2021年7月27-28日，由中國鋼鐵工業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)起，中國期貨業(yè)協(xié)會(huì)支持，中國國際貿(mào)易促進(jìn)委員會(huì)冶金行業(yè)分會(huì)和上海鋼聯(lián)電子商務(wù)股份有限公司（我的鋼鐵網(wǎng)）承辦的“2021年（第五屆）中國鋼鐵金融衍生品國際大會(huì)”在上海浦東香格里拉酒店盛大召開。

28日大會(huì)上，中國鋼鐵工業(yè)協(xié)會(huì)首席分析師蔣麗、敦和資管首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家徐小慶、紅塔證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李奇霖和Mysteel高級研究員任竹倩發(fā)表主題演講。

中國鋼鐵工業(yè)協(xié)會(huì)首席分析師 蔣麗

首先，蔣麗介紹了2021年上半年鋼鐵行業(yè)運(yùn)行情況。國內(nèi)方面，上半年中國粗鋼產(chǎn)量5.63億噸，同比增加5941萬噸、增幅11.8%；生鐵產(chǎn)量4.56億噸，同比增加1743萬噸、增幅4.0%。如果全年粗鋼產(chǎn)量不增的話，那么下半年要減少約6000萬噸。

上半年中國粗鋼表觀消費(fèi)量5.37億噸，同比增加5000萬噸，主要來自制造業(yè)出口以及房地產(chǎn)投資的拉動(dòng)。

進(jìn)出口方面，上半年我國進(jìn)口鋼材735萬噸，同比持平；出口鋼材3738萬噸，同比增長30.2%。由于國內(nèi)外價(jià)差逐漸收窄，預(yù)計(jì)下半年我國鋼材出口量逐月下降。

海外供給方面，上半年海外粗鋼產(chǎn)量4.4億噸，同比增加6686萬噸、增幅18.9%；生鐵產(chǎn)量2.27億噸，同比增加2610萬噸、增幅14%。海外鋼鐵產(chǎn)能現(xiàn)在已經(jīng)充分發(fā)揮，下半年環(huán)比增量有限。預(yù)計(jì)下半年海外粗鋼產(chǎn)量同比增加5400萬噸，全年約有1.2億噸的增量。

海外鋼鐵需求來看，全球主要經(jīng)濟(jì)體應(yīng)對疫情的財(cái)政補(bǔ)貼大幅提高了居民收入，刺激了對房地產(chǎn)和耐用消費(fèi)品的需求，海外制造業(yè)的供需錯(cuò)配，拉動(dòng)了中國等制造業(yè)大國的出口。

全球供需情況來看，如果不考慮庫存的變化，假設(shè)供應(yīng)等于需求，上半年全球粗鋼供需同比增加1.26億噸。

隨后，她建議下半年行業(yè)需要關(guān)注的重點(diǎn)。繼續(xù)關(guān)注發(fā)改委、工信部組織開展的全國范圍的鋼鐵去產(chǎn)能“回頭看”檢查以及粗鋼產(chǎn)量壓減工作，以及年中政治局會(huì)議的政策定調(diào)。第二，美國財(cái)政補(bǔ)貼退坡和貨幣政策正?；?，加上海外市場補(bǔ)庫周期接近尾聲，拉動(dòng)上半年中國鋼鐵需求高增長的外需將回落，影響中國鋼鐵的直接和間接出口。第三，2022年冬奧會(huì)舉行之前，北京周邊和河北地區(qū)會(huì)有一系列的前期準(zhǔn)備工作，也會(huì)對鋼鐵的供需帶來比較大的影響。第四，海外礦山發(fā)運(yùn)節(jié)奏，下半年焦炭新產(chǎn)能投產(chǎn)等也值得密切關(guān)注。

談及碳中和對我國鋼鐵行業(yè)的影響，她表示按比例推算，中國鋼鐵行業(yè)為實(shí)現(xiàn)碳中和，未來20年需要投入約20萬億的巨額投資，將大幅推高鋼材的成本，噸鋼投入約500元。

她進(jìn)一步指出，一方面，各國減排進(jìn)度有差異，發(fā)達(dá)國家和地區(qū)的鋼鐵產(chǎn)能將會(huì)受限，未來隨著歐盟碳邊境調(diào)節(jié)稅的征收以及他國可能的效仿，未來中國鋼鐵出口，不僅面臨國內(nèi)的出口政策，也會(huì)面臨出口目的國綠色壁壘的雙重制約。另一方面，新興市場鋼鐵產(chǎn)能受到的約束還比較少，目前還在不斷的擴(kuò)張，所以未來新興市場的鋼鐵企業(yè)將會(huì)成為中國鋼鐵半成品和鋼材進(jìn)口的主要來源。

