概述：回顧2018年，建筑鋼材市場價格經歷了兩輪調整，一輪上漲，調整周期短，幅度大，上漲周期長，幅度小。鋼廠生產利潤可觀，產量創(chuàng)近三年新高，需求同樣發(fā)力，庫存去化明顯。 即將迎來2019年，當前冬儲收益及2019年供需狀況，筆者將從以下幾個方面進行分析：

▌一、建筑鋼材市場價格回顧

1、價格回顧：

圖1、Myspic普鋼絕對價格指數

Myspic螺紋鋼價格指數在2018年一直高于近五年同期，并且在走勢與2017年11月之前較為相似，但之后走勢變化明顯，目前正處于下跌后的振蕩期。2、近期價格下跌的根本與次要因素：今年9-10月份，終端需求旺盛，疊加鋼廠及社會庫存低位，建筑鋼材價格連續(xù)走高，其中華東部分地區(qū)價格漲至4700元/噸甚至更高。

行至11月份，需求水平急轉直下，價格停滯不前，高位震蕩后，價格出現快速且大幅的下跌，短時間跌幅已逼近千元，其中自有需求低迷的因素，但更為重要的是由于高產量、高成本以及距離冬儲時間越來越近的原因， 故11月份市場價格大幅下跌的根本因素在于買盤需求的缺失，尤其是投機需求。

圖2、南北方建筑鋼材價差

另外，北材南下也是本輪價格下跌的驅動因素之一。隨著北方需求受季節(jié)性因素影響而下降，北材南下提上日程，且北方和華東、華南的價差屬優(yōu)勢價差，后期北材南下將成必然趨勢，量也將同比增加。12月份市場的消極情緒有所好轉，整體需求回暖，所以目前鋼廠庫存未見明顯累計，社會庫存增速緩慢。

▌二、近期建筑鋼材市場基本面分析

1、供需基本面情況：

表1、螺紋鋼供需端數據同環(huán)比

受生產利潤的不斷擴張，產量同環(huán)比均有較為明顯的增加，需求表現為淡季不淡，旺季更旺，2018年供需雙增，庫存長時間處于低位。11月份至今，鋼廠生產利潤明顯收縮，產量出現明顯下降， 隨著12月份華北和江蘇環(huán)保限產加深，供給端將有進一步下降的可能性，需求并未出現轉差跡象，供需形勢尚可。

2、冬儲收益分析

圖3、螺紋鋼總庫存

圖4、線材總庫存

從庫存趨勢圖不難看出，鋼廠庫存先市場一步出現增加，但增速較緩，社會庫存處于絕對低位，增速同樣較緩，所以形成了供給下降、需求平穩(wěn)，庫存低位的態(tài)勢，為市場的冬儲提供了良好的基礎條件。故買盤情緒將在12月份和1月份有所釋放，今年冬儲積極性仍可保持，價格也將順勢進入階段性企穩(wěn)反彈的周期，但由于其根本推動因素并非終端需求，所以難以持久，總體而言，冬儲安全邊際較高。

▌ 三、2019年一季度供需情況預測：

（1）供應情況：

圖5、長流程螺紋鋼產能利用率

圖6、短流程螺紋鋼產能利用率

<1>經過11月份的一輪短而急促的下跌，鋼廠生產利潤明顯收窄。其中長流程鋼廠螺紋鋼利潤僅有300元/噸左右，短流程企業(yè)生產陷入虧損邊緣；

<2>環(huán)保限產政策以及高利潤是長流程產能利用率寬幅震蕩的根本原因，短流程產能利用率因電弧爐的逐步生產而穩(wěn)步提升；

<3>截止目前，供給高位回落較為明顯，考慮到噸鋼利潤將直接影響到生產積極性，預計供給仍將繼續(xù)回落，政策性回落的可能性同樣存在。

（2）需求情況：

圖7、鋼廠直供量同比

圖8、鋼廠出庫量同比情況

<1>直供量創(chuàng)下年內新高后，快速回落，主要是資金以及淡季影響。價格快速下跌后，直供量水平有所回升；

<2>出庫量與直供量同趨勢，不同的是回升的速率及幅度明顯好于直供量——市場投機資金的積極性。

<3>2018年尾及2019年1-2月份，投機需求占整體需求比例依舊較大，3月份轉換為終端需求占據主導地位；

<4>故冬儲時點之前，需求難言有持續(xù)性。

（3）庫存情況：

圖9、鋼廠庫存情況

圖10、社會庫存情況

<1>隨著供給的進一步回落，以及冬儲臨近帶來的需求波動，供需將表現為糾纏態(tài)勢；

<2>未來一段時間鋼廠庫存增量有限——風險可控；

<3>市場供需形式同樣將表現出糾纏態(tài)勢，但隨著投機需求比例的增加，社庫拐點隱現，下降態(tài)勢或將終結。

<4>鑒于供需剪刀差趨勢性擴大可能性有限，預計整體庫存水平將有所抬升，但年前增量有限，年后庫存水平或難超2018高點。

▌ 四、2019年建筑鋼材市場基本面預測

1、供給預測 ——進入相對平穩(wěn)期，同比增速收窄：在環(huán)保限產大環(huán)境之下，螺紋鋼產量仍舊創(chuàng)下全年新高，雖然其中不乏利潤的驅動，但更重要的是產能結構調整的因素。在經歷本輪生產利潤大幅壓縮之后，隨著電弧爐產能占比的不斷提升，單噸利潤再恢復到長期保持千元之上難度較大，鋼廠生產積極性也將得到一定程度的抑制，故預計2019年全年螺紋鋼產量仍將有所上升，產量彈性變化較小，螺紋鋼生產利潤處于300-500元/噸波動或將成為常態(tài)。

2、需求預測 ——淡旺季表現分明，同比增速或明顯收窄：2018年需求表現出淡季不淡，旺季更旺的良好態(tài)勢，年底受資金緊張以及經濟大環(huán)境影響急速下降，由于螺紋主要消費端的數據增速表現不佳，很可能影響2019年的消費增速， 故預計2019年全年螺紋鋼需求增量有限，季節(jié)性表現更加明顯。

3、價格預測 ——變化節(jié)奏變快，均價重心下移：2018年價格高點的形成主要是由于供需錯配造成，低點是在高庫存及中美貿易摩擦背景下創(chuàng)下的，高低點原因鮮明。2019年供需彈性均不大的情況下，供需錯配的力度也難以匹及2018年同期， 故預計2019年價格高點或難以突破2018年，低點將在2018年低點附近，全年呈現區(qū)間震蕩態(tài)勢運行，均價重心將有所下移。以上海建筑鋼材價格為例，或于3300-4200元/噸之間震蕩，全年均價在3700元/噸附近。