Mysteel半年報(bào): 宏觀情緒和基本面碰撞 2025年上半年電解鋁回顧和下半年推演

一、2025上半年市場(chǎng)回顧 （一）2025上半年價(jià)格走勢(shì)回顧 1. 國內(nèi)價(jià)格走勢(shì)分析 2025年上半年鋁價(jià)整體呈“N”型走勢(shì)，宏觀情緒擾動(dòng)和基本面因素交替主導(dǎo)行情變化。

年報(bào)

Mysteel：2025年5月中國氧化鋁成本分析及預(yù)測(cè)

在五一前期企業(yè)簽單降庫，加上價(jià)格穩(wěn)定不降后，部分下游開始適當(dāng)拿貨后，工廠走貨較好，價(jià)格開始拉漲月底主要堿廠訂單較多，庫存持續(xù)低位下，送氧化鋁廠量偏少，加上月底省外下游再次訂貨，省內(nèi)下游采購漲20后，32堿價(jià)格繼續(xù)拉漲 煤炭：回顧5月，動(dòng)力煤價(jià)格持續(xù)陰跌，終端日耗處于低位，即使進(jìn)入迎峰度夏階段，但在新能源不斷增長(zhǎng)的背景下，需求側(cè)增量有限，電廠耗煤難有超預(yù)期表現(xiàn)，加之非電需求持續(xù)疲軟，供需偏寬松格局加劇，同時(shí)國內(nèi)煤供應(yīng)充足，動(dòng)力煤價(jià)格“跌跌不休”成為常態(tài)。

成本分析

Mysteel：2025年4月中國氧化鋁成本分析及預(yù)測(cè)

其中山東低度堿在主要氧化鋁企業(yè)價(jià)格下調(diào)至725元/噸后，液氯價(jià)格也在下滑，業(yè)者認(rèn)為已跌至成本線，且場(chǎng)內(nèi)庫存整體不高，省外鋁廠開始發(fā)貨，其他非鋁下游及部分貿(mào)易商低價(jià)補(bǔ)庫支撐下，價(jià)格呈現(xiàn)上行，但隨著其他下游及貿(mào)易商在補(bǔ)庫結(jié)束后，接貨放緩，且供應(yīng)增加下，部分價(jià)格出現(xiàn)下滑 煤炭：4月動(dòng)力煤市場(chǎng)價(jià)格先漲后跌，上旬受港口市場(chǎng)情緒好轉(zhuǎn)，疊加大集團(tuán)外購價(jià)格上調(diào)，帶動(dòng)產(chǎn)地煤炭?jī)r(jià)格小幅上漲，但下游進(jìn)入需求淡季，補(bǔ)貨積極性難提，中下旬市場(chǎng)看空情緒主導(dǎo)，貿(mào)易商及煤廠普遍操作謹(jǐn)慎，礦區(qū)整體調(diào)運(yùn)積極性一般，部分煤礦存煤積累，產(chǎn)地煤價(jià)整體承壓下行。

成本分析

永泰能源：所屬8座礦井正在有序推進(jìn)煤下鋁資源的獲取

永泰能源在互動(dòng)平臺(tái)表示，公司煤炭板塊擁有煤炭資源量38.21億噸，其中：優(yōu)質(zhì)焦煤資源量9.13億噸，優(yōu)質(zhì)動(dòng)力煤資源量29.08億噸，具有較大的煤炭資源儲(chǔ)備優(yōu)勢(shì)；公司儲(chǔ)能板塊擁有優(yōu)質(zhì)五氧化二釩資源量158.89萬噸，儲(chǔ)能業(yè)務(wù)上游資源優(yōu)勢(shì)彰顯另外，公司所屬8座礦井正在有序推進(jìn)煤下鋁資源的獲取，預(yù)估鋁土礦資源量1.16億噸，目前重點(diǎn)推進(jìn)3座礦井煤下鋁地質(zhì)勘探、儲(chǔ)量備案及獲取采礦權(quán)工作