最后，她總結(jié)到，中國鋼鐵產(chǎn)業(yè)在“碳達(dá)峰、碳中和”的目標(biāo)指引下，將來可能不再依靠增加產(chǎn)能增加產(chǎn)量，未來要通過兼并重組，通過控產(chǎn)能控產(chǎn)量來實(shí)現(xiàn)發(fā)展。未來全球包括中國鋼鐵行業(yè)要投入巨資進(jìn)行減排的改造。這樣一來，不僅全球鋼鐵產(chǎn)能受到限制，而且會(huì)提高全球鋼鐵產(chǎn)能的運(yùn)行成本。

敦和資管首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家 徐小慶

敦和資管首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家徐小慶認(rèn)為，海外方面，上半年商品需求呈現(xiàn)“國內(nèi)穩(wěn)、海外強(qiáng)”的格局，疫情后商品上漲的需求驅(qū)動(dòng)力主要來自于美國居民的消費(fèi)需求。他預(yù)計(jì)，今年下半年中國出口會(huì)伴隨著美國居民對于商品消費(fèi)的回落而回落。從中期來看，他對比分析了本輪商品上漲與歷史四次商品超級周期的特點(diǎn)，認(rèn)為本輪商品上漲速度快于之前。但商品價(jià)格上漲能否持續(xù)，主要還需要看利率環(huán)境能否一直比較寬松以及居民收入能否跟上。

國內(nèi)方面，他指出，受中國勞動(dòng)力人口加速下滑、社融對投資的拉動(dòng)效率越來越低等因素影響，預(yù)計(jì)疫情結(jié)束后中國名義GDP增速的中樞大概率會(huì)出現(xiàn)下移。疫情將是中國經(jīng)濟(jì)潛在增速的分水嶺。他認(rèn)為，粗鋼產(chǎn)量和地產(chǎn)的新開工面積存在線性關(guān)系。假設(shè)今年粗鋼產(chǎn)量與去年持平，下半年新開工增速需要達(dá)到5%以上才能實(shí)現(xiàn)供需平衡。若粗鋼產(chǎn)量仍高于供需平衡點(diǎn)，則價(jià)格或?qū)⒚媾R下跌風(fēng)險(xiǎn)。

大類資產(chǎn)配置方面，債市方面，他認(rèn)為中國利率中樞處在下降周期中，并預(yù)計(jì)中國長期國債收益率會(huì)逐漸回落到3%以下。股市方面，他認(rèn)為當(dāng)前股市最主要的問題是沒有增量資金，降準(zhǔn)本身對股市作用有限，股市能否持續(xù)上漲還需關(guān)注后續(xù)M1增速能否提升。

紅塔證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家 李奇霖

紅塔證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李奇霖表示，今年以來，最讓金融市場難以理解的現(xiàn)象是過去表現(xiàn)為正相關(guān)的PPI和十年期國債收益率出現(xiàn)了明顯的背離。為什么在PPI上漲的階段，央行貨幣政策反而會(huì)偏松，并推動(dòng)債券市場走牛呢？

首先，本輪PPI上漲呈現(xiàn)出結(jié)構(gòu)性不平衡的情況，其中，生產(chǎn)資料的表現(xiàn)好于生活資料，原材料工業(yè)的表現(xiàn)好于加工工業(yè)。這意味著，上游的成本上漲會(huì)由中下游承擔(dān)，并對中下游產(chǎn)生擠出效應(yīng)。

其次，過去大宗商品上漲往往是由企業(yè)的主動(dòng)補(bǔ)庫存行為驅(qū)動(dòng)的。但在本輪上漲中，企業(yè)的補(bǔ)庫存心態(tài)謹(jǐn)慎，需求主要靠外需拉動(dòng)，但強(qiáng)外需不會(huì)長期持續(xù)，因此這一輪大宗商品上漲更多的是由供應(yīng)端驅(qū)動(dòng)的。具體來看，受對未來經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期不明朗和政策面如環(huán)保、安全生產(chǎn)等因素的影響，PTA+焦煤+鋼廠高爐開工率的加權(quán)平均值相比過去幾年明顯偏低，粗鋼產(chǎn)量增速也在下滑。

