核心觀點(diǎn)：

當(dāng)前鐵礦石價(jià)格受9月海外降息釋放貨幣流動(dòng)性以及傳統(tǒng)需求旺季鋼材復(fù)產(chǎn)預(yù)期影響，期貨價(jià)格出現(xiàn)超跌反彈行情。但目前我們并看不到礦石行情出現(xiàn)反轉(zhuǎn)的兩個(gè)條件——港口庫(kù)存持續(xù)去化以及下游工地資金到位率邊際好轉(zhuǎn)。目前鐵礦石港口庫(kù)存依舊在高位震蕩并未形成趨勢(shì)性去庫(kù)。資金方面，專(zhuān)項(xiàng)債發(fā)行進(jìn)度雖持續(xù)提升，但資金下沉速度依舊緩慢。在降息預(yù)期被計(jì)價(jià)后，市場(chǎng)會(huì)對(duì)旺季需求進(jìn)行驗(yàn)證，若旺季需求被證偽，鋼價(jià)或仍有下跌風(fēng)險(xiǎn)。

正文：

今日黑色系各品種期貨價(jià)格均出現(xiàn)不同程度上漲。其中，鐵礦石主力2501合約收盤(pán)價(jià)為750.5元，單日漲幅為3.45%。持倉(cāng)量方面，鐵礦石增倉(cāng)較為明顯，增加8367手，今日盤(pán)面呈現(xiàn)成材減倉(cāng)上漲，原料增倉(cāng)上漲結(jié)構(gòu)。

今日鐵礦石主力合約（2409）為五黑中漲幅最大的品種。除去自身價(jià)格彈性較大因素外，宏觀美聯(lián)儲(chǔ)降息以及產(chǎn)業(yè)端成材旺季復(fù)產(chǎn)預(yù)期共振，本就超跌的鐵礦石期貨價(jià)格回漲幅度較大。

宏觀方面，8月23日美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在杰克遜霍爾年會(huì)上就經(jīng)濟(jì)前景發(fā)表講話(huà)，鮑威爾表示目前政策調(diào)整的時(shí)機(jī)已經(jīng)到來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾發(fā)出迄今為止最強(qiáng)烈的降息信號(hào)。美聯(lián)儲(chǔ)9月份降息似乎已是鐵板釘釘，降息可以釋放市場(chǎng)貨幣流動(dòng)性從而推升整體大宗商品價(jià)格。但目前市場(chǎng)對(duì)于降息幅度仍在博弈中，而對(duì)于降息25BP還是50BP取決于9月6日發(fā)布的美國(guó)勞工報(bào)告，若就業(yè)數(shù)據(jù)不及預(yù)期，則存在超預(yù)期降息50BP的可能性，對(duì)于整體大宗商品價(jià)格包括鐵礦石都是利多的。

鐵礦石基本面來(lái)看即將迎來(lái)短期的邊際改善。供應(yīng)端，目前全球鐵礦發(fā)運(yùn)量已恢復(fù)至去年下半年以來(lái)的周均水平，后續(xù)發(fā)運(yùn)量整體窄幅波動(dòng)為主。而鐵礦石基本面的主要拖累點(diǎn)——鐵水產(chǎn)量或于本周見(jiàn)底后迎來(lái)階段性回升。回顧8月份，鋼廠盈利率持續(xù)走低，截至8月22日，最新一期的鋼廠盈利率僅為1.3%，年同比下降49.78%，導(dǎo)致鋼廠延期復(fù)產(chǎn)以及停產(chǎn)檢修，鐵水產(chǎn)量持續(xù)走低。成材方面，在需求淡季的大背景下，螺紋鋼新舊國(guó)標(biāo)轉(zhuǎn)換事件對(duì)其產(chǎn)量有較強(qiáng)的壓制作用，進(jìn)一步限制上游鐵礦石需求。進(jìn)入9月，旺季即將來(lái)臨，建材廠復(fù)產(chǎn)已提上日程，根據(jù)Mysteel調(diào)研，螺紋鋼產(chǎn)量本周起將企穩(wěn)回升，9月或回升至200萬(wàn)噸/周水平，預(yù)計(jì)領(lǐng)先于鐵水產(chǎn)量拐點(diǎn)率先回升，對(duì)于上游成本具有一定的支撐。

當(dāng)前鐵礦石價(jià)格目前是反彈還是反轉(zhuǎn)？我們認(rèn)為目前看不到行情出現(xiàn)反轉(zhuǎn)的兩個(gè)條件——港口庫(kù)存持續(xù)去化以及下游工地資金到位率邊際好轉(zhuǎn)。從目前產(chǎn)消存三個(gè)變量開(kāi)看，產(chǎn)量端下半年變化不大，價(jià)格的博弈點(diǎn)依舊是下游的消費(fèi)是否可以邊際改善。鐵礦石港口庫(kù)存依舊在高位震蕩，同比去年累庫(kù)3031.4萬(wàn)噸。對(duì)于當(dāng)前市場(chǎng)關(guān)注較高的基建板塊，我們對(duì)建筑工地資金到位率以及專(zhuān)項(xiàng)債的發(fā)放進(jìn)度兩個(gè)關(guān)鍵指標(biāo)進(jìn)行長(zhǎng)期的跟蹤。截至8月26號(hào)，本周新增專(zhuān)項(xiàng)債發(fā)行3069億，環(huán)比增加1711億，發(fā)行進(jìn)度持續(xù)提升，但從建筑工地資金到位率來(lái)看，目前樣本建筑工地資金到位率為61.98%，周環(huán)比依舊下降0.15%，資金下沉速度依舊偏緩。且旺季需求是否可以轉(zhuǎn)好仍有待驗(yàn)證，若旺季需求預(yù)期被證偽，或有引發(fā)新一輪負(fù)反饋的可能性。

綜上，短期來(lái)看，鐵礦石價(jià)格受海外降息以及國(guó)內(nèi)9月鋼材復(fù)產(chǎn)預(yù)期影響超跌反彈，但目前依舊沒(méi)有看到行情反轉(zhuǎn)信號(hào)出現(xiàn)，在降息預(yù)期被計(jì)價(jià)后，需對(duì)旺季需求進(jìn)行驗(yàn)證，若旺季需求被證偽，鋼價(jià)或仍有下跌風(fēng)險(xiǎn)。

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