國內(nèi)資訊

Mysteel：2025年3月中國氧化鋁成本分析及預(yù)測(cè)

煤炭：回顧3月，動(dòng)力煤市場(chǎng)整體呈現(xiàn)先抑后穩(wěn)、局部有波動(dòng)的特點(diǎn)受日耗提升不及預(yù)期、中下游環(huán)節(jié)高庫存、進(jìn)口煤量高位等因素的壓制，煤礦庫存不斷增加，礦方考慮到減輕庫存壓力選擇跟降刺激銷售，下游終端均放緩采購節(jié)奏，煤價(jià)整體表現(xiàn)為陰跌走勢(shì) 據(jù)Mysteel統(tǒng)計(jì)，2025年3月山西氧化鋁加權(quán)平均完全成本為3296.4元/噸，較上月下跌258.6元/噸；河南氧化鋁加權(quán)平均完全成本為3383/噸，較上月下跌292.1元/噸；山東氧化鋁加權(quán)平均完全成本為3115.5元/噸，較上月下跌265.9元/噸；廣西氧化鋁加權(quán)平均完全成本為2899.9元/噸，較上月下跌137.5元/噸；貴州氧化鋁加權(quán)平均完全成本為3103元/噸，較上月下跌425.6元/噸。

成本分析

Mysteel：煤焦國際市場(chǎng)熱點(diǎn)動(dòng)態(tài)（2025.4.1）

2025年1-2月，日本累計(jì)煤炭進(jìn)口2899.07萬噸，同比增長(zhǎng)1.38%；其中，動(dòng)力煤累計(jì)進(jìn)口1922.81萬噸，同比增長(zhǎng)8.26% 三、其他動(dòng)態(tài)： 1.澳大利亞 據(jù)澳大利亞廣播公司（ABC）報(bào)道稱，英美資源集團(tuán)旗下昆士蘭中部莫蘭巴北煤礦（Moranbah North）因3月31日監(jiān)測(cè)到井下長(zhǎng)壁工作面一氧化碳濃度異常升高，觸發(fā)安全應(yīng)急預(yù)案并全面停產(chǎn)。

日評(píng)

Mysteel：2025年2月中國氧化鋁成本分析及預(yù)測(cè)

煤炭：本月國內(nèi)動(dòng)力煤市場(chǎng)以震蕩下行為主春節(jié)假期結(jié)束后，上游供應(yīng)恢復(fù)節(jié)奏整體快于下游需求，疊加各環(huán)節(jié)庫存處于高位，國內(nèi)動(dòng)力煤煤價(jià)持續(xù)下探，且局部地區(qū)降幅有所擴(kuò)大，整月煤價(jià)下行走勢(shì)難改，煤炭供需偏寬格局加劇 據(jù)Mysteel統(tǒng)計(jì)，2025年2月山西氧化鋁加權(quán)平均完全成本為3555元/噸，較上月下跌3.5元/噸；河南氧化鋁加權(quán)平均完全成本為3675.1/噸，較上月下跌8.8元/噸；山東氧化鋁加權(quán)平均完全成本為3381.4元/噸，較上月下跌2.9元/噸；廣西氧化鋁加權(quán)平均完全成本為3037.4元/噸，較上月下跌9.1元/噸；貴州氧化鋁加權(quán)平均完全成本為3528.6元/噸，較上月下跌50.8元/噸。

成本分析

Mysteel：2025年1月中國氧化鋁成本分析及預(yù)測(cè)