再次，市場預(yù)期未來供應(yīng)端仍偏弱，各環(huán)節(jié)囤貨導(dǎo)致庫存隱形化，并進(jìn)一步推動(dòng)價(jià)格上漲。難以改變的預(yù)期，也是抑制大宗商品大幅上漲中的難點(diǎn)。

海外來講，德爾塔病毒對于發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟(jì)的擾動(dòng)并沒有那么強(qiáng)，而海外通脹主要由勞動(dòng)力市場和供應(yīng)鏈緊缺疊加造成的。因此，主要的政策目標(biāo)在于供需關(guān)系再平衡，包括福利緩慢退出、就業(yè)回歸和消除供給端的“卡點(diǎn)”等，從這個(gè)角度看，通脹影響是短期的。

那么海外政策的博弈和轉(zhuǎn)向?qū)χ袊鴣碚f意味著什么？上個(gè)月央行宣布全面降準(zhǔn)，這次降準(zhǔn)規(guī)模超過了市場預(yù)期，也不是此前認(rèn)為的定向降準(zhǔn)。

之所以采取全面降準(zhǔn)有三個(gè)原因：一是近期高層提到的要應(yīng)對好可能發(fā)生的周期性風(fēng)險(xiǎn)，主要指出口高景氣度的持續(xù)性存疑以及在房地產(chǎn)調(diào)控政策密集出臺(tái)后，房地產(chǎn)投資的不確定性增強(qiáng)；二是就業(yè)市場極度不均衡，中小企業(yè)受到成本上漲沖擊，面臨著被動(dòng)出清的壓力，導(dǎo)致16歲到24歲的青年人失業(yè)率高達(dá)15.4%；三是降低金融機(jī)構(gòu)的負(fù)債成本。

最后，李奇霖分享了對于金融市場的理解。他認(rèn)為，金融機(jī)構(gòu)要讓利實(shí)體，增加中小企業(yè)信貸支持、降低貸款利率成本，同時(shí)也要做到防范經(jīng)濟(jì)脫實(shí)向虛，并降低金融資產(chǎn)的套利回報(bào)率。

未來高息的無風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)產(chǎn)品會(huì)越來越少，長期收益率下行之下，儲(chǔ)蓄很有可能會(huì)出現(xiàn)搬家趨勢。資本市場長期上漲的邏輯并沒有受到破壞，后期硬科技板塊仍然可以看到一波上漲行情。另外，也要高度防范房地產(chǎn)的信用風(fēng)險(xiǎn)。

Mysteel高級研究員 任竹倩

Mysteel高級研究員任竹倩表示，今年上半年，國內(nèi)鋼材市場價(jià)格劇烈波動(dòng)。從行業(yè)大背景來看，全球流動(dòng)性泛濫疊加后疫情主要經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)逐步恢復(fù)，全球用鋼消費(fèi)整體增長；在商品通脹帶來的預(yù)期下，鋼價(jià)重心上移。

上半年鋼材市場表現(xiàn)出幾個(gè)特點(diǎn)：第一，鋼材均價(jià)上漲明顯，部分品種價(jià)格突破歷史新高；第二，振幅創(chuàng)歷史新高，市場價(jià)格大漲大跌；第三，原材料均價(jià)漲幅超過成品材，尤其鐵礦石均價(jià)翻番。

展望下半市場，任竹倩認(rèn)為國內(nèi)鋼材消費(fèi)、供應(yīng)增速均明顯下滑，要更多的關(guān)注政策對于市場的擾動(dòng)影響。

宏觀方面，全球經(jīng)濟(jì)恢復(fù)性上漲，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的生產(chǎn)逐步恢復(fù)。中國經(jīng)濟(jì)增速逐步往下，回歸常態(tài)。中國貨幣政策不會(huì)“急轉(zhuǎn)彎”，以降低企業(yè)融資利率為主。

供給方面，未來我國鋼鐵行業(yè)一定是在產(chǎn)業(yè)政策引導(dǎo)下，全面向低碳方向發(fā)展。根據(jù)各省壓減粗鋼產(chǎn)量工作情況來看，她認(rèn)為河北省還是會(huì)維持20%-30%的限產(chǎn)的狀態(tài)，江蘇、江西、山東等其他省份陸續(xù)落地減產(chǎn)的計(jì)劃。所以，下半年我國粗鋼產(chǎn)量整體下滑，考慮到確保全年一定的有效總需求的基礎(chǔ)上（預(yù)估全年4%左右需求增速），下半年粗鋼同比減量5%上下；疊加上新增置換產(chǎn)能投產(chǎn)、出口減量以及庫存等，基本滿足國內(nèi)總需求的變化。

