由上海鋼聯(lián)電子商務(wù)股份有限公司與五礦期貨有限公司聯(lián)合主辦的2025江西鋰產(chǎn)業(yè)大會(huì)于2025年9月16日至17日在江西南昌盛大開(kāi)幕。

9月17日下午在碳酸鋰供需策略會(huì)上，中國(guó)國(guó)際金融股份有限公司研究部有色金屬組經(jīng)理新能源金屬分析師張家銘就《有色金屬產(chǎn)業(yè)給鋰行業(yè)的“他山之石”借鑒》展開(kāi)演講。

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中國(guó)國(guó)際金融股份有限公司?研究部有色金屬組經(jīng)理?新能源金屬分析師

張家銘

一、需求：鋰需求集中于高成長(zhǎng)性的戰(zhàn)略新興領(lǐng)域

2024年有色金屬行業(yè)主要品種需求增長(zhǎng)的平均值為7.5%，其中鋰、鍺、鈷等行業(yè)是結(jié)構(gòu)性需求增長(zhǎng)較快的行業(yè)。預(yù)計(jì)2024-2027年全球鋰需求CAGR為24%，需求增速在有色金屬行業(yè)中仍然處于領(lǐng)先地位，主要受益于對(duì)新能源汽車和儲(chǔ)能行業(yè)高集中度。

全球鋰需求集中于戰(zhàn)略新興領(lǐng)域，增長(zhǎng)進(jìn)入斜率放緩階段。

二、供給：漲價(jià)周期重塑供給彈性

1.鋰資源環(huán)節(jié)存在明顯供給剛性。

2.2025年鋰價(jià)有望延續(xù)震蕩下行“磨底期”。

3.主要矛盾：價(jià)格高位時(shí)期的高資本開(kāi)支投入解除了產(chǎn)能瓶頸，價(jià)格高位時(shí)期的高資本開(kāi)支投入導(dǎo)致供給彈性增加。

4.成本曲線：要素成本為王，成本曲線進(jìn)一步平坦化。

5.供給出清：成本曲線進(jìn)一步壓降空間有限，降價(jià)有望帶動(dòng)供給出清。

6.供給彈性：未來(lái)鋰行業(yè)供給側(cè)彈性將更加顯著。

7.碳酸鋰價(jià)格有望金屬波動(dòng)區(qū)間收窄的新周期。

三、政策：本質(zhì)差異是碳酸鋰資源屬性的全球供需

1.多晶硅：供需高速增長(zhǎng)，價(jià)格波動(dòng)較大。

2.多晶硅“反內(nèi)卷”政策出臺(tái)前，多晶硅產(chǎn)能處于供過(guò)于求格局。

3.政策：“反內(nèi)卷”帶動(dòng)多晶硅中長(zhǎng)期利潤(rùn)修復(fù)，碳酸鋰的本質(zhì)差異在于資源屬性。

四、有色金屬產(chǎn)業(yè)給鋰行業(yè)的“他山之石”借鑒

1.對(duì)比其他有色品種，碳酸鋰仍然是結(jié)構(gòu)性具有需求高成長(zhǎng)特點(diǎn)的行業(yè)，核心來(lái)自需求對(duì)新能源汽車和儲(chǔ)能行業(yè)的高集中度。

2.在從“大金屬”向“小金屬”演變的過(guò)程中，產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型期供需的不匹配帶來(lái)價(jià)格的劇烈波動(dòng)，周期的頂峰與底部往往帶來(lái)供需的結(jié)構(gòu)性變化。

3.供給響應(yīng)周期與其他經(jīng)濟(jì)因素，共同組成了企業(yè)對(duì)金屬的要求回報(bào)率，通過(guò)資本??開(kāi)支對(duì)供給的影響決定中長(zhǎng)期價(jià)格中樞。

4.供給彈性限制頂部、現(xiàn)金成本夯實(shí)底部，碳酸鋰行業(yè)進(jìn)入波動(dòng)區(qū)間收窄的新周期。

5.“反內(nèi)卷”政策形成了多晶硅行業(yè)中長(zhǎng)期的供給拐點(diǎn)，但是對(duì)于碳酸鋰的實(shí)際基本面影響有限，這決定本輪政策驅(qū)動(dòng)價(jià)格反彈的持續(xù)性，其本質(zhì)差異在于碳酸鋰資源屬性的全球供需。

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