且液氯行情較差，1月份部分企業(yè)出現(xiàn)減產(chǎn)，主力下游收32堿量持續(xù)較低，不及日耗量，導(dǎo)致主力下游采購32堿價(jià)格也持續(xù)上調(diào) 煤炭：1月動(dòng)力煤價(jià)格整體先漲后跌，價(jià)格窄幅波動(dòng)隨著春節(jié)臨近，主產(chǎn)區(qū)民營煤礦陸續(xù)開始停產(chǎn)放假，煤炭產(chǎn)量持續(xù)收緊，月內(nèi)全國氣溫整體偏暖，居民取暖需求表現(xiàn)一般，電廠煤炭日耗顯著低于去年同期采購需求偏弱，供需雙弱下市場(chǎng)煤價(jià)格震蕩走弱 據(jù)Mysteel統(tǒng)計(jì)，2025年1月山西氧化鋁加權(quán)平均完全成本為3558.5元/噸，較上月下跌106.6元/噸；河南氧化鋁加權(quán)平均完全成本為3683.9/噸，較上月下跌202.6元/噸；山東氧化鋁加權(quán)平均完全成本為3384.3元/噸，較上月下跌327.1元/噸；廣西氧化鋁加權(quán)平均完全成本為3046.5元/噸，較上月下跌40.5元/噸；貴州氧化鋁加權(quán)平均完全成本為3579.4元/噸，較上月下跌1.4元/噸。

成本分析

永安期貨：硅鐵下行空間有限

10月，大秦線檢修結(jié)束后，產(chǎn)地至港口的煤炭發(fā)運(yùn)恢復(fù)，動(dòng)力煤港口庫存持續(xù)增加，導(dǎo)致煤價(jià)下行壓力逐漸增大這一壓力進(jìn)一步傳導(dǎo)至坑口，使得產(chǎn)地煤價(jià)也跟隨出現(xiàn)了震蕩偏弱的調(diào)整，進(jìn)而影響了蘭炭?jī)r(jià)格中樞，使其小幅下移氧化鐵皮價(jià)格則跟隨成材價(jià)格小幅上漲 展望年末，我們認(rèn)為硅鐵成本的最大變量依然來自蘭炭，而蘭炭?jī)r(jià)格的關(guān)鍵影響因素仍然是其成本煤從動(dòng)力煤來看，供應(yīng)端，在穩(wěn)產(chǎn)保供政策的推動(dòng)下，11月動(dòng)力煤產(chǎn)量有望環(huán)比繼續(xù)增加，進(jìn)口則由于價(jià)格優(yōu)勢(shì)以及下游電廠降低發(fā)電綜合成本的需求支撐，預(yù)計(jì)數(shù)量仍將保持相對(duì)高位。

原料

Mysteel：2024年9月份中國氧化鋁成本分析及預(yù)測(cè)

燒堿方面，10月燒堿計(jì)劃內(nèi)檢修共計(jì)11套，總產(chǎn)能302萬噸，檢修主要集中在西北、華北地區(qū)，對(duì)華北市場(chǎng)液堿影響將明顯另外，主產(chǎn)區(qū)遷建的氧化鋁預(yù)期產(chǎn)能投產(chǎn)，主產(chǎn)區(qū)山東裝置的檢修，導(dǎo)致供應(yīng)減少，區(qū)域內(nèi)預(yù)計(jì)會(huì)有漲價(jià)出現(xiàn)，但考慮到下游除氧化鋁需求較好外，其他下游需求較弱，預(yù)計(jì)漲幅有限煤炭方面，雖然9月底煤炭?jī)r(jià)格出現(xiàn)小幅上漲，但動(dòng)力煤市場(chǎng)供需走向適度寬松的趨勢(shì)已經(jīng)基本確定，后期在煤炭先進(jìn)產(chǎn)能的持續(xù)釋放及進(jìn)口煤補(bǔ)充下，煤炭的供給能力將繼續(xù)增強(qiáng)，預(yù)計(jì)10月動(dòng)力煤市場(chǎng)或?qū)⒄鹗庍\(yùn)行。