下游方面，工業(yè)生產(chǎn)景氣度下降，出口增長面臨放緩壓力；房地產(chǎn)投資增速大概率回落；基建投資增速是向上恢復(fù)的狀態(tài)；制造業(yè)投資繼續(xù)上行動(dòng)能放緩；汽車、家電產(chǎn)銷表現(xiàn)疲弱。

原材料方面，下半年鐵礦石供應(yīng)量還是有進(jìn)一步增加的可能性，三季度是年內(nèi)供應(yīng)的最高水平。焦炭供給會(huì)逐步寬松，但下半年政策擾動(dòng)影響仍是比較大的。

此外，她也對下半年市場風(fēng)險(xiǎn)作出提示：包括美聯(lián)儲(chǔ)盡早退出寬松貨幣政策；海外疫情不確定性；海外供給恢復(fù)、國內(nèi)出口下降等等。

圓桌會(huì)議現(xiàn)場

上午的大會(huì)還進(jìn)行了圓桌會(huì)議環(huán)節(jié)，會(huì)議的主題為“金融衍生品服務(wù)助力實(shí)體經(jīng)濟(jì)”，論壇由中國鋼鐵工業(yè)協(xié)會(huì)國際合作部副主任吳京晶主持，上海期貨交易所商品一部資深經(jīng)理馮夏宗、大連商品交易所工業(yè)品事業(yè)部總監(jiān)助理武軍偉、新加坡交易所上海區(qū)總經(jīng)理陳世亮參與討論。

馮夏宗表示，上期所目前正在研發(fā)鉻鐵期貨和冷板期貨。他認(rèn)為，上半年熱卷期貨成交量增長較快主要原因有三：一是中國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)發(fā)生轉(zhuǎn)移，從原來依靠基建、房地產(chǎn)，逐漸向依靠工業(yè)現(xiàn)代化升級；二是期貨市場保證金規(guī)模快速增長，市場容量增大；三是因供需錯(cuò)配，各國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不平衡，價(jià)格波動(dòng)加大，企業(yè)避險(xiǎn)需求增加。

武軍偉表示，廢鋼是未來替代鐵礦石的一個(gè)重要品種，大商所已經(jīng)在今年二月正式向中國證監(jiān)會(huì)提交了上市申請，目前已經(jīng)做好了上市準(zhǔn)備。另外，大商所調(diào)整了鐵礦石的質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)，將每個(gè)質(zhì)量指標(biāo)進(jìn)行了細(xì)化，未來將繼續(xù)完善。

陳世亮表示，5月底新加坡交易所推出螺紋鋼掉期，這是新交所和Mysteel第一次合作，使用上海螺紋鋼價(jià)格作為掉期的標(biāo)的做現(xiàn)金結(jié)算，以美金計(jì)價(jià)，也是新加坡交易所第一次使用國內(nèi)的價(jià)格，作為海外上市的衍生品。他指出，新交所可能會(huì)在未來的六個(gè)月到一年內(nèi)，考慮推出65%鐵礦石的期權(quán)。

資訊編輯：祝蓉 021-66896654
資訊監(jiān)督：樂衛(wèi)揚(yáng) 021-26093827
資訊投訴：陳杰 021-26093100

免責(zé)聲明：Mysteel發(fā)布的原創(chuàng)及轉(zhuǎn)載內(nèi)容，僅供客戶參考，不作為決策建議。原創(chuàng)內(nèi)容版權(quán)歸Mysteel所有，轉(zhuǎn)載需取得Mysteel書面授權(quán)，且Mysteel保留對任何侵權(quán)行為和有悖原創(chuàng)內(nèi)容原意的引用行為進(jìn)行追究的權(quán)利。轉(zhuǎn)載內(nèi)容來源于網(wǎng)絡(luò)，目的在于傳遞更多信息，方便學(xué)習(xí)與交流，并不代表Mysteel贊同其觀點(diǎn)及對其真實(shí)性、完整性負(fù)責(zé)。申請授權(quán)及投訴，請聯(lián)系Mysteel（021-26093397）處理。