8月28日-8月29日，2019中國(guó)煤焦鋼產(chǎn)業(yè)大會(huì)于青島香格里拉大酒店（青島市南區(qū)香港中路9號(hào)）盛大舉行。

深圳凱豐投資黑色研究員王晗作了黑色基本面回顧與行情探討的主題演講。

深圳凱豐投資黑色研究員 王晗

其首先講的是鐵礦石還能跌多少？先回顧去年底以來(lái)鐵礦的行情走勢(shì)，第一輪漲價(jià)（18年底）——鐵礦的基本面恢復(fù)：1、鋼廠利潤(rùn)下降，高爐廢鋼擠出，替換為鐵礦石和焦炭（比例約增1.2%）2、國(guó)內(nèi)限產(chǎn)政策放松，高爐鐵礦石需求同比提升3、東南亞新增高爐2500萬(wàn)噸，提升鐵礦石需求4、伊朗鐵礦石禁運(yùn)出，粉礦轉(zhuǎn)為球團(tuán)5、印度果阿邦等禁止鐵礦石出口，變?yōu)閮暨M(jìn)口國(guó)，可交割鐵礦石減少6、高低品位價(jià)差收窄，對(duì)應(yīng)盤(pán)面價(jià)格的金布巴價(jià)格相對(duì)于PB粉提高。第二輪漲價(jià)（19年2-4月份）——供需共振：巴西礦難和發(fā)酵，鋼材產(chǎn)量居高不下：1月25日巴西： MinaFeijão礦區(qū)發(fā)生礦壩決堤，死亡超過(guò)200人，礦難地區(qū)產(chǎn)能4000萬(wàn)噸。2月2日澳大利亞：發(fā)生洪水，影響鐵礦石發(fā)運(yùn)。2月4日巴西：法院要求淡水河谷(Vale)位于Minas Gerais州的Brucutu礦區(qū)3000萬(wàn)噸產(chǎn)能暫停生產(chǎn)。2月7日印度：最高法院裁定88個(gè)采礦租約違法。印度總理莫迪表態(tài)政府不會(huì)在近期恢復(fù)果阿邦沿海礦山的開(kāi)采。

第三輪上漲（19年5月）——港口庫(kù)存矛盾激化：鋼廠庫(kù)存：9000萬(wàn)噸，港口庫(kù)存：14000萬(wàn)噸，海漂：10000萬(wàn)噸（700條船）。所以上一輪是結(jié)構(gòu)性?xún)r(jià)格上漲，鋼廠利潤(rùn)降低偏好低品礦的性?xún)r(jià)比導(dǎo)致高低品價(jià)差收窄，推動(dòng)連鐵對(duì)應(yīng)的金布巴價(jià)格上漲。下一輪要上漲必須是整體性的全面上漲，需要礦石的絕對(duì)量短缺支撐。港口庫(kù)存繼續(xù)下降會(huì)發(fā)生什么？港口1.38億噸庫(kù)存，其中8000萬(wàn)噸屬于鋼廠，貿(mào)易的只有6000萬(wàn)噸，如果降到3000萬(wàn)噸呢？第一，保生產(chǎn)對(duì)于鋼廠是第一要?jiǎng)?wù)，在鋼廠利潤(rùn)打到零之前（目前500-1000），鋼廠是不可能降安全庫(kù)存的。推論一：決定鐵礦石價(jià)格的，是這6000萬(wàn)貿(mào)易礦；推論二：港口庫(kù)存降低的，也是這6000萬(wàn)貿(mào)易礦；第二，我國(guó)有45個(gè)港口，主流要的包括日照、京唐、曹妃甸、連云港、青島、天津等。；第三，主流進(jìn)口鐵礦品種有巴粗、紐曼、PB、金布巴、超特、混合等。推論一：運(yùn)距限制鋼廠不會(huì)因?yàn)殍F礦短期價(jià)格變化改變采購(gòu)港口（重新宣港的可能？越南水泥）推論二：鋼廠不會(huì)因?yàn)槟硞€(gè)品種價(jià)格變化而改配比。港口庫(kù)存什么時(shí)候最緊張？C3航線：巴西圖巴朗——中國(guó)北侖40天；C5航線：澳大利亞西——中國(guó)北侖 15天。庫(kù)存：最緊張的時(shí)候是7月上半月。7月之后，需求端：鋼廠7月開(kāi)始限產(chǎn)，供給端：澳洲6月是發(fā)貨高點(diǎn)，7月體現(xiàn)在國(guó)內(nèi)。接下來(lái)總結(jié)了鐵礦三輪上漲的原因。接下來(lái)鐵礦還能跌多少？鐵礦能夠跌多快？鐵礦現(xiàn)貨的下跌受到很多因素的影響，短期可能還有一個(gè)快速的下跌，長(zhǎng)期來(lái)看逐步趨于穩(wěn)定。

接下來(lái)講螺卷差能不能維持？首先其分析了鋼材各品種的庫(kù)存變化、螺紋鋼表觀消費(fèi)量累計(jì)同比，上半年螺紋表觀消費(fèi)較為夸張，下半年有壓力。在庫(kù)存高企的情況下，鋼廠會(huì)不會(huì)減產(chǎn)？先從鋼材品種價(jià)差、地區(qū)間平衡表分析，最終認(rèn)為后續(xù)螺紋壓力較大。
最后是焦炭行情復(fù)盤(pán):對(duì)J1009合約4-5月份的上漲進(jìn)行詳細(xì)分析，其后指出焦炭長(zhǎng)期供需矛盾：焦炭自身供需：供給量遠(yuǎn)超生產(chǎn)需求量，投機(jī)需求略有支撐。庫(kù)存矛盾化解的路徑：1.供給減少：行政減產(chǎn)退出 → 實(shí)際情況：環(huán)保限產(chǎn)執(zhí)行低于預(yù)期，未兌現(xiàn)。-利潤(rùn)虧損減產(chǎn)退出。2.需求增量：-高爐維持高開(kāi)工（需要終端需求配合）→實(shí)際情況：成材出現(xiàn)壘庫(kù)趨勢(shì)，終端地產(chǎn)基建邊際需求趨弱；增加出口化解港口庫(kù)存→實(shí)際情況：海外市場(chǎng)鋼鐵產(chǎn)需均降，出口數(shù)據(jù)逐月走差。3.降低庫(kù)存流動(dòng)性：貿(mào)易商延長(zhǎng)庫(kù)存持有周期→實(shí)際情況：資金成本、堆存庫(kù)容壓力、心態(tài)。

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