強(qiáng)現(xiàn)實(shí)、弱預(yù)期博弈，鋼價(jià)重心下移

另外，在焦煤價(jià)格處于低位的情況下，近期關(guān)于煤礦減產(chǎn)的消息也逐漸增多其二，運(yùn)費(fèi)上漲可能會(huì)間接影響鐵礦石價(jià)格上周最后兩個(gè)交易日，巴西和澳大利亞的鐵礦石運(yùn)費(fèi)分別上漲了12.56%和14.87%在這種情況下，產(chǎn)業(yè)鏈出現(xiàn)負(fù)反饋的概率不大 6月下旬到7月中旬 市場或再度關(guān)注政策預(yù)期 繼5月初出臺(tái)一系列增量政策之后，國內(nèi)進(jìn)入階段性政策真空期。

鋼材

Mysteel月報(bào)：6月生鐵市場仍將延續(xù)弱勢

6月整體需求會(huì)走弱，但鐵水大概率還會(huì)維持240萬噸左右相對高位，焦炭的下行空間主要取決于焦煤跌幅以及后市成材消費(fèi)，若鋼材消費(fèi)也走弱形成負(fù)反饋，則焦炭下跌空間可能會(huì)比預(yù)想的還要大 鐵礦方面：6月份鐵礦石基本面明顯過剩同時(shí)，貿(mào)易商和鋼廠自二級市場的采購需求均有回落，市場流動(dòng)性下降，對價(jià)格形成抑制此外，成材需求季節(jié)性回落，加大了黑色端負(fù)反饋風(fēng)險(xiǎn)，鐵礦石價(jià)格延續(xù)下行趨勢，Mysteel62指數(shù)價(jià)格均值預(yù)計(jì)降至 95~96 美金附近；六月中下旬，如果成材累庫速度較快，鐵礦石單日價(jià)格很可能出現(xiàn)在90美金以下。

研究報(bào)告

Mysteel月報(bào)：6月云南建筑鋼材價(jià)格或弱勢下行

焦炭來看，5月焦炭價(jià)格完成兩輪提降，但焦化利潤并未明顯壓縮，焦炭產(chǎn)量也未明顯下降同時(shí)焦化廠目前已經(jīng)提前進(jìn)入累庫階段，出貨壓力顯現(xiàn)，焦炭價(jià)格仍有下跌空間如果6月市場行情跌價(jià)倒逼鋼廠減產(chǎn)，要謹(jǐn)防出現(xiàn)原料負(fù)反饋帶來的螺旋下跌 綜合來看，當(dāng)前鐵礦石與焦炭價(jià)格下行趨勢未改，鋼廠成本下移，成本支撐弱化另一方面6月云南雨季壓制終端采購，成交或進(jìn)一步萎縮，需求加速回落需求成本同步下降的情況下，供給矛盾突出，價(jià)格大概率弱勢下行。

市場月報(bào)

Mysteel月報(bào)：5月生鐵市場或繼續(xù)下探

進(jìn)入5月，五大材需求大概率會(huì)隨季節(jié)性減弱，出口端受 “買單” 嚴(yán)查影響，成材出口可能加速下滑，這將大幅增加負(fù)反饋風(fēng)險(xiǎn)總體來看，5 月份鐵礦石價(jià)格將延續(xù)下行趨勢，其均值可能降至 96 美元 廢鋼方面：5月廢鋼市場或延續(xù)“需求不足、成本壓制、庫存支撐”的博弈格局，一方面，電弧爐鋼廠已陷入虧損，加之廢鋼性價(jià)比偏低，廢鋼需求難有起色；另一方面，鐵水見頂預(yù)期增強(qiáng)，鐵礦石有回落風(fēng)險(xiǎn)，鐵水成本下降拖累廢鋼。

研究報(bào)告

Mysteel朱克東：5月份鐵礦石基本面供強(qiáng)需弱 價(jià)格震蕩下行

展望 5 月份，鐵礦石基本面將呈現(xiàn)供強(qiáng)需弱的格局海外礦山供給在 5 月份往往會(huì)因季節(jié)性因素而上升，國內(nèi)礦山產(chǎn)量也將有所回升；而需求端則會(huì)從高位回落，港口庫存可能由緊平衡狀態(tài)轉(zhuǎn)變?yōu)閷捤蔂顟B(tài)進(jìn)入 5 月，五大材需求大概率會(huì)隨季節(jié)性減弱，出口端受 “買單” 嚴(yán)查影響，成材出口可能加速下滑，這將大幅增加負(fù)反饋風(fēng)險(xiǎn)。