成本分析

Mysteel：9月電解鋁行業(yè)利潤轉(zhuǎn)增 10月成本或顯著提高

9月電解鋁行業(yè)產(chǎn)能成本曲線 數(shù)據(jù)來源：Mysteel 9月各成本區(qū)間電解鋁產(chǎn)能對(duì)比（元/噸，萬噸/年） 數(shù)據(jù)來源：Mysteel 成本預(yù)測(cè) 展望2024年10月，電解鋁成本核算周期內(nèi)，氧化鋁價(jià)格顯著上漲，陽極價(jià)格環(huán)比持平，動(dòng)力煤價(jià)格及外購電價(jià)變動(dòng)有限。

熱點(diǎn)分析

酒鋼與中電建西北院、中鐵建鐵一院簽訂風(fēng)電工程EPC總承包合同

據(jù)了解，該項(xiàng)目分兩批被納入國家“沙戈荒”大型風(fēng)光電基地項(xiàng)目清單，建成后可實(shí)現(xiàn)年發(fā)電量58億千瓦時(shí)，酒鋼自發(fā)自用電量中綠電比例將達(dá)到26.4%，每年減少動(dòng)力煤消耗260萬噸、減排二氧化碳530萬噸，具有顯著的經(jīng)濟(jì)效益和社會(huì)效益

投資合作

Mysteel：8月個(gè)別省份維持理論虧損 電解鋁利潤下降

從現(xiàn)金成本來看，本月雖然仍維持100%盈利但個(gè)別企業(yè)處于現(xiàn)金成本虧損邊緣 8月電解鋁行業(yè)產(chǎn)能成本曲線 數(shù)據(jù)來源：Mysteel 8月各成本區(qū)間電解鋁產(chǎn)能對(duì)比（元/噸，萬噸/年） 數(shù)據(jù)來源：Mysteel 成本預(yù)測(cè) 展望2024年9月，電解鋁成本核算周期內(nèi)，氧化鋁價(jià)格上漲為主、陽極價(jià)格跌幅收窄；動(dòng)力煤價(jià)格及外購電價(jià)變動(dòng)有限。

熱點(diǎn)分析

Mysteel：7月個(gè)別省份電解鋁產(chǎn)能出現(xiàn)理論虧損

展望8月，預(yù)計(jì)動(dòng)力煤價(jià)格窄幅偏弱波動(dòng)為主，外購電價(jià)預(yù)計(jì)變動(dòng)有限，整體用電成本預(yù)計(jì)平穩(wěn)為主 氧化鋁價(jià)格高位運(yùn)行 在電解鋁成本項(xiàng)中占據(jù)最高比重 2024年7月國內(nèi)氧化鋁現(xiàn)貨價(jià)格窄幅震蕩運(yùn)行，氧化鋁加權(quán)月均價(jià)為3907元/噸，較上月上漲1元/噸，環(huán)比上漲0.03%本月中上旬由于國內(nèi)礦山復(fù)產(chǎn)進(jìn)度緩慢，各區(qū)域生產(chǎn)企業(yè)主要依賴進(jìn)口增量、低品位礦石參配或跨區(qū)域采購原料以保障生產(chǎn)，疊加魯豫黔等地區(qū)頻繁檢修壓產(chǎn)，市場(chǎng)可流通現(xiàn)貨仍處于偏緊狀態(tài)。

熱點(diǎn)分析

西能集團(tuán)青年突擊隊(duì)和團(tuán)員青年積極投身“富礦精開”

為保障西能鋅業(yè)、能礦錳業(yè)等項(xiàng)目原料供應(yīng)充足穩(wěn)定，公司青年員工先后走訪多個(gè)省、自治區(qū)，對(duì)接鋅焙砂原料廠家、貿(mào)易商、加蓬籽錳礦供應(yīng)商、動(dòng)力煤供應(yīng)商多家，從未發(fā)生因原料供應(yīng)不足而導(dǎo)致停產(chǎn)停爐事件為推進(jìn)集團(tuán)公司自有產(chǎn)品銷售，積極對(duì)接全國下游合金、鍍鋅廠及貿(mào)易商，磷肥、磷化工等磷礦終端用戶，電解金屬錳和電解二氧化錳終端用戶和貿(mào)商積極推進(jìn)摩天沖磷礦250萬噸/年采選項(xiàng)目產(chǎn)品鐵路外運(yùn)與銷售市場(chǎng)準(zhǔn)備工作，先后與成都鐵路局、重慶港務(wù)集團(tuán)、廣西北港集團(tuán)等單位對(duì)接鐵路運(yùn)輸物流保障方案和物流代理業(yè)務(wù)。

