2025年鐵礦石價格重心將下移

巴西鐵礦石出口量在2019年淡水河谷“尾礦壩”事故之后，也呈現(xiàn)逐年回升的狀態(tài)，2023年達到3.79億噸的高位，2024年前11個月出口量達到3.58億噸，較上年同期增長1830萬噸，近兩年出口量年均增長2500萬噸 非主流產區(qū)產能增長潛力較大 當前，除澳洲和巴西的四大礦山資本開支保持增長外，非洲的礦山資本開支也顯著增長目前由中國寶武和澳洲力拓等企業(yè)共同投資開發(fā)的幾內亞西芒杜項目，被認為是未來5到10年全球鐵礦石產能最大的增長來源之一。

原料

Mysteel解讀：淡水河谷2024年第三季度產銷穩(wěn)速增長，全年指導目標上調

其增長主要得益于Brucutu和Itabira礦區(qū)造球精粉的供應增加，進而提升了Tubar?o地區(qū)的球團生產 二、分礦區(qū)季度表現(xiàn)情況 1. 北部系統(tǒng)持續(xù)發(fā)力，連續(xù)七個季度產量提升 北部系統(tǒng)位于巴西Para州的Carajas地區(qū)，是淡水河谷最大的鐵礦石產區(qū)，包括Serra Norte, Serra Leste和Serra Sul三個采礦綜合體，主要產品為卡粉。

主編視角

廣發(fā)期貨：鐵礦石維持寬幅震蕩走勢

10月累計生鐵產量74475萬噸，同比+1785.8萬噸；10月累計粗鋼產量87470萬噸，同比+1413.10萬噸【供給】四大礦山全年產銷目標來看，淡水河谷維持不變；力拓2023年發(fā)運目標維持不變，但2024年發(fā)運目標上調200-300萬噸至3.23-3.38億噸必和必拓上調產量目標500-550萬噸（西澳產區(qū)上調400萬噸，Samarco上調100-150萬噸）；FMG發(fā)運目標上調500萬噸進口礦來看，10月鐵礦石累計進口量97584.2萬噸，同比+5842.2萬噸；國產礦來看，10月國產原礦累計產量82575.8萬噸，同比+1589.20萬噸。

機構

廣發(fā)期貨：需求端鐵水維持高位運行，鐵礦石盤面偏強震蕩

【供給】四大礦山全年產銷目標來看，淡水河谷維持不變；力拓2023年發(fā)運目標維持不變，但2024年發(fā)運目標上調200-300萬噸至3.23-3.38億噸必和必拓上調產量目標500-550萬噸（西澳產區(qū)上調400萬噸，Samarco上調100-150萬噸）；FMG發(fā)運目標上調500萬噸進口礦來看，9月鐵礦石累計進口量87665.10萬噸，同比+5411.10萬噸；國產礦來看，9月國產原礦累計產量74276.58萬噸，同比+1090.28萬噸。

機構

廣發(fā)期貨：鐵礦石關注900一線壓力

【供給】四大礦山全年產銷目標來看，淡水河谷維持不變；力拓2023年發(fā)運目標維持不變，但2024年發(fā)運目標上調200-300萬噸至3.23-3.38億噸必和必拓上調產量目標500-550萬噸（西澳產區(qū)上調400萬噸，Samarco上調100-150萬噸）；FMG發(fā)運目標上調500萬噸進口礦來看，9月鐵礦石累計進口量87665.10萬噸，同比+5411.10萬噸；國產礦來看，9月國產原礦累計產量74276.58萬噸，同比+1090.28萬噸。

晨報速遞

廣發(fā)期貨：鐵礦石短期震蕩思路，關注810一線支撐

【供給】四大礦山全年產銷目標來看，淡水河谷維持不變；力拓2023年發(fā)運目標維持不變，但2024年發(fā)運目標上調200-300萬噸至3.23-3.38億噸必和必拓上調產量目標500-550萬噸（西澳產區(qū)上調400萬噸，Samarco上調100-150萬噸）；FMG發(fā)運目標上調500萬噸進口礦來看，9月鐵礦石累計進口量87665.10萬噸，同比+5411.10萬噸；國產礦來看，9月國產原礦累計產量74276.58萬噸，同比+1090.28萬噸。

機構

廣發(fā)期貨：鐵礦石短期震蕩思路，參考區(qū)間820-860

【供給】四大礦山全年產銷目標來看，淡水河谷維持不變；力拓2023年發(fā)運目標維持不變，但2024年發(fā)運目標上調200-300萬噸至3.23-3.38億噸必和必拓上調產量目標500-550萬噸（西澳產區(qū)上調400萬噸，Samarco上調100-150萬噸）；FMG發(fā)運目標上調500萬噸進口礦來看，8月鐵礦石進口量10641.5萬噸，環(huán)比+1293.50萬噸，同比+1020.50萬噸；8月累計進口量77565.8萬噸，同比+5273.8萬噸。

