2020年12月2日，第十一屆我的鋼鐵網(wǎng)鐵礦石年會在廈門香格里拉大酒店盛大召開。本屆會議將舉行三天，2日下午同期活動——嘉吉投資獨家舉辦的“鋼鐵市場風險管理論壇”順利召開。
嘉吉投資（中國）有限公司金屬事業(yè)部戰(zhàn)略客戶市場總監(jiān) 龔小壘在本次同期活動上發(fā)表精彩演講。
嘉吉投資（中國）有限公司金屬事業(yè)部戰(zhàn)略客戶市場總監(jiān) 龔小壘
龔總主要從以下四個方面展開，遠期市場的現(xiàn)狀和它取得發(fā)展成果，發(fā)展中存在的一些問題和對應(yīng)解決方案，對人民幣遠期的展望，以及嘉吉能為大家提供的產(chǎn)品和資源服務(wù)。
首先是對鐵礦人民幣遠期概況為交貨期超過半個月的實貨交易和結(jié)算期超過半個月的掉期交易。然后分別從價格表現(xiàn)方式，結(jié)算方式，流通區(qū)域做了市場細分。價格表現(xiàn)中歸納為一口價，基差和含權(quán)三種。一口價和基差交易已經(jīng)非常普及，含權(quán)的占比最小，但是看到含權(quán)貿(mào)易在鋼材端的成果，認為含權(quán)貿(mào)易在鐵礦端的占比也將越來越大。從貨物交割的方式分成實物交割和現(xiàn)金結(jié)算，實物交割就是在交貨期結(jié)束前進行實物交付，現(xiàn)金結(jié)算是通過參考在約定的結(jié)算期的現(xiàn)貨指數(shù)進行軋差結(jié)算。山東是最活躍的交易市場，隨著這兩年的發(fā)展，唐山和江內(nèi)鋼廠和貿(mào)易商的參與度也在不斷提高。
整個遠期市場交易者貫穿產(chǎn)業(yè)鏈上下游，包括礦山，鋼廠，貿(mào)易商，投資客戶。同時引進了新角色清算商和broker。角色的多樣性激活了遠期市場。在過去的一年里，遠期市場取得了多方面的發(fā)展。交易量由年化500萬提升到2000萬噸以上，品種標的由主流的MNP，擴至PBL、卡粉、楊迪，BRBF，SSF，JMBF等，而且從單品種價格交易衍生到品種價差交易，IOCL—PBF，PBL—PBF，SSF—PBF，BRBF—PBF，JM8F—PBF。交易周期也從主流的1-3個月擴展至一年。
快速發(fā)展的人民幣遠期實貨漸漸成為企業(yè)管理未來風險的主要工具。以鋼廠為例龔總分別做了應(yīng)用場景的分享。首先是輪庫，以前鋼廠主要的庫存組成只是港口現(xiàn)貨和海漂現(xiàn)貨�，F(xiàn)在人民幣遠期現(xiàn)貨可作為港口現(xiàn)貨的重要補充，因為人民幣遠期現(xiàn)貨相對于港口現(xiàn)貨來說絕大部分時間是貼水結(jié)構(gòu)，且人民幣遠期交易又是保證金制度。所以通過采購人民幣遠期等于既降低采購成本，又節(jié)約資金占用。其實是鎖定鋼廠加工利潤，鋼廠基于公司噸鋼利潤的考核以及對噸鋼利潤未來走勢的判斷，在利潤合理的水平時，會通過采購人民幣遠期現(xiàn)貨，同時在鋼材端進行相同周期的現(xiàn)貨銷售或掉期結(jié)算來鎖定未來的加工利潤。然后列舉了嘉吉最近通過實踐為鋼企鎖定利潤提高收益率的案例。第三，鋼廠可以通過先交貨后點價的模式把生產(chǎn)備貨和對市場看空的觀點進行完美組合。最后，遠期人民幣現(xiàn)貨是鋼廠提前備貨的重要途經(jīng)，根據(jù)是未來進口利潤的預(yù)測，遠期人民幣現(xiàn)貨長協(xié)可以和海漂長協(xié)靈活切換。
人民幣遠期現(xiàn)貨掉期規(guī)避掉了跟實貨相關(guān)的信用風險和貨物流風險，使得交易客戶可以通過指數(shù)掉期交易一樣有效的表達通過現(xiàn)貨實現(xiàn)的策略觀點。所有受到廣大投資者的青睞。在broker和清算商參與進入市場后，掉期遠期成交量飛速提高。，
雖然遠期市場日趨成熟，取得了很多成果。但過程中也發(fā)現(xiàn)了很多的問題和風險。
第一，信用風險，市場出現(xiàn)過通過賣空遠期現(xiàn)貨收取保證金來進行融資的小貿(mào)易商因為行情波動大無法正常追保的案例，除了給對手方造成了頭寸損失，還消耗了過多的人力，并給整個市場帶來消極的影響。呼吁整個市場的參與者提高信用審核標準，預(yù)防類似事件的發(fā)生。第二，合同商務(wù)條款的不對等。龔總列舉了央企因為在銷售中無法把他的上游約定的交貨違約起算日為5日背對背給下游的事件，導(dǎo)致錯失交易節(jié)點良機，最后本來盈利的頭寸變成了虧損。然后又分別從點價期，保證金，交貨標的，開發(fā)票等等細節(jié)來溫馨提示“大家可能要踩的坑”�；谶@點，龔總也提示大家參與進遠期市場要參考主流的買賣條款，做到預(yù)溝通。第三，交割品的不確定性。今年交割品的規(guī)則改變給市場帶來了巨大的影響，一些虧損較大的基差商減少參與，甚至退出。整個遠期市場有一個月多的冰凍期。隨著交割品卡拉拉的流動性增加，以及大家對市場的評估修正，遠期市場由逐步回暖。但是大家依然極度擔憂再次出現(xiàn)此類事件。我們看到大商所在積極和市場的主要參與者交流最優(yōu)方案，我們也相信這個問題會找到最優(yōu)解，交割品改變只在新上市的合約中起算也成為一種可能。
第三部分龔總對市場做了展望。參與者從礦產(chǎn)，進口商，鋼廠，到投資客戶，broker，清算商，實現(xiàn)了完美的貨物流，風險流，資金流以及風險流的匯集。在這個市場中，貿(mào)易商賭單邊行情漲跌和品種差，進口商去賭進口利潤正負，基差商去賭基差回歸，參與者們進行充分的風險流對賭，broker實時牽線，促進價格流最優(yōu)配置。未來礦山會更多的通過人民幣遠期銷售提前實現(xiàn)礦山利潤鎖定，鋼企也通過人民遠期采購實現(xiàn)加工利潤的鎖定。我們展望作為天然空頭的礦山和多頭的鋼企，將更積極的參與其中，人民幣遠期現(xiàn)貨也將迎來爆發(fā)似的增長。同時也展望人民幣遠期現(xiàn)貨合同將成為一個標準的paper合同，大家只需專注于價格風險的研究與判斷，而無需因為合同條款而勞神傷力。
最后提到人民幣遠期成為大家進行風險管理的重要載體，那如何來獲取資源呢，龔總介紹到嘉吉金屬公眾號每日更新報價，大家可以參考，并對報價表進行了詳細的解讀。如有疑問隨時線下咨詢。龔總也特別感謝大家的信心聆聽，希望嘉吉在人民幣遠期市場的資源能夠幫助大家更好的管理和經(jīng)營風險。
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