方正證券：日耗抬升煤價(jià)企穩(wěn)在即，低利率下煤炭高股息值得關(guān)注

政治局會(huì)議指出，要實(shí)施更加積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策，穩(wěn)住樓市股市，擴(kuò)大國內(nèi)需求2025年若地產(chǎn)企穩(wěn)、財(cái)政支出力度增加，地產(chǎn)基建對煤炭的需求有望提升，煉焦煤、動(dòng)力煤非電部分均為彈性煤種，對煤炭價(jià)格提振將比較明顯，順周期板塊有望受益 此外，低利率環(huán)境下高股息和煤電聯(lián)營板塊依舊值得重視截至12月20日當(dāng)周國債期貨收益率跌至1.70%，而近12個(gè)月煤炭板塊股息率5.6%為全行業(yè)第一，一旦煤價(jià)底部繼續(xù)夯實(shí)，市場對煤炭企業(yè)利潤確定性更加認(rèn)可，煤炭板塊的投資價(jià)值將進(jìn)一步顯現(xiàn)，其中能提升經(jīng)營久期、回收讓利，提升經(jīng)營抗風(fēng)險(xiǎn)能力的煤電聯(lián)營模式，有望在2025年成為市場關(guān)注焦點(diǎn)。

原料

國泰君安：煤炭板塊估值重塑正在途中

國泰君安研報(bào)表示，煤炭板塊估值的重塑正在途中，背后反映的不僅是煤炭行業(yè)深刻供需結(jié)構(gòu)變化，逐步“公用事業(yè)化”，而且也反映了稀缺無風(fēng)險(xiǎn)收益率的高股息資產(chǎn)投資策略的問題推薦：1）長協(xié)焦煤；2）高股息動(dòng)力煤；3）估值偏低，具備修復(fù)空間；4）成長&轉(zhuǎn)型

爐料

Mysteel：由滯脹到衰退，主要商品的價(jià)格表現(xiàn)

核心觀點(diǎn)：國內(nèi)降息等寬松預(yù)期只是短期擾動(dòng)在美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期顯著增強(qiáng)之前，包括商品在內(nèi)的各類風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)很難形成趨勢性反彈美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)維持高利率環(huán)境的時(shí)間可能超出市場預(yù)期，那么金融因素對商品價(jià)格的壓制時(shí)間也將超乎預(yù)期而需求側(cè)因素對商品價(jià)格的影響將是更長期的 在滯脹轉(zhuǎn)向衰退的期間，債券收益率上漲，表現(xiàn)最好。

觀點(diǎn)

百年建筑早報(bào)：基礎(chǔ)設(shè)施REITs隱含收益率提升，本周全國水泥出庫量環(huán)比下降6.72%

一、聚焦 【政策】 ◎據(jù)中國煤炭市場網(wǎng)數(shù)據(jù)監(jiān)測，截至5月29日，北方港口5500K動(dòng)力煤為880元/噸左右，同比下跌近30% ◎中國5月官方制造業(yè)PMI48.8，較上月降0.4個(gè)百分點(diǎn)，非制造業(yè)PMI54.5 ◎市場調(diào)整消化估值壓力，基礎(chǔ)設(shè)施REITs隱含收益率提升。

熱點(diǎn)文章

Mysteel日報(bào)：鋁價(jià)止跌上行 現(xiàn)貨交投向好

各地限裝結(jié)束，出庫緩慢增加，庫存整體延續(xù)增加 三、總結(jié)綜述 宏觀方面，市場等待鮑威爾國會(huì)聽證和美國非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)，美債收益率回落成本端，陜西樣本動(dòng)力煤價(jià)環(huán)比下降54元/噸至1029元/噸，港口樣本動(dòng)力煤價(jià)環(huán)比下降15元/噸至1100元/噸；貴州廣西氧化鋁價(jià)格下降5-15元/噸，北方地區(qū)氧化鋁價(jià)格持平，后續(xù)氧化鋁供需邊際偏過剩預(yù)計(jì)對氧化鋁價(jià)形成拖累現(xiàn)貨方面，價(jià)格下跌后接貨氛圍有所回暖，前期限裝導(dǎo)致延期發(fā)貨的鋁錠逐步到貨帶動(dòng)庫存小幅增加。

日報(bào)

債市觀察：貨幣寬松預(yù)期持續(xù)沖淡，10年期國債收益率逼近3%大關(guān)

上周二，央行公開市場凈回籠900億元，資金面相對平穩(wěn)，動(dòng)力煤期貨大漲，通脹隱憂難消，10年期國債活躍券收益率上行0.25bp，T主力合約下跌0.03% 上周三至周四，因金融數(shù)據(jù)偏弱，債市企穩(wěn)盤整 不過到了周五，央行等量續(xù)做MLF，短期內(nèi)降準(zhǔn)預(yù)期落空，債市再次調(diào)整期債收盤后，央行召開金融數(shù)據(jù)發(fā)布會(huì)，提出貨幣政策的首要目的是維護(hù)資金面供需平衡，10年期國債活躍券收益率盤中最高上行3.75bp至2.99%。