周報回顧

廣發(fā)期貨：鐵礦石關注逢高試空2311-2405價差機會

全年產銷目標來看，四大礦山全年供應增量共計約1000萬噸其中，淡水河谷維持不變；力拓下調IOC球團礦與精粉產量下調50萬產量目標；必和必拓上調產量目標500-550萬噸（西澳產區(qū)上調400萬噸，Samarco上調100-150萬噸）；FMG發(fā)運目標上調500萬噸進口礦來看，8月鐵礦石進口量10641.5萬噸，環(huán)比+1293.50萬噸，同比+1020.50萬噸；8月累計進口量77565.8萬噸，同比+5273.8萬噸。

機構

廣發(fā)期貨：鐵礦石9-1正套逢高止盈，跨品種套利關注01合約多熱卷空鐵礦策略

全年產銷目標來看，四大礦山全年供應增量共計約1000萬噸其中，淡水河谷維持不變；力拓下調IOC球團礦與精粉產量下調50萬產量目標；必和必拓上調產量目標500-550萬噸（西澳產區(qū)上調400萬噸，Samarco上調100-150萬噸）；FMG發(fā)運目標上調500萬噸進口礦來看，進口礦來看，7月鐵礦石進口量9347.6萬噸，環(huán)比-204萬噸，同比+641.6萬噸；7月鐵礦石進口累計量為67004萬噸，同比+4288.29萬噸。

機構

廣發(fā)期貨：鐵礦石近月合約有修復基差的驅動

全年產銷目標來看，四大礦山全年供應增量共計約1000萬噸其中，淡水河谷維持不變；力拓下調IOC球團礦與精粉產量下調50萬產量目標；必和必拓上調產量目標500-550萬噸（西澳產區(qū)上調400萬噸，Samarco上調100-150萬噸）；FMG發(fā)運目標上調500萬噸進口礦來看，進口礦來看，7月鐵礦石進口量9347.6萬噸，環(huán)比-204萬噸，同比+641.6萬噸；7月鐵礦石進口累計量為67004萬噸，同比+4288.29萬噸。

機構

廣發(fā)期貨：鐵礦石盤面偏強運行

全年產銷目標來看，四大礦山全年供應增量共計約1000萬噸其中，淡水河谷維持不變；力拓下調IOC球團礦與精粉產量下調50萬產量目標；必和必拓上調產量目標500-550萬噸（西澳產區(qū)上調400萬噸，Samarco上調100-150萬噸）；FMG發(fā)運目標上調500萬噸進口礦來看，6月鐵礦石進口量9538.5萬噸，環(huán)比-78.95萬噸，同比+641.6萬噸；1-6月累計進口量57613.5萬噸，同比+4038.5萬噸。

機構

Mysteel解讀：淡水河谷——2023 二季度礦區(qū)設備不斷升級 多礦區(qū)產量創(chuàng)同期新高

一、二季度整體運營成績出色 三大綜合產區(qū)同環(huán)比均出現(xiàn)顯著增長 巴西第一大鐵礦石生產商淡水河谷（VALE）于北京時間7月19日發(fā)布了2023年二季度產銷報告。

主編視角

廣發(fā)期貨：壓減幅度或超預期，鐵礦石供需格局迎來逆轉

必和必拓（100%權益+Samarco）季度產量7393.8萬噸，環(huán)比+672.70萬噸（+10%），同比+127.8萬噸（+1.8%）全年產銷目標來看，淡水河谷維持不變；力拓下調IOC球團礦與精粉產量50萬產量目標；必和必拓供給上調產量目標500-550萬噸其中，西澳產區(qū)上調400萬噸，Samarco上調100-150萬噸進口礦來看，6月鐵礦石進口量9538.5萬噸，環(huán)比-78.95萬噸，同比+641.6萬噸；1-6月累計進口量57613.5萬噸，同比+4038.5萬噸。

機構

廣發(fā)期貨：鐵礦石近月合約修復基差可能性較大

必和必拓（100%權益+Samarco）季度產量7393.8萬噸，環(huán)比+672.70萬噸（+10%），同比+127.8萬噸（+1.8%）全年產銷目標來看，淡水河谷維持不變；力拓下調IOC球團礦與精粉產量50萬產量目標；必和必拓供給上調產量目標500-550萬噸其中，西澳產區(qū)上調400萬噸，Samarco上調100-150萬噸進口礦來看，6月鐵礦石進口量9538.5萬噸，環(huán)比-78.95萬噸，同比+641.6萬噸；1-6月累計進口量57613.5萬噸，同比+4038.5萬噸。