主編視角

Mysteel：3月份河北省鋼鐵行業(yè)PMI為54.1% 5個(gè)月以來第一次站在榮枯線以上

成本端：供需雙減已成行業(yè)共識(shí)，受壓減消息擾動(dòng)，鐵礦石價(jià)格經(jīng)歷一波回調(diào)，煤炭供應(yīng)寬松，焦炭第11輪提降落地，未來是否有第12輪或者13輪尚未可知，廢鋼價(jià)格進(jìn)一步下調(diào)，雖然負(fù)反饋邏輯不通，但是整個(gè)鋼材生產(chǎn)成本下移已成不爭事實(shí)綜合來看，“金三”成色不足，“銀四”仍值得期待，國內(nèi)宏觀利好暖風(fēng)頻吹，國外反傾銷及加征關(guān)稅影響逐步消化，需求水平雖然處于低位但仍在緩慢復(fù)蘇中，原燃料價(jià)格水平較低，成本進(jìn)一步塌陷概率不大，總結(jié)以上宏觀及產(chǎn)業(yè)因素，預(yù)計(jì)4月極大可能走出一波觸底反彈行情，但是高度不會(huì)太高。

鋼鐵PMI調(diào)查

Mysteel：悲觀者的終章，樂觀者的起點(diǎn)——2025年鋼鐵行業(yè)突圍戰(zhàn)

結(jié)合前文提及，國內(nèi)鋼材需求在今年上半年大概率出現(xiàn)慣性下滑，這也將提高觸發(fā)黑色產(chǎn)業(yè)鏈需求負(fù)反饋邏輯的概率，而高庫存、高供給、高利潤的鐵礦石無疑將成為帶領(lǐng)黑色產(chǎn)業(yè)鏈實(shí)現(xiàn)供需再平衡過程的“天選之子” 目前鋼價(jià)的糾結(jié)走勢是市場矛盾的體現(xiàn)，供需再平衡的過程也是消除基本面矛盾的過程，供不應(yīng)求向上調(diào)整，供過于求向下調(diào)整，現(xiàn)階段無疑向下調(diào)整的概率更大，但與去年不同的是，筆者認(rèn)為2025年不具備長期下跌的基礎(chǔ)，即便下跌或者深跌也有基礎(chǔ)短周期內(nèi)快速修復(fù)甚至反轉(zhuǎn)。

主編視角

今年冬儲(chǔ)不一樣，鋼貿(mào)商心態(tài)更謹(jǐn)慎

記者從受訪人士處獲悉，從整個(gè)黑色產(chǎn)業(yè)鏈看，在需求收縮的大背景下，各環(huán)節(jié)產(chǎn)能均處于結(jié)構(gòu)性過剩狀態(tài)目前港口鐵礦石庫存處于絕對高位，且2025年主流與非主流礦山均有擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃，供應(yīng)大概率進(jìn)一步寬松焦煤也面臨類似問題原料端的壓力有可能帶來產(chǎn)業(yè)的負(fù)反饋 “需求仍然是2025年黑色系價(jià)格走勢的核心驅(qū)動(dòng)除此之外，政策也將帶來階段性影響宏觀政策對黑色系的長期提振程度有待觀察，另外，面對黑色產(chǎn)業(yè)鏈的低利潤、強(qiáng)內(nèi)卷狀態(tài)，是否會(huì)有相關(guān)去產(chǎn)能或控產(chǎn)量政策出臺(tái)也值得關(guān)注。

鋼材

Mysteel：2024年天津四季度鋼鐵產(chǎn)業(yè)投資交流會(huì)圓滿落幕

魏總指出目前鋼廠毛利尚可，短期難以主動(dòng)減產(chǎn)，預(yù)計(jì)中期鋼材產(chǎn)量保持高位，而內(nèi)需依然較弱，地產(chǎn)和基建較差，板材尚可，外需低迷預(yù)期11月份會(huì)出現(xiàn)內(nèi)需較差，出口交貨量較低，同期產(chǎn)量維持高位的不利局面，鋼廠盈利將惡化，主動(dòng)減產(chǎn)發(fā)生在11月份中旬，屆時(shí)黑色產(chǎn)業(yè)鏈將發(fā)生負(fù)反饋，原料價(jià)格存在下行風(fēng)險(xiǎn)從各自的基本面來看，鐵礦石基本面較差，雙焦基本面尚可，因此后期鐵礦適合作為空配，建議擇機(jī)空鐵礦，或者做多卷礦比，雙焦基本面尚可， 并且有安監(jiān)加強(qiáng)的概率，建議作為多配，時(shí)間點(diǎn)在鋼廠開始減產(chǎn)后，大概12月份初左右。