國內(nèi)

通脹預(yù)期升溫，期債繼續(xù)調(diào)整

同時(shí)美國國會(huì)達(dá)成協(xié)議，將美國債務(wù)上限延長至12月月初至今10年期美債收益率上行12BP至1.6%，顯著回升，市場預(yù)計(jì)隨著美聯(lián)儲(chǔ)開始縮減購債規(guī)模，美債收益率還將繼續(xù)上行 國內(nèi)受山西強(qiáng)降雨影響，煤炭增產(chǎn)保供、冬季補(bǔ)庫不及預(yù)期，供需矛盾未明顯改善，動(dòng)力煤價(jià)格再度連續(xù)上漲此前受煤炭、化工和鋼材等產(chǎn)品價(jià)格上漲影響，8月PPI同比上漲9.5%，漲幅比上月擴(kuò)大0.5個(gè)百分點(diǎn)受制于供給側(cè)和未來碳中和的要求，國內(nèi)出現(xiàn)階段性原煤等能源緊張，預(yù)計(jì)將繼續(xù)帶動(dòng)PPI維持高位。

市場播報(bào)

“變相降息”落空，債市緣何不改上行之勢？

周二（6月22日），國債期貨繼續(xù)紅盤報(bào)收 江海證券分析師屈慶認(rèn)為，周一利率下行的主要原因一方面是海外市場對美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期增強(qiáng)，市場對經(jīng)濟(jì)擔(dān)心加劇，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)受到影響；另外一方面，國內(nèi)黑色系出現(xiàn)明顯的下跌，市場通貨膨脹預(yù)期緩和 “債市上漲也是因?yàn)榻诨久婧秃Ｍ饷芏甲呦蚋欣较?，”覃漢也持有相同的觀點(diǎn)，他認(rèn)為，5月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)中庸，經(jīng)濟(jì)環(huán)比動(dòng)能頂部逐漸探明；通脹預(yù)期進(jìn)一步緩和，主要鋼材品種現(xiàn)貨開始累庫，動(dòng)力煤、鐵礦石等相對堅(jiān)挺品種也在強(qiáng)勁反彈后轉(zhuǎn)為下跌；長期限美債利率下行，30年美債利率向下跌破2%，10年美債收益率跌破1.4%。

國內(nèi)

大宗商品迎來“開門紅”！有色黑色齊飛，化工品多頭狂歡，三品種漲停

動(dòng)力煤基本面依舊延續(xù)節(jié)前弱勢情況，瑞達(dá)期貨指出，春節(jié)期間陜蒙地區(qū)中大礦保持正常產(chǎn)銷，民營小礦處于停產(chǎn)放假狀態(tài)，較多在產(chǎn)煤礦庫存累積，而下游用戶采購積極性較低此外，需求方面，由于春節(jié)期間工業(yè)用電負(fù)荷稍有緩解，且全國氣溫尤其是南方氣溫的回升，電廠日耗繼續(xù)回落，目前多數(shù)電廠維持剛性補(bǔ)庫，在長協(xié)煤和進(jìn)口煤補(bǔ)充下，電企采購市場煤意愿較低整體來看，節(jié)后動(dòng)力煤價(jià)格仍有下行壓力 春節(jié)長假期間，全球市場風(fēng)險(xiǎn)偏好持續(xù)改善，美債收益率和美元上漲，貴金屬承壓下行，紐約金價(jià)17日收跌1.46%，為2020年6月以來最低收盤價(jià)。

市場播報(bào)

2021年大類資產(chǎn)展望：A股或前高后低 商品可能迎來牛市

新華財(cái)經(jīng)北京12月18日電2020年雖然受疫情影響，全球經(jīng)濟(jì)受到嚴(yán)重沖擊，除了中國全球主要經(jīng)濟(jì)體中幾乎都是年度負(fù)增長，但是對于中國投資者而言卻是豐收的一年，尤其是權(quán)益投資者收益頗豐中國大陸主要股票指數(shù)都實(shí)現(xiàn)正增長，創(chuàng)業(yè)板指漲幅超過50%，食品飲料、新能源、國防軍工等行業(yè)指數(shù)漲幅超過50%，股票型公募基金的漲幅中位數(shù)大概在30%；大宗商品一季度受疫情沖擊出現(xiàn)了暴跌，原油期貨結(jié)算價(jià)甚至出現(xiàn)了負(fù)值，但是隨后商品價(jià)格快速反彈，無論是農(nóng)產(chǎn)品還是工業(yè)品都非常強(qiáng)勢，鐵礦石、動(dòng)力煤等價(jià)格創(chuàng)了歷史新高，黃金、白銀等貴金屬也有很大漲幅；債券一季度暴漲以后就開啟了漫漫熊途，收益率易上難下。

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