熱點(diǎn)資訊

Mysteel成本：山東省時(shí)隔41個(gè)月再次成為最具成本優(yōu)勢(shì)電解鋁省份

展望7月，預(yù)計(jì)動(dòng)力煤價(jià)格窄幅波動(dòng)為主，關(guān)注外購電價(jià)會(huì)否因豐水期有所下降 氧化鋁價(jià)格大幅上漲對(duì)電解鋁成本的推動(dòng)將持續(xù) 2024年6月國內(nèi)氧化鋁現(xiàn)貨價(jià)格呈窄幅震蕩走勢(shì)，氧化鋁加權(quán)月均價(jià)為3906元/噸，較上月上漲161元/噸，環(huán)比上漲4.30%前期高利潤驅(qū)使下國內(nèi)部分氧化鋁企業(yè)逐步實(shí)現(xiàn)增復(fù)產(chǎn)，且隨著晉豫地區(qū)礦山的復(fù)采推進(jìn)，供應(yīng)增量預(yù)期情況下導(dǎo)致市場(chǎng)觀望氛圍漸濃，月初價(jià)格滯漲后進(jìn)入震蕩調(diào)整為主。

熱點(diǎn)分析

Mysteel半年報(bào)：2024年下半年電解鋁供需表現(xiàn)短缺為主 行業(yè)維持較好利潤

受動(dòng)力煤價(jià)格同比下降影響，據(jù)電解鋁冶煉廠自備電價(jià)同比下降11.45%至0.387元/度，而外購電價(jià)同比僅上漲1.15%，Mysteel核算1-5月電解鋁廠電價(jià)平均為0.429元/度，同比下降5.67% 電解鋁主要原料成本金額及占比對(duì)比（元/噸，%） 數(shù)據(jù)來源：Mysteel 主要原料價(jià)格的顯著變動(dòng)帶動(dòng)各原材料在電解鋁成本中占比同比發(fā)生變化，電力成本占比下降1個(gè)百分點(diǎn)至35%，氧化鋁成本占比提高5個(gè)百分點(diǎn)至38%，陽極成本占比較去年下降4個(gè)百分點(diǎn)至13%。