會(huì)議報(bào)道

東海期貨：鐵礦石中期下行趨勢難改

考慮到鋼材需求旺季將至，以及鋼廠中秋、國慶雙節(jié)補(bǔ)庫因素影響，目前位置下鋼礦環(huán)節(jié)深度負(fù)反饋的概率并不高 若以疏港量和到港量比值作為反映鐵礦石階段性供需強(qiáng)弱的指標(biāo)來看的話，該數(shù)據(jù)負(fù)相關(guān)且領(lǐng)先港口庫存數(shù)據(jù)3~5周，8月下旬該數(shù)據(jù)已經(jīng)見底回升，9月下旬到10月可能看到港口庫存的階段性下降 綜合以上分析，鋼材需求旺季將至，鋼廠利潤階段性回升，且在雙節(jié)補(bǔ)庫臨近的情況下，鐵礦石短期繼續(xù)大跌概率不高。

原料

Mysteel：8月份河北省鋼鐵行業(yè)PMI為34.4% 環(huán)比回落

原料采購價(jià)格指數(shù)為10.7%，環(huán)比下降7.2個(gè)百分點(diǎn)原燃料方面，焦炭累跌7輪，焦煤跌價(jià)更多，市場傳言可能焦炭有第8輪提降，鐵礦石和廢鋼價(jià)格也被動(dòng)下跌，原燃料及產(chǎn)成品價(jià)格共振下跌 專家觀點(diǎn)： 對于2024年8月份河北省鋼鐵行業(yè)PMI數(shù)據(jù)，具體來看：一是鋼鐵全產(chǎn)業(yè)鏈虧損，深陷負(fù)反饋行情，產(chǎn)量下降，掙少賠多；二是季節(jié)性淡季逐步過去，新老國標(biāo)切換、國外反傾銷調(diào)查及查買單出口消息共振發(fā)酵引起的超跌有反彈的可能性；三是美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)計(jì)9月迎來降息周期，大概率可能會(huì)降息25個(gè)基點(diǎn)，國內(nèi)財(cái)政政策和貨幣政策騰挪空間更大，宏觀利好預(yù)期增強(qiáng)。

鋼鐵PMI調(diào)查

Mysteel：7月份河北省鋼鐵行業(yè)PMI為39.5% 繼續(xù)小幅回落

原燃料方面，鋼市走出負(fù)反饋邏輯，鐵礦石及廢鋼隨行就市下跌，唐山部分鋼廠7月26日提出焦炭首輪提降，濕熄焦跌50元/噸，干熄焦跌55元/噸，焦化廠微利，在鋼廠虧損較為嚴(yán)重的情況下，預(yù)計(jì)首輪提降大概率落地，預(yù)計(jì)鋼材產(chǎn)量有進(jìn)一步走低的預(yù)期，在8月PMI數(shù)值中會(huì)體現(xiàn)出來 下月觀點(diǎn)： 淡季特征明顯，新舊國標(biāo)切換，市場出現(xiàn)踩踏式下跌，螺紋鋼已經(jīng)嚴(yán)重低估，隨著老國標(biāo)資源逐步消化，新國標(biāo)資源逐步投放市場，新舊國標(biāo)資源價(jià)格走勢背離的情況逐步改善，預(yù)計(jì)8月上旬老國標(biāo)資源進(jìn)一步下跌，新國標(biāo)資源走出奇貨可居高價(jià)惜售然后回歸正常，8月上旬整個(gè)市場走出觸底反彈行情。

鋼鐵PMI調(diào)查

弘業(yè)期貨：需求空間不足，鐵礦跌勢不改

今年以來，鋼廠盈利率一直維持在30%以下，整個(gè)鋼鐵行業(yè)而言，當(dāng)前面臨結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)型，由于傳統(tǒng)鋼材需求持續(xù)不振，需要調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)因此，在終端需求沒有明顯復(fù)蘇之前，鋼價(jià)出現(xiàn)上漲行情的概率不大，那么在這種情況下，鐵礦石上方仍將承壓 去年，鐵礦石行情焦點(diǎn)在需求端，基本上圍繞著需求預(yù)期與現(xiàn)實(shí)交織，預(yù)期的弱需求導(dǎo)致礦石盤面出現(xiàn)階段性回調(diào)但是現(xiàn)實(shí)的高需求又會(huì)迅速將鐵礦石拉回，進(jìn)而繼續(xù)上漲行情年初至今，終端需求預(yù)期比較弱，而現(xiàn)實(shí)需求更加弱，黑色系持續(xù)負(fù)反饋行情，對于鐵礦而言，需求萎縮速度明顯大于供應(yīng)收縮速度，但由于鋼廠廠內(nèi)庫存低位，在價(jià)格超跌后存在階段性剛需補(bǔ)庫支撐，成交量往往有所放大，但反彈的高度仍然要看終端需求的表現(xiàn)。

