2025年8月13日，由中信期貨股份有限公司主辦的“中信期貨鐵礦石產(chǎn)融研討會(huì)”活動(dòng)在內(nèi)蒙古自治區(qū)包頭市香格里拉大酒店成功召開。

本次會(huì)議由中信期貨股份有限公司林春姣主持。

中信期貨股份有限公司客戶經(jīng)理林春姣

會(huì)議首先由來自上海鋼聯(lián)鐵礦石分析師劉涵先生發(fā)表演講。演講主題是《鐵礦石供需格局轉(zhuǎn)變-下半年存在的機(jī)遇與挑戰(zhàn)》。

上海鋼聯(lián)鐵礦石分析師劉涵

?他表示自2024年9.24大事件以來，鋼廠利潤逆轉(zhuǎn)自2022年5月份開始的長期虧損，全國鋼廠平均利潤已連續(xù)9個(gè)月的盈利；球團(tuán)礦溢價(jià)也跟著上漲一波，至今年1月達(dá)到近兩年內(nèi)最高水平，此后球團(tuán)溢價(jià)持續(xù)下滑，與之相反的為塊礦溢價(jià)持續(xù)上漲；其差異主要原因在于，其替代品——塊礦性價(jià)比較高，以及歐洲鋼廠的持續(xù)減產(chǎn)，導(dǎo)致球團(tuán)整體需求下滑明顯，同時(shí)需求差異也導(dǎo)致其庫存出現(xiàn)明顯分化。

接下來是由來自中信期貨有限公司宏觀研究員仲鼎發(fā)表的主題演講，其題目是《2025下半年海內(nèi)外宏觀環(huán)境分析》。

中信期貨有限公司宏觀研究員仲鼎

她表示“以價(jià)換量”起到一定去庫效果：自2024年7月至2025年3月，一二三線城市的商品住宅庫銷比均持續(xù)下行，以北京為代表的一線城市二手房掛 牌量與銷售量之比較一年前的高峰也明顯下降。庫存水平仍偏高：與2021年之前的歷史庫存水平比較，當(dāng)前各線城市商品住宅庫銷比仍偏高，且4月庫銷比邊際所回升。同時(shí)，北京二手房掛牌量與銷售量之比在2024年底與2025年4月發(fā)生大幅反彈。兩次反彈對(duì)應(yīng)著政策刺激與小陽春下的價(jià)格環(huán)比回升，一定程度上表明了二手房仍存在較大潛在供應(yīng)規(guī)模，去庫環(huán)節(jié)除去市場(chǎng)機(jī)制調(diào)節(jié)外，仍需要政策繼續(xù)發(fā)力。

最后是由中信中證資本管理有限公司產(chǎn)品經(jīng)理程昊發(fā)表的主題演講，其題目是《鐵礦石境內(nèi)外期權(quán)實(shí)例》。

中信中證資本管理有限公司產(chǎn)品經(jīng)理程昊

他表示累計(jì)期權(quán)結(jié)構(gòu)具有逐步建倉的特點(diǎn)，每個(gè)交易日建倉數(shù)量是不確定的，每日賠付參與率大于1和期末賠付參與率不為0的設(shè)置，將導(dǎo)致交易者在不利行情下的建倉數(shù)量加倍。

以累購期權(quán)為例：在標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格不利變動(dòng)情形下，即當(dāng)日標(biāo)的資產(chǎn)收盤價(jià)格小于或等于執(zhí)行價(jià)格，如期間參與率N設(shè)置大于1，當(dāng)日需要按照?qǐng)?zhí)行價(jià)格單日數(shù)量N倍建倉。如該結(jié)構(gòu)未發(fā)生敲出，且期末參與率S設(shè)置不為0，在最后觀察日（到期日）標(biāo)的資產(chǎn)收盤價(jià)格小于或等于執(zhí)行價(jià)格，當(dāng)日需要按照?qǐng)?zhí)行價(jià)格單日數(shù)量S倍建倉。

對(duì)于累計(jì)結(jié)構(gòu)而言，由于多個(gè)觀察日的“積累”效應(yīng)，保證金不僅要覆蓋已累頭寸的風(fēng)險(xiǎn)，還要覆蓋剩余觀察日仍存續(xù)的累計(jì)交易的潛在風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)行情不利變動(dòng)即使尚未突破執(zhí)行價(jià)格，也可能會(huì)發(fā)生追保。大幅不利行情變動(dòng)會(huì)導(dǎo)致大額追保，交易者應(yīng)預(yù)備充足的追保資金，評(píng)估資金流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

在累計(jì)結(jié)構(gòu)提前終止的情形，提前終止價(jià)格由衍生品交易商根據(jù)期權(quán)估值模型，考慮剩余期限和波動(dòng)率等要素進(jìn)行確定，交易者提前終止收益并不完全等同于已累積頭寸的浮動(dòng)盈虧金額。

本次會(huì)議最終在熱烈的氣氛中圓滿落幕。

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