成本筑底，政策加力，共引鋼價上行

核心觀點:

春節(jié)后導(dǎo)致鋼價下跌的主要因素在于下游用鋼需求差：現(xiàn)實端鋼材持續(xù)累庫，預(yù)期端地方化債壓力大，新開工項目受限，存量項目資金到位慢等問題但目前有望在政策的推動下有所改善。在前期鋼價明顯下跌后，鋼材基本面矛盾有所消化。隨后時間進入金三銀四的旺季后，鋼價也逐步迎來了觸底反彈的行情，且目前在宏觀邊際利好以及鋼材基本面韌性仍存的背景下，鋼價或?qū)⒕S持漲勢行情。

近期，宏觀邊際利好驅(qū)動再出——國家發(fā)改委表示將推動所有增發(fā)國債項目于今年6月底前開工建設(shè)將強有力推動項目的開工進程以改善下游用鋼需求，鋼材需求預(yù)期對鋼價支撐不減；此外成本支撐邏輯作為鋼價企穩(wěn)的基礎(chǔ)仍在，鐵水產(chǎn)量依舊在穩(wěn)步回升，鋼材去庫斜率尚可，鋼材基本面矛盾并不明顯且韌性十足，有望形成供需雙旺的格局繼而推動鋼價上行。

正文：

回顧2024年1-4月行情，可用“先抑后揚”來概括。1-3月，在國內(nèi)化債以及海外持續(xù)維持高利率的背景下，黑色系價格萎靡不振，走出了連續(xù)震蕩下跌的運行態(tài)勢。Mysteel普鋼價格價格指數(shù)由年初4260.49元/噸下跌至3841.97元/噸。本輪下跌的主要原因是下游需求差。根據(jù)百年建筑調(diào)研顯示，2月28-3月5日，全國10094個工地的春節(jié)后復(fù)工率以及農(nóng)務(wù)上工率均同比下降，水泥價格同比下降20%。進入四月，需求改善雖遲但至，鐵水產(chǎn)量穩(wěn)步回升，鋼材去庫速率尚可，且政府有積極推動專項債項目落地的意愿，調(diào)整較為充分的鋼價有望在短期強勢突破。

 一. 鋼材加速去庫疊加鐵水復(fù)產(chǎn)預(yù)期，成本支撐邏輯仍在

本輪鐵水于3月15日見底，日均產(chǎn)量為220.82萬噸/天，鐵水本周鐵水日均產(chǎn)量為226.22萬噸/天，環(huán)比上升1.47，周均0.9萬噸速率回升。鐵水產(chǎn)量持續(xù)回升得益于成材端去庫速率尚可且目前鋼廠依舊保持盈利，強化市場對于鋼廠加快復(fù)產(chǎn)的預(yù)期。本周螺紋鋼產(chǎn)量217.87萬噸、熱卷產(chǎn)量323.15萬噸，周環(huán)比分別上漲3.8%以及0.6%。但目前成材端鋼廠庫存仍徘徊于高位，鋼廠大規(guī)模集中復(fù)產(chǎn)的概率不大，鋼廠復(fù)產(chǎn)的積極性仍有待觀察。

上周全球鐵礦石發(fā)運量為2393.3萬噸，環(huán)比下降853.6萬噸；其中澳洲發(fā)運量1446.7萬噸，巴西發(fā)運量472.7萬噸，環(huán)比分別下降407.6萬噸以及367.2萬噸。因巴西北部仍處大雨天氣，預(yù)計短期發(fā)運量回升有限，或助力成本端有所支撐。

二. 宏觀政策持續(xù)加力，下游需求有望得到進一步改善

4月17日國家發(fā)改委表示將推動所有增發(fā)國債項目于今年6月底前開工建設(shè)，此條消息進一步強化了鋼材需求預(yù)期，短期難以證偽下也強化了多頭的信心。

回顧春節(jié)后黑色系價格均出現(xiàn)了不同程度的下跌，主要原因是“金三銀四”的傳統(tǒng)旺季需求被證偽。導(dǎo)致本輪需求不及預(yù)期的原因是迫于化債的壓力，下游資金匱乏，專項債下發(fā)速度緩慢，工地復(fù)工受到不小的影響，進而影響了用鋼需求。然而隨著目前發(fā)改委表示將推動所有增發(fā)國債項目于今年6月底前開工建設(shè)，無疑是給下游用鋼需求注入新的增量。據(jù)百年建筑調(diào)研，截至4月16日，樣本建筑工地資金到位率為61.77%，周環(huán)比增加0.91個百分點，資金到位率有所改善，若國家層面持續(xù)推動原定項目的陸續(xù)開工進程，鋼材需求有望進一步改善，從而進一步提高鋼材去庫速率，推升鋼價。

三. 風險點提示

1. 鐵礦港口庫存持續(xù)累積或抑制原料成本支撐邏輯，本周鐵礦石45港總庫存為14559.47萬噸，周環(huán)比增加72.09萬噸，港口總庫存持續(xù)累積，抑制鐵礦石價格。但由于本期發(fā)運數(shù)據(jù)有較大幅度的下降，且鐵水產(chǎn)量繼續(xù)維持回升狀態(tài)，關(guān)注港口庫存何時出現(xiàn)去庫拐點。

   

2. 螺紋表需和熱卷表需維持在高位震蕩，或有見頂預(yù)期，尾部行情風險或較大，看多但謹慎作多，操縱節(jié)奏上需較快。下游項目開工用鋼需求增量的兌現(xiàn)需重點觀測。

   

   

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