爐料

新世紀(jì)期貨：鐵礦石逢高沽空

一季度屬于四大礦山傳統(tǒng)發(fā)運(yùn)淡季，但非主流礦山發(fā)運(yùn)保持著季節(jié)性高水平，使得全球鐵礦石總體發(fā)運(yùn)維持高位“金三銀四”，鋼廠季節(jié)性復(fù)工復(fù)產(chǎn)，預(yù)計(jì)鐵水產(chǎn)量重回上升通道，但增勢或趨緩，預(yù)計(jì)一季度鐵水產(chǎn)量大概率低于去年同期水平全國兩會(huì)期間，政策端存利好預(yù)期，鐵礦石主力合約2405考驗(yàn)860元/噸一線的支撐，后期主要關(guān)注下游需求恢復(fù)速度及程度若旺季需求仍無起色，則需警惕負(fù)反饋風(fēng)險(xiǎn)，鐵礦石可嘗試在920元/噸一線做空，屆時(shí)鐵礦石價(jià)格或繼續(xù)向下，在820元/噸一線尋支撐。

爐料

Mysteel解讀：歷年成材冬儲(chǔ)與春節(jié)后鐵礦石市場走勢

其中，2017-2018年還處于上一輪礦山擴(kuò)產(chǎn)的高峰期，2021年則是因?yàn)榍耙荒甑墓残l(wèi)生間事件導(dǎo)致的低基數(shù)原因，使得2021年3月份日均進(jìn)口礦同比增加了52.4萬噸的水平所致展望2024年1季度，全球礦山發(fā)運(yùn)中國的鐵礦石的確存在環(huán)比下降的可能因此，這一因素或?qū)⒊蔀槭袌鑫磥斫灰椎囊粋€(gè)主要方面 小結(jié) 成材冬儲(chǔ)的歷史情況看，年前的樂觀在年后未能兌現(xiàn)的概率還是較高的；如果這個(gè)時(shí)候還疊加鐵水產(chǎn)量修復(fù)不及預(yù)期，或則供給端的礦山發(fā)運(yùn)持續(xù)高位，則成材負(fù)反饋將是一個(gè)大概率的事件，并帶著原料鐵礦石價(jià)格一起下跌。

主編視角

建信期貨：鐵礦石關(guān)注鐵水產(chǎn)量變化

四季度市場格局發(fā)生轉(zhuǎn)變的概率較大 供給端，目前已經(jīng)進(jìn)入四季度鐵礦石傳統(tǒng)的發(fā)運(yùn)旺季，港口庫存持續(xù)去化的趨勢或轉(zhuǎn)變需求端，隨著鋼廠虧損加劇，控虧減產(chǎn)負(fù)反饋預(yù)期逐步增強(qiáng)，疊加冬季環(huán)保限產(chǎn)的影響，四季度需求支撐或逐步減弱，需關(guān)注日均鐵水產(chǎn)量的變化情況，若日均鐵水產(chǎn)量有明顯回落的信號(hào)出現(xiàn)，那么鐵礦石價(jià)格將失去支撐 總體來看，鐵礦石供應(yīng)趨于寬松，而需求調(diào)頭回落，隨著基差逐漸修復(fù)，基本面預(yù)期轉(zhuǎn)弱將使得鐵礦石價(jià)格短暫振蕩運(yùn)行后逐漸轉(zhuǎn)弱。

