應(yīng)端方面，全球鐵礦石發(fā)運(yùn)量環(huán)比繼續(xù)回升至3200.9萬噸，今年累計(jì)同比增加382萬噸；47港鐵礦石到港量連續(xù)回落至2319.7萬噸。

進(jìn)口礦周評(píng)

Mysteel周報(bào)：鐵水產(chǎn)量小幅下滑，短期鐵礦石價(jià)格寬幅震蕩（7.18-7.25）

塊礦本周關(guān)注度尚可，較高的鐵水以及部分區(qū)域的限燒結(jié)仍對(duì)塊礦需求提供了支撐，塊礦溢價(jià)本周小幅上漲 本周從基本面來看，鐵礦石基本面供需雙降供應(yīng)端方面，全球鐵礦石發(fā)運(yùn)量環(huán)比小幅回升至3109.1萬噸，今年累計(jì)同比增加200萬噸；47港鐵礦石到港量環(huán)比回落至2511.8萬噸，兌現(xiàn)7月初澳礦低發(fā)運(yùn)需求端，本期日均鐵水242.23萬噸，環(huán)比降0.21萬噸；近期鋼廠盈利率環(huán)比繼續(xù)提升至63.64%，多數(shù)鋼廠盈利情況較好，市場(chǎng)傳聞的部分省份減產(chǎn)消息，也暫未有規(guī)模性新增檢修計(jì)劃，短期日均鐵水產(chǎn)量仍維持在240萬噸以上。

進(jìn)口礦周評(píng)

Mysteel周報(bào)：鐵水產(chǎn)量回升，短期鐵礦石價(jià)格或高位震蕩（7.11-7.18）

近期塊礦需求仍堅(jiān)挺，短時(shí)間內(nèi)對(duì)塊礦溢價(jià)存在底部支撐；精粉周內(nèi)關(guān)注度略有走弱，隨著65%指數(shù)和62%指數(shù)價(jià)差擴(kuò)大到15美元，部分市場(chǎng)參與者認(rèn)為精粉溢價(jià)目前缺乏上行空間 本周從基本面來看，鐵礦石基本面供需雙增供應(yīng)端方面，全球鐵礦石發(fā)運(yùn)量環(huán)比小幅回落至2981.1萬噸，處于近三年同期中等水平；47港鐵礦石到港量環(huán)比繼續(xù)回升至2883.2萬噸，處于近三年同期較高水平需求端，本期日均鐵水242.44萬噸，環(huán)比增2.63萬噸；近期鋼廠盈利率環(huán)比繼續(xù)提升，鋼廠利潤(rùn)較高，驅(qū)動(dòng)部分鋼廠復(fù)產(chǎn)增產(chǎn)積極性提升，市場(chǎng)傳聞的部分省份減產(chǎn)消息，也暫未有規(guī)模性新增檢修計(jì)劃，短期日均鐵水產(chǎn)量仍高位窄幅波動(dòng)。

進(jìn)口礦周評(píng)

Mysteel周報(bào)：鐵水產(chǎn)量延續(xù)下滑趨勢(shì)，短期鐵礦石價(jià)格或高位震蕩（7.4-7.11）

本周塊礦溢價(jià)繼續(xù)維持上漲趨勢(shì)，唐山區(qū)域限燒結(jié)政策疊加鐵水維持高位等影響因素支撐塊礦需求，推動(dòng)塊礦溢價(jià)上漲本周市場(chǎng)對(duì)精粉資源關(guān)注度略有走弱，盡管市場(chǎng)參與者對(duì)高品資源保持較好的關(guān)注度，但隨著65%-62%指數(shù)價(jià)差拉大，部分參與者對(duì)精粉溢價(jià)預(yù)期也有所減弱 本周從基本面來看，鐵礦石基本面供增需降供應(yīng)端方面，全球鐵礦石發(fā)運(yùn)量高位環(huán)比回落至3000萬噸以下，處于近三年同期中等水平；47港鐵礦石到港量環(huán)比回升至2535.5萬噸，處于近三年同期中等偏低水平。

進(jìn)口礦周評(píng)

Mysteel周報(bào)：鐵水產(chǎn)量小幅上漲，短期鐵礦石價(jià)格震蕩偏弱運(yùn)行（6.20-6.27）

產(chǎn)業(yè)層面，本周五大材供給回升加快，表需則小幅下降，總庫(kù)存轉(zhuǎn)為小幅累庫(kù)1.1萬噸，庫(kù)消比同比低位，整體累庫(kù)速度偏慢，表現(xiàn)略好于市場(chǎng)預(yù)期同時(shí)本周日均鐵水產(chǎn)量微增0.11萬噸，鐵礦石需求仍有韌性，對(duì)鐵礦石價(jià)格起到一定支撐，周尾鐵礦石價(jià)格止跌反彈，但港口現(xiàn)貨因貿(mào)易商投機(jī)較弱，終端鋼廠壓價(jià)，跟漲驅(qū)動(dòng)較弱本周鐵礦石品種方面，港口精粉性價(jià)比凸顯，流動(dòng)性較好；美元市場(chǎng)塊礦落地尚有一定利潤(rùn)空間，支撐塊礦溢價(jià)暫時(shí)走強(qiáng)。