機構

廣發(fā)期貨：鐵礦石操作上建議9-1正套持有

必和必拓（100%權益+Samarco）季度產量7393.8萬噸，環(huán)比+672.70萬噸（+10%），同比+127.8萬噸（+1.8%）全年產銷目標來看，淡水河谷維持不變；力拓下調IOC球團礦與精粉產量50萬產量目標；必和必拓供給上調產量目標500-550萬噸其中，西澳產區(qū)上調400萬噸，Samarco上調100-150萬噸進口礦來看，6月鐵礦石進口量9538.5萬噸，環(huán)比-78.95萬噸，同比+641.6萬噸；1-6月累計進口量57613.5萬噸，同比+4038.5萬噸。

晨報速遞

廣發(fā)期貨：鐵礦石供增需平，港口庫存重新進入累庫趨勢

必和必拓（100%權益+Samarco）季度產量7393.8萬噸，環(huán)比+672.70萬噸（+10%），同比+127.8萬噸（+1.8%）全年產銷目標來看，淡水河谷維持不變；力拓下調IOC球團礦與精粉產量50萬產量目標；必和必拓供給上調產量目標500-550萬噸其中，西澳產區(qū)上調400萬噸，Samarco上調100-150萬噸進口礦來看，6月鐵礦石進口量9538.5萬噸，環(huán)比-78.95萬噸，同比+641.6萬噸；1-6月累計進口量57613.5萬噸，同比+4038.5萬噸。

機構

Mysteel解讀：淡水河谷——三季度鐵礦石產銷上升勢頭強勁 年度生產目標維持不變

但值得注意的是，受市場需求以及公司投資組合優(yōu)化影響，淡水河谷決定將優(yōu)先加強阿曼地區(qū)的球團生產，預計四季度阿曼球團產量有進一步提升空間 三季度粉礦和球團總銷量為7756.9萬噸，環(huán)比增加6.0%，同比增加3.8%產生產銷缺口的主要原因為供應鏈上的庫存轉移造成的，這一現(xiàn)象預計將在四季度得以改善 二、北部、南部系統(tǒng)表現(xiàn)強勁，東南系統(tǒng)增量有限 北部系統(tǒng)：位于巴西Para州的Carajas地區(qū)， 是VALE最大的鐵礦石產區(qū)，其產出的鐵礦石（鐵品味達到67%，以赤鐵礦為主）被認為是世界上質量最高的。

研究報告

Mysteel解讀：淡水河谷季報——上半年表現(xiàn)不及預期疊加資產出售 年度生產目標小幅下調

三、年度生產目標小幅下調 在二季度產銷報告中，淡水河谷因將其中西系統(tǒng)出售，疊加碼頭通過料堆混勻作業(yè)調整鐵礦石水分含量，其年度產量目標從之前的3.2-3.25億噸下調至3.1-3.2億噸的生產區(qū)間，下調幅度500-1000萬噸Mysteel根據其年度目標下限值3.1億噸進行年度測算，目前淡水河谷產量年度目標完成率僅為44.5%，完成度在往年同期中處于中等偏低水平。

研究報告

國慶前后北方國際干散貨運價指數（TBI）累計上漲4.6%

鐵礦石方面，國慶假期前，鐵礦石運輸市場有所降溫，澳西至中國北方航線及巴西至天津航線運價均出現(xiàn)小幅回調國慶假期過后，澳洲地區(qū)貨盤增加，巴西淡水河谷同樣加大出貨力度，加之市場運力偏緊，運價較節(jié)前明顯上漲，澳西至中國北方航線運價兩周累計上漲近12%，巴西至天津航線運價兩周累計上漲近2.5%鎳礦方面，假期前后蘇里高至天津航線運價延續(xù)漲勢，兩周累計上漲超0.7% 作為天津航運指數的一個亞指數，北方國際干散貨運價指數由天津國際貿易與航運服務中心發(fā)布，該指數編制選取8條樣本航線，覆蓋南北美糧食產區(qū)，澳東煤區(qū)，南美、澳西鐵礦石產區(qū)，東南亞菲律賓、印度尼西亞鎳礦產區(qū)。

國內

MRI：鐵礦石堅挺背后的邏輯分析

圖3 進口礦庫存與粗粉占比走勢對比（數據來源：上海鋼聯(lián)） 3、多因素導致鐵礦石港口庫存結構性短缺鐵礦石港口庫存之所以出現(xiàn)結構性短缺，原因大致有三個： 首先是鐵礦石的集中到港增加，隨著鐵礦石主產區(qū)生產的恢復以及澳洲颶風影響的減弱，我國自澳洲、巴西兩地輸入的鐵礦石總量呈上升趨勢，淡水河谷發(fā)往中國的鐵礦石量4月份僅為450萬噸左右的周均值，7月份已經回升至550萬噸左右，8月上旬更是回升至615萬噸左右，四大礦山合計發(fā)往中國的鐵礦石量也由4月份周均1830萬噸左右增至8月上旬的1930萬噸左右。

熱點分析