熱點(diǎn)分析

2024液堿半年度分析：上半年走勢(shì)穩(wěn)中趨弱，下半年市場(chǎng)謹(jǐn)慎樂觀

整體看，液堿下游在三季度會(huì)逐步邁入旺季，需求將環(huán)比改善，但氧化鋁受鋁土礦限制、其余行業(yè)終端利潤偏低，導(dǎo)致需求擴(kuò)張的空間或相對(duì)有限同時(shí)氯堿廠商考慮到液氯行情及維護(hù)自身利潤下穩(wěn)價(jià)保量，出口價(jià)格優(yōu)勢(shì)或有體現(xiàn)使得液堿出口小幅增加，因此綜合來看，預(yù)估下半年液堿行情呈現(xiàn)漲-跌趨勢(shì) 附錄: 詳細(xì)分析歡迎訂閱《2024年液堿半年度分析報(bào)告》，目錄如下: 一、2024年上半年液堿市場(chǎng)分析 1.1 中國現(xiàn)貨行情分析 1.2 中國期貨行情分析 1.3 海外主流市場(chǎng)行情分析 二、2024年上半年液堿基本面分析 2.1 2024年上半年液堿供應(yīng)分析 2.1.1 產(chǎn)能分析 2.1.2 檢修及損失情況分析 2.1.3 產(chǎn)量及產(chǎn)能利用率分析 2.1.4 進(jìn)出口分析 2.1.4.1 進(jìn)口分析 2.1.4.2 出口分析 2.1.5 庫存分析 2.1.5.1 生產(chǎn)企業(yè)庫存分析 2.2 2024年上半年液堿需求回顧 2.2.1 消費(fèi)需求分析 2.2.1.1 消費(fèi)量分析 2.2.1.2 下游產(chǎn)能利用率分析 2.3 供需平衡分析 三、2024年上半年液堿原料及相關(guān)產(chǎn)品行情分析 3.1 原鹽 3.2 動(dòng)力煤 四、2024年1-6月液堿盈利性分析 4.1 生產(chǎn)毛利分析 4.2 產(chǎn)業(yè)鏈毛利分析 五、2024年下半年液堿市場(chǎng)行情展望 5.1 生產(chǎn)供應(yīng)預(yù)測(cè) 5.1.1 新增產(chǎn)能 5.1.2 檢修計(jì)劃及損失量預(yù)估 5.1.3 產(chǎn)量及產(chǎn)能利用率預(yù)測(cè) 5.2 消費(fèi)需求預(yù)測(cè) 5.2.1 消費(fèi)量預(yù)測(cè) 5.2.2 下游產(chǎn)能利用率預(yù)測(cè) 5.3 進(jìn)出口預(yù)測(cè) 5.4 現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格預(yù)測(cè) 六、2024年下半年氯堿產(chǎn)業(yè)鏈數(shù)據(jù)全景圖預(yù)測(cè) 七、2024年上半年氯堿行業(yè)大事記 八、氯堿數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)口徑及方法論 。

熱點(diǎn)聚焦

Mysteel：5月電解鋁成本提升 價(jià)格上漲拉動(dòng)鋁利潤走擴(kuò)

Mysteel鋁研究團(tuán)隊(duì)對(duì)全國電解鋁企業(yè)進(jìn)行調(diào)研并測(cè)算，2024年5月中國電解鋁行業(yè)加權(quán)平均完全成本為16682元/噸，較4月上升143元/噸與上海鋼聯(lián)5月鋁錠現(xiàn)貨均價(jià)20772元/噸對(duì)比，全行業(yè)盈利4090元/噸鋁價(jià)大幅上漲帶動(dòng)電解鋁行業(yè)平均利潤環(huán)比提高397元/噸，全行業(yè)維持100%理論盈利從本月核算周期內(nèi)電解鋁各成本項(xiàng)的環(huán)比變化來看，電力成本環(huán)比下降，氧化鋁及陽極成本環(huán)比上漲 電解鋁行業(yè)加權(quán)平均完全成本及理論盈虧 數(shù)據(jù)來源：Mysteel 動(dòng)力煤窄幅上漲但成本核算周期內(nèi)自備電價(jià)下降 5月動(dòng)力煤主產(chǎn)地安全環(huán)保檢查頻繁，整體供應(yīng)量稍有收緊，但煤炭市場(chǎng)供應(yīng)偏寬松格局未改。

熱點(diǎn)分析

Mysteel朝聞鋁市：海外宏觀情緒反復(fù) 預(yù)計(jì)鋁價(jià)仍維持高位寬幅震蕩

近兩月廢鋁供需較為充足，精廢差有所擴(kuò)大而成本端，上周除了氧化鋁價(jià)格上漲外，港口動(dòng)力煤價(jià)格亦窄幅上漲綜合來看，海外宏觀情緒反復(fù)，降息預(yù)期推遲、后續(xù)關(guān)注物價(jià)指數(shù)會(huì)否對(duì)再通脹情緒有所拉動(dòng)，國內(nèi)基本面關(guān)注鋁價(jià)震蕩過程中下游的補(bǔ)庫情緒，整體預(yù)計(jì)鋁價(jià)仍維持高位寬幅震蕩運(yùn)行

行情簡(jiǎn)評(píng)