進(jìn)口礦周評(píng)

淡水河谷一季度凈利潤(rùn)扭虧

2025年一季度，淡水河谷公司單位海運(yùn)成本由2024年四季度的20.0美元/噸環(huán)比大幅減少1.4美元/噸至18.6美元/噸，這主要是受益于①船用燃料成本下降，②以即期運(yùn)費(fèi)結(jié)算的鐵礦石運(yùn)輸占比下降（導(dǎo)致單位海運(yùn)成本環(huán)比下降0.7美元/噸），③即期運(yùn)費(fèi)成本下降（導(dǎo)致單位海運(yùn)成本環(huán)比下降0.6美元/噸）2025年一季度，淡水河谷以成本加運(yùn)費(fèi)方式（CFR）銷售的鐵礦石粉礦數(shù)量占到一季度粉礦總銷量的90% 2025年一季度，淡水河谷公司鐵礦石粉礦和球團(tuán)礦EBITDA盈虧平衡點(diǎn)由2024年四季度的49.5美元/干公噸環(huán)比上升4.9美元/干公噸至54.4美元/干公噸，但低于2024年一季度的58.6美元/干公噸，這主要是受鐵礦石品位小幅下降，鐵礦石粉礦銷售溢價(jià)同環(huán)比雙雙下滑，C1現(xiàn)金成本環(huán)比大幅增加，以及船用燃料成本下降等因素共同影響。

產(chǎn)業(yè)動(dòng)態(tài)

Mysteel：福建型材市場(chǎng)弱勢(shì)局面難改 四月或?qū)⑼稒C(jī)釋放

三、原料端，支撐不足 鐵礦石方面：基本面或?qū)⑦呺H好轉(zhuǎn)，鐵水產(chǎn)量有一定上升空間，短期日均鐵水高點(diǎn)在240萬噸左右，但目前鐵礦的價(jià)格仍將繼續(xù)圍繞傳統(tǒng)旺季需求的高度以及粗鋼限產(chǎn)間的博弈，短期鐵礦石市場(chǎng)或維持震蕩偏弱走勢(shì) 焦煤方面:國(guó)內(nèi)雙焦市場(chǎng)弱勢(shì)運(yùn)行局面得到改善，產(chǎn)地?zé)捊姑壕古亩嗝悍N出現(xiàn)溢價(jià)成交，流拍率小幅下跌口岸監(jiān)管區(qū)庫(kù)存壓力同樣有所好轉(zhuǎn)，3月底最新數(shù)據(jù)降至430萬噸左右。

主編視角

Mysteel指數(shù)評(píng)述：本周廢鋼、鐵礦石價(jià)格震蕩偏弱，焦炭?jī)r(jià)格偏弱運(yùn)行（2.24-2.28）

鐵礦石：本周鐵礦價(jià)格震蕩偏弱1）截止2月28日，鐵礦全球周發(fā)運(yùn)量3067萬噸，環(huán)比增加81.4%其中，澳巴鐵礦發(fā)運(yùn)環(huán)比增加1334萬噸，增幅107.4%鐵礦供應(yīng)快速回升，鐵礦溢價(jià)下降；2）截止2月28日，247家鋼廠日均鐵水產(chǎn)量227.9萬噸，鐵水產(chǎn)量處于相對(duì)低位，終端采購(gòu)意愿不足，加之周內(nèi)有粗鋼或壓減消息，進(jìn)一步加劇鐵礦高估值回落的壓力 。

原料指數(shù)評(píng)述

淡水河谷2024年第四季度和2024年財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)

" width="600" height="255" /> 圖片來源：淡水河谷 業(yè)績(jī)亮點(diǎn) ? 各業(yè)務(wù)部門運(yùn)營(yíng)表現(xiàn)穩(wěn)健，所有指導(dǎo)目標(biāo)均已達(dá)成鐵礦石發(fā)貨量環(huán)比持平，同比下降910 萬噸，系由為提升高利潤(rùn)率產(chǎn)品比重而進(jìn)行的產(chǎn)品組合優(yōu)化所致 ? 基于上述原因，總溢價(jià)達(dá)到4.6美元/噸，環(huán)比和同比均提高2.9美元/噸其中，鐵礦石粉礦平均溢價(jià)達(dá)到1.0美元/噸（第三季度為-1.9美元/噸）。

礦山動(dòng)態(tài)