爐料

黑色系供需格局整體暫無明顯變化，需求端成色如何仍是核心

對于原料供應(yīng)端，邱怡宏認(rèn)為，增量相對有限，持續(xù)性略有欠缺，所以原料端焦點(diǎn)仍在于鐵水產(chǎn)量的轉(zhuǎn)向方面，鋼企減產(chǎn)的事實(shí)行為大概率將成為原料價(jià)格下行的主要驅(qū)動(dòng)所在上周四國家發(fā)改委發(fā)文重新對鐵礦石價(jià)格進(jìn)行監(jiān)管，要求期貨公司不得故意渲染漲價(jià)氛圍，投資者不得過度投機(jī)炒作，目前鐵礦石價(jià)格估值已經(jīng)處于高位，且基本進(jìn)入政策敏感區(qū)間，預(yù)期未來短期鐵礦石價(jià)格繼續(xù)上漲驅(qū)動(dòng)不足，鐵礦石價(jià)格頂部基本已現(xiàn) "對于鐵礦石方面，鋼廠生產(chǎn)積極，礦石終端消耗維持高位，需求強(qiáng)韌性繼續(xù)給予礦價(jià)支撐，但鋼廠利潤收縮，減產(chǎn)負(fù)反饋預(yù)期未退，一旦兌現(xiàn)則礦石需求走弱，疊加供應(yīng)維持相對高位，礦市基本面或?qū)⒃俣绒D(zhuǎn)弱，繼而抑制礦價(jià)上行空間，強(qiáng)現(xiàn)實(shí)格局下礦價(jià)維持高位運(yùn)行，重點(diǎn)提防政策調(diào)控風(fēng)險(xiǎn)。

產(chǎn)業(yè)動(dòng)態(tài)

黑色系供需格局整體暫無明顯變化，需求端成色如何仍是核心

對于原料供應(yīng)端，邱怡宏認(rèn)為，增量相對有限，持續(xù)性略有欠缺，所以原料端焦點(diǎn)仍在于鐵水產(chǎn)量的轉(zhuǎn)向方面，鋼企減產(chǎn)的事實(shí)行為大概率將成為原料價(jià)格下行的主要驅(qū)動(dòng)所在上周四國家發(fā)改委發(fā)文重新對鐵礦石價(jià)格進(jìn)行監(jiān)管，要求期貨公司不得故意渲染漲價(jià)氛圍，投資者不得過度投機(jī)炒作，目前鐵礦石價(jià)格估值已經(jīng)處于高位，且基本進(jìn)入政策敏感區(qū)間，預(yù)期未來短期鐵礦石價(jià)格繼續(xù)上漲驅(qū)動(dòng)不足，鐵礦石價(jià)格頂部基本已現(xiàn) “對于鐵礦石方面，鋼廠生產(chǎn)積極，礦石終端消耗維持高位，需求強(qiáng)韌性繼續(xù)給予礦價(jià)支撐，但鋼廠利潤收縮，減產(chǎn)負(fù)反饋預(yù)期未退，一旦兌現(xiàn)則礦石需求走弱，疊加供應(yīng)維持相對高位，礦市基本面或?qū)⒃俣绒D(zhuǎn)弱，繼而抑制礦價(jià)上行空間，強(qiáng)現(xiàn)實(shí)格局下礦價(jià)維持高位運(yùn)行，重點(diǎn)提防政策調(diào)控風(fēng)險(xiǎn)。

鋼材

Mysteel解讀：負(fù)反饋醞釀中 鐵礦石壓力預(yù)計(jì)五月進(jìn)一步釋放

綜上來看，五月節(jié)后啟動(dòng)負(fù)反饋的概率較大，然而需要關(guān)注被動(dòng)壓減的干預(yù)情況，但無論如何鐵礦石屆時(shí)都將面對一定的下行壓力然而考慮到當(dāng)下鐵礦的基本面情況，疊加宏觀預(yù)期相對偏好，本輪負(fù)反饋的壓力或小于去年6月，實(shí)際強(qiáng)度將取決于下游需求的延續(xù)性情況

主編視角

中期螺紋鋼價(jià)格有階段性調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)

這主要是在低庫存背景下，由鋼廠原料補(bǔ)庫所導(dǎo)致短期來看，這一支撐因素依然存在不過也需要注意，目前鐵礦石市場的利空因素在逐漸積聚，主要體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：其一，無論是從鋼廠利潤，還是從鐵礦石生產(chǎn)成本來看，130美元/噸的鐵礦石價(jià)格都處于估值偏高的區(qū)域近期鋼廠利潤雖然有所恢復(fù)，但仍處在相對低位，一旦鐵礦石價(jià)格繼續(xù)上漲，侵蝕掉鋼廠利潤的話，按當(dāng)下鋼材的需求狀況，向上游進(jìn)行負(fù)反饋的概率較大且目前鐵礦石價(jià)格已經(jīng)超過了大部分高成本礦的生產(chǎn)成本，中期來看，可能刺激鐵礦石供應(yīng)量的加速回升。

鋼材