核心觀點：

五一節(jié)后，鋼材整體或呈現(xiàn)供增需弱的態(tài)勢，但具體來看螺紋、熱卷基本面走勢或?qū)⒂兴只?。螺紋方面，鋼廠在產(chǎn)量持續(xù)保持低位后將開始增產(chǎn)，同時由于5月專項債發(fā)行速度或?qū)⒓涌?，基建需求有所支撐，表需仍將在高位震蕩，但產(chǎn)量上升或?qū)е氯焖俣扔兴啪?；而熱卷基本面則相對較弱：制造業(yè)季節(jié)性的回落以及我國海關(guān)對低價出口的監(jiān)管，熱卷國內(nèi)、外需求都或?qū)⒃斐梢欢ǖ拇驌?。并且高產(chǎn)量預計繼續(xù)維持，供增需弱預期較為明顯，因此累庫拐點或?qū)⒊霈F(xiàn)。

目前來看，由于鋼廠持續(xù)復產(chǎn)成本支撐邏輯仍在，后需持續(xù)關(guān)注鐵水產(chǎn)量，鐵水見頂或?qū)Τ杀局芜壿嬘幸欢ǖ南魅酢?/span>

一．螺紋加速復產(chǎn)進行時，去庫動能有所減弱

供給方面，節(jié)前螺紋鋼產(chǎn)量保持持續(xù)回升態(tài)勢，主要增量在于長流程企業(yè)。由于螺紋鋼產(chǎn)量持續(xù)維持低位以及鋼廠生產(chǎn)利潤的持續(xù)修復，鋼廠復產(chǎn)意圖較為明顯。預計五一節(jié)后短期螺紋鋼產(chǎn)量還將穩(wěn)步回升，Mysteel小樣本前調(diào)數(shù)據(jù)顯示五月螺紋周均產(chǎn)量預計環(huán)比四月周均上升18萬噸/周至234萬噸/周，環(huán)比增幅明顯擴大。

需求方面，進入5月，雖已經(jīng)不是“金三銀四”旺季，但考慮到今年需求回暖相較往年比較滯后，需求仍存在邊際改善預期。宏觀政策方面，發(fā)改委連續(xù)強調(diào)：“加快超長期特別國債等舉措落地，并且推動2023年所有增發(fā)國債項目于今年6月底前開工建設(shè)”，有利于建材需求預期改善，且根據(jù)Mysteel統(tǒng)計，5月發(fā)債速度有所加快，預計發(fā)債8126億，同比增加572億。預計5月螺紋表需或繼續(xù)維持高位270萬噸/周-290萬噸/周震蕩運行。

庫存方面，由于產(chǎn)量維持低位和終端存在五一節(jié)前弱補庫需求，社會庫存去庫速度加快，螺紋鋼四月整體庫存降幅大，保持較高去庫斜率。進入五月，去庫趨勢仍將繼續(xù)維持，但由于部分鋼廠開始恢復生產(chǎn)，表需維持高位震蕩，去庫斜率或有所鈍化。

二．熱卷表需見頂，累庫拐點或?qū)⒊霈F(xiàn)

供應方面，4月熱卷供應持續(xù)維持高位運行，其主要原因是目前鋼廠點對點利潤較好，普遍在200元/噸以上水平且鐵水的偏向性較強，在資金面持續(xù)改善以及制造業(yè)需求繼續(xù)穩(wěn)中向好的支撐下，產(chǎn)量居高不下。進入五月，據(jù)Mysteel調(diào)數(shù)據(jù)顯示，五一節(jié)后，部分鋼廠新增產(chǎn)線投產(chǎn)，預計五月熱卷供應端可能繼續(xù)維持高位。

需求方面，進入5月，下游制造業(yè)消費有可能出現(xiàn)季節(jié)性轉(zhuǎn)弱。據(jù)產(chǎn)業(yè)在線最新發(fā)布的三大白電排產(chǎn)報告顯示，空調(diào)，冰箱，洗衣機在后三個月的排產(chǎn)量均出現(xiàn)同比下滑，對下游用鋼需求或造成一定的打擊。

汽車行業(yè)或繼續(xù)成為支撐下游制造業(yè)需求的一大亮點。根據(jù)汽車工業(yè)協(xié)會的最新報告，3月汽車產(chǎn)銷分別完成268.7萬輛以及269.4萬輛，環(huán)比增長78.4%以及70.2%。第一季度汽車產(chǎn)銷分別完成660.6萬輛以及672萬輛，同比增長6.4%以及10.6%。汽車產(chǎn)銷實現(xiàn)環(huán)比同比雙增長。

其次，市場傳言近期我國海關(guān)將對低價出口開啟監(jiān)管。市場反饋已有部分鋼鐵企業(yè)停止鋼材出口的接單，對于我國熱卷出口量或造成全年總量10%左右的打擊。綜上，5月熱卷的外需或?qū)⒅鸩介_始轉(zhuǎn)弱，內(nèi)需汽車依舊是制造業(yè)的持續(xù)亮點，支撐下游用鋼需求。

庫存方面，進入5月，由于熱卷仍將維持高產(chǎn)量，庫存壓力可能因為供應放量增加，據(jù)推算，熱卷或?qū)⒃?月第三周出現(xiàn)累庫拐點。

三．結(jié)論

五一節(jié)后，鋼材整體或呈現(xiàn)供增需弱的態(tài)勢，但具體來看螺紋、熱卷基本面走勢或?qū)⒂兴只?。螺紋方面，鋼廠在產(chǎn)量持續(xù)保持低位后將開始增產(chǎn)，同時由于5月專項債發(fā)行速度或?qū)⒓涌欤ㄐ枨笥兴?，表需仍將在高位震蕩，但產(chǎn)量上升或?qū)е氯焖俣扔兴啪彛欢鵁峋砘久鎰t相對較弱：制造業(yè)季節(jié)性的回落以及我國海關(guān)對低價出口的監(jiān)管，熱卷國內(nèi)、外需求都或?qū)⒃斐梢欢ǖ拇驌簟２⑶腋弋a(chǎn)量預計繼續(xù)維持，供增需弱預期較為明顯，因此累庫拐點或?qū)⒊霈F(xiàn)。

目前來看，由于鋼廠持續(xù)復產(chǎn)成本支撐邏輯仍在，后需持續(xù)關(guān)注鐵水產(chǎn)量，鐵水見頂或?qū)Τ杀局芜壿嬘幸欢ǖ南魅酢?/span>

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