Mysteel早報(bào)：黑龍江建筑鋼材早盤價(jià)格預(yù)計(jì)繼續(xù)企穩(wěn)運(yùn)行

一、宏觀＆行業(yè)熱點(diǎn)回顧 2月20日，全國(guó)主港鐵礦石成交91.35萬噸，環(huán)比增22.9%；237家主流貿(mào)易商建筑鋼材成交11.26萬噸，環(huán)比增31.3% 多地塊溢價(jià)成交，土拍市場(chǎng)持續(xù)升溫 詳情>> 89億元！上海實(shí)施土拍新規(guī)以來總價(jià)紀(jì)錄被刷新 詳情>> 二、 市場(chǎng)價(jià)格回顧 1、昨日夜盤螺紋主力合約收盤價(jià)3370元/噸，期現(xiàn)價(jià)差30元/噸。

早評(píng)

Mysteel：2025年春節(jié)期間鐵礦石市場(chǎng)平穩(wěn) 后市預(yù)期有所分化

正因如此，南部系統(tǒng)產(chǎn)量下降，而S11D卻創(chuàng)下產(chǎn)量紀(jì)錄球團(tuán)產(chǎn)量為920萬噸，同比減少70萬噸，減幅為7%鐵礦石銷量為8120萬噸，同比減少910萬噸，減幅為10%，系由本季度減少高硅產(chǎn)品銷售以提升總溢價(jià)之決策所致 2024年第四季度，銅產(chǎn)量達(dá)到10.18萬噸，同比增長(zhǎng)2700噸，增幅為3%，系受到薩洛博（Salobo）和薩德伯里（Sudbury）運(yùn)營(yíng)業(yè)績(jī)提升以及沃伊斯灣（Voisey’s Bay）地下礦達(dá)產(chǎn)的正面影響。

主編視角

淡水河谷2024年第四季度和2024年產(chǎn)銷量報(bào)告

正因如此，南部系統(tǒng)產(chǎn)量下降，而S11D卻創(chuàng)下產(chǎn)量紀(jì)錄球團(tuán)產(chǎn)量為920萬噸，同比減少70萬噸，減幅為7%鐵礦石銷量為8120萬噸，同比減少910萬噸，減幅為10%，系由本季度減少高硅產(chǎn)品銷售以提升總溢價(jià)之決策所致 2024年第四季度，銅產(chǎn)量達(dá)到10.18萬噸，同比增長(zhǎng)2700噸，增幅為3%，系受到薩洛博（Salobo）和薩德伯里（Sudbury）運(yùn)營(yíng)業(yè)績(jī)提升以及沃伊斯灣（Voisey's Bay）地下礦達(dá)產(chǎn)的正面影響。

礦山動(dòng)態(tài)

2024年印度鋼鐵市場(chǎng)熱點(diǎn)回顧

價(jià)格方面，由于中國(guó)鋼鐵市場(chǎng)的復(fù)蘇加之印度季風(fēng)季節(jié)的結(jié)束，10月印度鐵礦石的價(jià)格表現(xiàn)較為強(qiáng)勁，在印度兩大鐵礦商OMC（奧里薩礦業(yè)公司，印度第二大鐵礦商）和NMDC（印度最大鐵礦商）的兩次鐵礦拍賣提價(jià)的影響下，印度國(guó)內(nèi)的鐵礦拍賣溢價(jià)急劇上升，推動(dòng)印度國(guó)內(nèi)鐵礦石粉礦和球團(tuán)價(jià)格上漲15-20%。

鋼廠動(dòng)態(tài)

追新逐綠，鋼鐵產(chǎn)業(yè)高端化智能化初見成效

"中國(guó)是最清潔的鋼鐵生產(chǎn)國(guó)之一"世界鋼鐵協(xié)會(huì)總干事埃德溫·巴松在第十三屆中國(guó)國(guó)際鋼鐵大會(huì)上高度評(píng)價(jià)中國(guó)鋼鐵行業(yè)低碳進(jìn)程 專家認(rèn)為，綠色低碳是鋼鐵行業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)的主要方向，鋼鐵企業(yè)"追新逐綠"進(jìn)展不斷，高端化、智能化發(fā)展初見成效不過，鋼鐵企業(yè)對(duì)綠色鐵礦石產(chǎn)品溢價(jià)的承受度、下游消費(fèi)者對(duì)綠鋼產(chǎn)品成本的接受度還不高，企業(yè)在轉(zhuǎn)型時(shí)仍需考慮經(jīng)濟(jì)成本 綠色低碳成行業(yè)發(fā)展主線 "綠色低碳是鋼鐵行業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)的主要方向，科技創(chuàng)新是鋼鐵綠色低碳轉(zhuǎn)型的必由之路。

產(chǎn)業(yè)動(dòng)態(tài)