核心觀點(diǎn)：

在密集宏觀事件落地后，鐵礦石價(jià)格出現(xiàn)了不小的回調(diào)，期貨主力合約價(jià)格從階段高點(diǎn)800元/噸回調(diào)至低點(diǎn)734元/噸。其下跌主要原因依舊是其供強(qiáng)需弱的基本面難以扭轉(zhuǎn)，且隨著明年礦山投產(chǎn)周期的影響，礦石供給端預(yù)計(jì)更加寬松。但根據(jù)我們的調(diào)研，短期內(nèi)市場(chǎng)對(duì)于冬儲(chǔ)行情仍有所期待，貿(mào)易商冬儲(chǔ)意愿也因螺紋價(jià)格走低而有所增加。鋼廠對(duì)于原料的補(bǔ)庫預(yù)期也對(duì)鐵礦石價(jià)格有所支撐，形成鐵礦石價(jià)格的短期反彈行情，從中長(zhǎng)期來看，鐵礦供需矛盾有進(jìn)一步加劇風(fēng)險(xiǎn)，價(jià)格中樞或?qū)㈦S之下移。

正文：

今日黑色系各品種期貨價(jià)格均出現(xiàn)不同程度上漲。其中，鐵礦石主力2501合約收盤價(jià)為761元，以收盤價(jià)計(jì)算單日漲幅為3.4%。持倉量方面，鐵礦石減倉較為明顯，減少35808手，今日盤面呈現(xiàn)減倉上漲結(jié)構(gòu)。

鐵礦石今日國(guó)內(nèi)期貨價(jià)格反彈幅度較大，主要是在之前鐵礦石大幅下跌后空頭止盈離場(chǎng)。大商所持倉數(shù)據(jù)顯示，今日鐵礦凈賣單量環(huán)比下降 19,911手。目前臨近年底，鐵礦石價(jià)格下跌后鋼廠對(duì)于原料補(bǔ)庫預(yù)期有所增加，成本有所支撐，且根據(jù)鋼聯(lián)調(diào)研，隨著螺紋價(jià)格走弱，貿(mào)易商冬儲(chǔ)意愿也比想象中更強(qiáng)一些。

當(dāng)下，鐵礦石基本面改善程度有限，供強(qiáng)需弱繼續(xù)維持。近端供應(yīng)，最新一期中國(guó)45港鐵礦石到港量為2782萬噸，回到年內(nèi)相對(duì)較高水平；遠(yuǎn)端供應(yīng)，本期全球鐵礦石發(fā)運(yùn)量3010.9萬噸，環(huán)比上期降9.8萬噸。其中澳洲發(fā)運(yùn)量1722.6萬噸，較上期降225萬噸；巴西發(fā)運(yùn)量836.2萬噸，較上期增139.7萬噸。整體看鐵礦石進(jìn)遠(yuǎn)端供給均較為寬松；需求方面，最新一期日均鐵水產(chǎn)量235.94萬噸/日，周環(huán)比增加1.88萬噸/日，目前鐵水產(chǎn)量處于頂部階段，后預(yù)計(jì)季節(jié)性走弱；庫存方面，截止11月15日，45港鐵礦石庫存總量15280.51萬噸，環(huán)比累庫92.91萬噸，比去年同期庫存高4006.22萬噸。港口庫存重回累庫趨勢(shì)。

宏觀方面，中美政策博弈持續(xù)進(jìn)行中。中國(guó)方面，年底政治局會(huì)議以及明年的兩會(huì)的增量宏觀利好政策預(yù)期一直是支撐目前市場(chǎng)價(jià)格上漲的主要驅(qū)動(dòng)因素。但從目前來看，化債以及穩(wěn)定房?jī)r(jià)依舊是明年的重中之重，對(duì)于用鋼需求增量政策或較少。美國(guó)方面，目前美國(guó)各通脹指標(biāo)都預(yù)示著美國(guó)降息節(jié)奏或會(huì)放緩，國(guó)內(nèi)預(yù)計(jì)或與其降息節(jié)奏保持相對(duì)一致，降息節(jié)奏的放緩對(duì)于大宗商品價(jià)格是較利空的。

綜上，當(dāng)前鐵礦石價(jià)格因前期下跌幅度較大以及價(jià)格下跌后原料補(bǔ)庫預(yù)期有所增強(qiáng)等原因超跌反彈，但供需基本面情況沒有較大改善，且隨著明年鐵礦供給進(jìn)一步寬松，鐵礦基本面或?qū)⑦M(jìn)一步惡化，價(jià)格中樞或?qū)⒗^續(xù)下移。

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